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日本C2C二手电商行业：顺势而生，引领全球。根据日本经济产业省，2022年日本C2C二手电商规模达2.36万亿日元，对应2018-2022年CAGR为10.4%；2022年日本二手电商规模占日本网络零售总额的比例约为10.4%，较美国和中国分别高3.2ppt和6.9ppt；占日本零售总额的比例约为1.5%，较美国和中国分别高0.5ppt和0.4ppt。我们认为，日本二手电商繁荣发展的原因包括悠久的线下“中古”文化、“第四消费时代”的到来、移动互联网的诞生和疫情期间消费向线上迁移、民间资本积极入局、不断完善的法制环境等。
业务支柱：日本交易平台、金融科技、美国Mercari。1）日本交易平台：2022年Mercari JP实现GMV 0.93万亿日元，市场份额达39%。受益于庞大的用户池和商品池，并佐以较为完备的基础设施和负责任的平台治理，Mercari JP的双边网络效应得以不断强化。FY2020-FY2021由于疫情期间消费习惯变迁，Mercari JP得以快速发展，FY2022-FY24Q1受疫后线下分流以及高基数影响，增长动能趋缓；2）金融科技：业务包括支付、信贷和资产管理服务，与日本交易平台高效协同，FY2023实现盈利转正；3）美国Mercari：2022年在美国二手电商行业的份额仅0.6%，受制于通胀和竞争，目前仍处探索阶段。
公司特色：根植创新基因、重视线下互动、与官方机构和学校密切合作。公司秉承创业精神，设立研发组织R4D，并积极布局AI大模型赋能交易平台；通过各类线下触点与用户互动，有效获取了中老年用户并带动了售卖商品数量增长；与官方机构和学校密切合作并积极承担社会责任，提高了平台公信力。
国内启示：中国二手电商行业潜在空间广阔。我国疫情防控政策优化后，人们或更加珍视彼此之间的联系；经济逐步修复，居民消费更加重视“性价比”；Z世代在实用性之外，更加重视购物的“趣味性”。上述社会背景或有利于培育二手商品消费习惯。近年来我国二手电商行业快速发展，2015-2022年CAGR为94%。对标日本，中国二手电商对网络零售的渗透率或仍有提升空间。
疫后消费习惯变迁；美国通胀；行业竞争加剧；行业政策变化和合规风险。
Mercari：日本最大的C2C二手电商平台
Mercari是日本最大的C2C二手电商平台，市场份额接近40%。Mercari集团由日本互联网连续创业者山田进太郎于2013年创立，公司创立之初主要在日本国内运营C2C二手商品交易平台Mercari JP，此后以此为基石，业务版图逐步向全球市场、金融科技、B2C电商平台以及AI和加密货币等前沿领域扩张。根据我们测算，2022年Mercari的日本地区GMV在日本C2C二手电商行业的份额达39%，在日本再利用市场的份额达31%。
图表1：Mercari在日本C2C二手电商市场中的份额
注：1）将Mercari公司财年口径调整为自然年口径；2）Mercari日本地区GMV含C2C和B2C，其中C2C占绝大部分，此处忽略B2C；3）本文采用日本经济产业省统计的C2C电商规模代表C2C二手电商规模。C2C电商包括跳蚤市场和网络拍卖，其中跳蚤市场中包含少量的卖家手工制品，不属于二次流通范畴，因占比较低，本文忽略
资料来源：Mercari公司官网，日本经济产业省，中金公司研究部
图表2：Mercari在日本再利用市场中的份额
注：1）将Mercari公司财年口径调整为自然年口径；2）Mercari日本地区GMV含C2C和B2C，其中C2C占绝大部分，此处忽略B2C
资料来源：Mercari公司官网，日本经济产业省，中金公司研究部
十年磨一剑，使命升级再出发。公司创立之初以“在任何人都可以买卖的全球市场中创造价值” 为使命，伴随业务成熟和版图扩张，公司于2023年创立十周年之际，将使命升级为“循环各种形式的价值，释放所有人的潜力”。我们认为这彰显了公司突破简单的二手商品交易、着眼于全球循环经济和人力资源发展的更大格局。
日本C2C二手电商行业：顺势而生，引领全球
行业现状：繁荣发展，是日本消费市场的重要组成部分
