中国中免聚焦主业年赚67亿增33% 股价三年跌近80%牛散陈发树清仓

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“免税茅”中国中免经营业绩继续复苏。

1月8日晚间，中国中免发布年度业绩快报，2023年度，公司实现营业收入约676亿元，同比增长超过24%，归属于上市公司股东的净利润67.17亿元，同比增长超过33%。

2023年前三季度，其营业收入同比下降，净利润增速在12%左右。由此看来，全年的营业收入、净利润快速增长，得益于四季度的突出表现。

对此，公司解释称，聚焦免税主业，优化海内外业务布局，实现了经营效益、运营效率和管理质量的同步提升。

备受关注的是，中国中免与上海机场、首都机场新签免税店租金协议。在公司看来，对未来经营业绩会产生正面影响。

有消费行业观察人士表示，中国中免的经营业绩只是处在复苏阶段，未来，还面临着挑战，包括行业竞争加剧等。

二级市场上，中国中免的股价跌幅较大。1月9日，虽然其股价大幅上涨，收报80.22元/股，但较其近三年前的巅峰股价，仍下跌近80%。

全年净利增17亿未超预期

中国中免终于迎来了净利润的快速增长，但并未超出市场预期。

根据最新业绩快报，2023年度，中国中免实现营业收入675.76亿元，较2022年增加131.43亿元，同比增长幅度为24.15%。净利润为67.17亿元，同比增加16.87亿元，增长幅度为33.52%。

2023年前三季度，公司实现的营业收入、净利润分别为508.37亿元、52.06亿元，同比增长幅度为29.14%、12.49%。其中，一、二、三季度，公司的营业收入分别为207.69亿元、150.89亿元、149.79亿元，同比增长23.76%、38.83%、27.87%。对应的净利润为23.01亿元、15.65亿元、13.41亿元，同比变动幅度为-10.25%、13.86%、94.22%

对比发现，四季度的净利润为15.11亿元，同比增长275.87%。

不过，四季度的净利润，虽然同比大幅倍增，但环比增幅并不大，而同比大涨，与基数直接相关。

2022年四季度，公司实现的净利润为4.02亿元，同比下降65.46%，为2020年二季度以来季度最低。究其原因，与疫情直接相关。

针对2023年业绩，中国中免在业绩快报中解释称，公司紧抓消费复苏和出入境政策放开的机遇，着力激发消费活力，持续优化商品结构，有效提升运营效率，使公司主营业务明显回升，盈利能力不断修复。

正如中国中免所言，公司盈利能力仍处于修复阶段。2020年四季度，公司的净利润为29.76亿元。

由于中国中免尚未披露2023年年度报告，无从知晓四季度的具体经营、财务数据。从前三季度数据看，财务费用是前三季度净利润增长的主要功劳。2023年前三季度，公司财务费用为-5.82亿元，与上年同期的6.25亿元相比，变动-12.07亿元，即对当期利润总额的正面影响达12.07亿元。

竞争加剧压力仍存

虽然中国中免在2023年度的经营业绩符合预期，但公司的压力依然存在。

中国中免有一个利好，那就是新签的免税店租金协议。

根据公告称，2023年12月，为促进公司免税业务持续、健康、稳定发展，进一步提高机场免税业务市场竞争力，经平等友好协商，中国中免子公司日上上海与上海机场相关方对原合同及原补充协议进行修订，并签署相关补充协议。协议从2023年12月1日起执行。

公司称，补充协议的签署有利于公司机场免税业务的持续健康发展，巩固公司在免税行业的优势地位。

中国中免子公司也与首都机场签署新协议，同样是对原来协议的优化完善。

对此，有分析称，这或是机场让利，给中国中免更大的打折空间，以价换量保销售。

中国中免方面公开表示，最新机场免税店租金计算方式，对业绩会产生正面影响。

在目前的免税品市场，中国中免的垄断优势逐步丧失。

我国免税行业按照注册资本进行划分，可分为三个市场竞争梯队。第一梯队的注册资本大于200亿元，目前只有中国中免；第二梯队的注册资本在100—200亿元之间，包括深圳免税、中出服和全球消费精品；第三梯队的注册资本在100亿元以下，包括日上免税、海南免税、珠海免税、中桥免税、王府井和海旅免税。

2022年，中国中免的市场份额位居行业第一，占比达到71.3%。

尽管仍稳居中国免税市场霸主地位，但对中国中免而言，目前的免税渗透率有待进一步提升，行业竞争将加剧。

有消息称，全球第五大旅游零售商DFS预计将于2026年前，在海南三亚开设首个世界级七星豪华零售及娱乐目的地DFS亚龙湾度假酒店。而背靠LVMH的DFS显然可以动用更多的高端品牌资源，势必会对中免形成分流的压力。而在2020年，DFS入股深免集团旗下电商公司，2022年又中标重庆机场国内有税零售特许经营权。

二级市场上，1月9日，受2023年年度业绩快报及新的机场免税店协议影响，中国中免股价盘中一度冲击涨停，最终收涨6.39%，股价为80.22元/股。

K线图显示，2021年2月18日，中国中免的股价最高为403.78元/股，目前的股价与之相比，下跌了约80%。

曾经，牛散陈发树看好中国中免，接连增持，成为前十大股东。但从2023年一季度，陈发树已从前十大股东名单消失，基本上完成了清仓退出。