【招商食品】中炬高新：预计负债转回，Q4短期调整

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公司披露2023年业绩预盈公告，归母净利润同比扭亏为盈，主要系预计负债转回。受改革初始组织调整影响，Q4调味品主业收入、利润有所波动，随着公司新团队组建落地，短期震荡将度过，看好24年改革红利兑现，收入增长有望加速，利润端仍然享受成本红利，同时采购、生产等供应链效率也有优化空间，利润弹性更高。

事件：公司发布2023年业绩预盈公告，预计2023年归母净利润15.34-18.41亿元，同比扭亏为盈，主要系与工业联合的诉讼处理达成意向和解，将2022年计提的预计负债11.78亿元计入营业外收入，同时2023年上半年计提的预计负债17.47亿元将冲回。2023年预计公司扣非归母净利润4.72-5.67亿元，同比-15%-+2%，其中单Q4扣非归母净利润0.09-1.04亿元，同比下降94%-32%。

组织变革调整，美味鲜短期波动。23年调味品主业预计收入基本持平，利润略有下滑，推算单Q4下滑主要系公司处于改革初期，以营销中心为切入点启动组织架构调整，短期人员变动对销售带来影响，单Q4主业利润波动较大或与人员安置等费用相关。

短期震荡已过，开门红有序推进。随着公司各层级岗位竞聘基本完成，新的营销团队已经组建完毕，同时公司推动薪酬改革，从中庸文化向业绩文化转变，提升员工薪酬水平。围绕再造一个新厨邦的三年规划，公司2024年各项市场工作也有序开展，产品端聚焦核心大单品、明确产品推广梯队，渠道端精细化管理、加强经销商招聘、管理和赋能，当前正处于春节旺季，有望实现开门红增长。

投资建议：Q4短期调整，期待24年改革红利。公司调味品主业Q4调整更多是改革初期的短期震荡，随着公司新团队组建落地，各项市场工作展开，我们看好24年改革红利兑现，收入增长有望加速，利润端仍然享受成本红利，同时采购、生产等供应链效率也有优化空间，利润弹性更高。

风险提示：需求下行、行业竞争阶段性加剧、改革短期波动等

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评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

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