日本C2C二手电商快速发展，占消费市场比例不断提升。根据日本经济产业省的统计，2022年日本C2C二手电商规模达到2.36万亿日元，对应2018-2022年复合增速为10.4%；根据我们测算，2022年日本C2C二手电商规模占日本网络零售总额和零售总额的比例分别为10.4%和1.5%，较2018年分别提升1.6ppt和0.4ppt。
图表3：日本C2C二手电商行业迅速发展
注：本图采用日本经济产业省统计的C2C电商规模代表C2C二手电商规模
资料来源：日本经济产业省，中金公司研究部
图表4：日本C2C二手电商占电商和零售份额不断提升
注：本图中的日本网络零售额包含物质类、服务类和数字类
资料来源：日本经济产业省，日本财务省，Wind，中金公司研究部
日本二手电商在本国消费市场的重要性高于美国和中国。根据我们测算，2022年日本二手电商规模占日本网络零售总额的比例不低于10.4%，较美国和中国分别高3.2ppt和6.9ppt；2022年日本二手电商规模占日本零售总额的比例不低于1.5%，较美国和中国分别高0.5ppt和0.4ppt。由此可见，热衷线上二手商品买卖已经成为日本消费者区别于其他国家的重要特征。
图表5：日本二手电商规模占消费市场的比例高于美国和中国
注：由于数据可得性，二手电商规模指标中，日本采用C2C电商规模，美国和中国采用二手电商规模，可能导致日本数据被低估；根据我们推算，日本二手电商中，C2C形式规模明显高于B2C形式，因此误差较为可控
资料来源：日本经济产业省，日本财务省，Mercari公司官网，美国商务部普查局，网经社，国家统计局，Wind，中金公司研究部
背后原因：时代发展的客观背景和社会主体主观努力的共同结果
我们认为，日本C2C二手电商行业得以繁荣发展的原因，既有社会发展阶段的客观背景，也有政府和民间的主观努力，具体而言：
原因一：日本悠久的线下“中古”文化为二手电商发展奠定基础。根据我们的不完全统计，日本线下二手交易店铺至少最早可以追溯到1947年成立的大黑屋。此后从70年代末期至90年代末期，多家B2C店铺和C2C跳蚤市场相继创立。进入21世纪以来，伴随互联网发展，二手交易顺势向线上扩展，交易品类也从奢侈品扩展到全品类。我们认为，日本悠久的“中古”文化，为二手电商行业发展奠定了重要基础。
图表6：日本代表性二手交易店铺/平台创立时间
注：加粗为初始创建形式在线上的公司；主要品类为我们根据各公司官网总结，可能存在误差
资料来源：各公司官网，人民网日本版，中金公司研究部
原因二：“第四消费时代”促使日本民众追求简约的生活方式，进一步带动二手交易市场扩容。根据日本作家三浦展的研究，日本过去一百余年的消费历史可以大致划分为四个时代，其中“第四消费时代”大约开始于2005年前后。在第四消费时代，受到自然灾害、经济疲弱、人口萎缩等因素影响，国民价值观体现为共享意识兴起并重视社会发展。消费者在共享意识的作用下，会采取一物多人共用、租借而非占有、旧物重复使用等行为，追求简约、环保的生活方式。根据日本经济产业省的统计和预测，2022年日本再利用市场规模约为3万亿日元，我们测算约占当年日本零售总额的1.94%，占当年日本GDP的0.54%；2025年日本再利用市场规模有望达3.5万亿日元，对应CAGR为5.3%。从长期角度，日本经济产业省于2018年的调查发现，日本过去一年中不再需要的物品总价值达7.6万亿日元，若以此为天花板，则意味着日本再利用市场规模仍有1倍以上增长空间。
图表7：日本第一至第四消费社会的演变历程
注：本图日本GDP数据始于1960年，由于世界银行官网该项统计数据最早始于1960年
资料来源：《第四消费时代》，世界银行，中金公司研究部
原因三：移动互联网诞生加速了线上二手交易发展，疫情居家进一步培育了线上消费习惯。日本早期的C2C二手电商以基于PC端的网络拍卖为主要形式，期间的代表公司为1999年上线的雅虎拍卖。但PC形式对于卖家而言意味着较为复杂和昂贵的准备工作，例如需要准备电脑、相机以及支付工具等，因此难以大范围普及。而伴随2010年前后移动互联网的到来，卖家可以轻松利用智能手机进行拍照、定位、沟通和收款，便利性大幅提升，在此期间Fril、Mercari等移动端APP顺势而生。此外，2020-2021年的疫情防控进一步培育了线上消费习惯。居家时间增长使得卖家有更多闲暇时间整理闲置物品并上架，同时隔离防控措施也使得买家更加倾向于线上消费和无接触配送。根据日本经济产业省数据，我们测算2022年日本C2C二手电商规模占日本再利用市场的比例为78.8%，较2020年提升0.5ppt。
原因四：民间资本积极入局，推动行业快速、规范发展。在移动互联网到来的大背景下，2012年日本第一个移动端C2C电商 APP Fril上线，并在短时间内获得大量用户，迅速引起了各方资本的关注，并积极入局。其中Mercari于2013年创立，并获得了来自East Ventures、UNITED、三井株式会社等多家机构的投资，于2016年成为日本第一家电商“独角兽”，于2018年成功上市；日本电商龙头乐天集团于2014年上线对标Mercari的平台Rakuma，于2016年收购Fril的母公司Fablic，后于2018年将二者整合；雅虎日本依托支付工具PayPay于2019年上线PayPayフリマ。各方资本的积极参与，推动了日本C2C二手电商行业的蓬勃发展。此外，为营造安全可靠的交易环境，上述主要的C2C平台运营商均加入了互联网知识产权保护委员会，在帮助有关部门制定行业标准、遏制侵权产品等方面发挥了重要作用。
图表8：日本民间资本积极入局C2C二手电商赛道
资料来源：各公司官网，第一财经，中金公司研究部
原因五：日本政府出台多项法律法规促进二手交易及二手电商行业发展。日本政府一直高度关注环保问题，早在1900年即出台了有关废弃物处理的法律《污物扫除法》，随后各地又相继出台垃圾处理收费政策，提高居民丢弃垃圾的成本，带动了二手转卖的意愿提升。此外，日本的《商标法》、《刑法》等多条法律均对造假售假行为规定了严格的惩罚措施，对于规范信息不透明度较高的二手市场起到了重要作用。近年来，面对快速发展的线上交易形式，日本政府与时俱进，成立了专门针对线上交易的组织机构“改善数字平台企业介入的消费者交易环境研究委员会”，并发布了《关于在线平台交易存在方式的专门调查报告书》、《交易数字平台消费者权益保护法》等法律和文件，明确平台各方责任并保护线上消费者权益。当前，有关部门正探讨设立ODR服务来帮助C2C平台参与者在节省时间和经济成本的前提下解决纠纷。
图表9：日本政府不断完善法律法规带动二手交易及二手电商行业发展
资料来源：鞠阿莲,陈洁.日本生活垃圾收费实施情况及其效果.环境卫生工程,2016,24(05):89-91.，日本电子政府网，日本经济产业省，中金公司研究部
业务支柱：日本交易平台、金融科技、美国Mercari
Mercari以日本交易平台、金融科技和美国业务为三大支柱。公司当前业务矩阵主要涵盖7大业务，并分别以子公司的形式运营。分地区来看，在日本地区，业务分为电商交易平台和金融科技两大板块，其中交易平台业务主要包括C2C二手交易平台Mercari JP和B2C交易平台Mercari Shops；金融科技业务主要包括以支付和信贷功能为主的Merpay和提供加密资产和区块链服务的Mercoin。在日本地区以外，公司在美国运营二手交易平台Mercari US、控股鹿岛鹿角足球俱乐部并在印度设立了Mercari软件技术公司。目前，日本交易平台、日本金融科技、美国Mercari已经成为公司三大业务支柱，根据公司FY2023财报，三项业务的净收入分别为1,017/204/444亿日元，占总净收入的比例分别为59%/12%/26%；经营利润分别为447/-102/-88亿日元，对应的经营利润率分别为44%/-50%/-20%。
图表10：Mercari集团的业务矩阵
资料来源：公司官网，中金公司研究部
日本交易平台：平台网络良性正循环，业绩稳健增长
生态建设优于同行，平台网络良性正循环。Mercari JP于2013年7月上线，支持APP版和网页版，通过向卖家收取销售额的10%作为手续费进行变现。尽管Mercari的销售手续费高于同行，但我们认为，受益于已经建立的庞大用户池和商品池，并佐以较为完备的基础设施和负责任的平台治理，Mercari的双边网络效应不断自我强化，保持了在日本C2C二手电商行业的领先地位。
图表11：日本头部C2C二手电商平台用户机制对比
资料来源：各公司官网，各APP，data.ai，中金公司研究部
用户：用户数和下载量行业领先。根据公司公告，FY24Q1 Mercari日本交易平台MAU达到2,300万，我们测算对日本总人口的渗透率达到18%。根据data.ai，当前Mercari在日本地区的DAU和下载量均高于Rakuten Rakuma、PayPay Flea Market等其他日本头部C2C二手电商平台。
图表12：日本头部C2C二手电商平台DAU对比
注：统计口径包含在日本地区的全部设备
资料来源：data.ai，中金公司研究部
图表13：日本头部C2C二手电商平台下载量对比
注：统计口径包含在日本地区的全部设备
资料来源：data.ai，中金公司研究部
商品：在售商品数量和品类不断丰富。Mercari在售商品数量持续提升，根据公司公告，截至2022年11月已达30亿件，较2015年12月增长10倍以上。依托于平台已经积累的庞大用户群体和高度品牌认知，集团于2021年10月推出B2C平台Mercari Shops，引入众多中小商户，进一步拓展了商品供给。根据公司统计，Mercari Shops的早期申请人中55%为第一次经营线上店铺，毫无经验的新卖家有机会在第一个月即实现1,000万日元的交易额。此外，平台的商品品类逐渐丰富、均衡，特别是受到疫情影响，FY23Q3娱乐兴趣类、运动休闲类、室内装饰类占比较FY2014明显提升。
图表14：Mercari JP在售商品数持续提升
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表15：Mercari JP商品品类更加丰富均衡
资料来源：公司官网，中金公司研究部
基础设施：自建支付和配送体系，保障交易的安全顺畅。在支付环节，买家可使用公司自有的Merpay支付系统，或者信用卡、运营商等多种第三方支付方式。Merpay作为交易的中间人，提供支付托管服务，保护买卖双方的财产安全，防止交易欺诈。卖家的商品销售余额可在各种支持Merpay的线上线下渠道使用，也可以提现；在发货环节，卖家可根据物品的尺寸和属性，选择公司的专属配送体系Rakuraku Mercari Delivery和 Yuyu Mercari Delivery，或者其他第三方物流公司。配送方式包括快递员上门打包发货、邮箱投递、无接触配送、匿名配送等多种方案。
图表16：Mercari JP支持多种支付方式
注：公司官网为日语，本图为作者自行翻译，可能存在偏差
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表17：Merpay提供支付托管服务
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表18：Mercari JP支持多种配送方式
注：公司官网为日语，本图为作者自行翻译，可能存在偏差
资料来源：公司官网，中金公司研究部
平台治理：营造安全可靠的交易环境，降低信息不对称和欺诈风险。买卖双方的信息不对称、物品状态的非标准化是二手交易的重要特点，因此更需要平台深度介入，提升用户的信任感。为此，Mercari通过一系列治理规则营造了安全可靠的交易环境，例如：设立客户服务系统，对平台进行365天×24小时的监测；使用AI技术对上架商品进行监测，对游戏账号、假冒/被盗物品、药品等违禁物品进行删除；如果用户无意中购买了假冒商品或者卖家描述中未包含的有缺陷的物品，以及当Mercari Shipping发生事故时，Mercari提供退货或赔偿服务；设置物品召回计划，当产品制造商/进口商发布召回通知时，Mercari将推送给平台上正在售卖或已经购买该产品的相关用户；上线无密码生物特征认证功能Passkey，用于比特币交易、银行支付、账户信息修改等场景；与公共机构和执法部门合作，提升违规行为识别和处置效率。
收入受疫情扰动较大，利润率稳步提升。总体来看，FY2019-FY2023日本交易平台业务的净收入和调整后经营利润均保持快速增长，CAGR分别为22%和48%。其中收入方面，FY2020-FY2021由于疫情期间用户消费习惯向线上迁移，MAU和每用户交易额快速增长先后驱动GMV大幅提升。FY2022-FY24Q1由于疫后线下分流以及高基数效应，收入增速有所放缓；利润方面，得益于规模效应释放、有效的费用控制以及审慎的投资纪律，调整后经营利润率从FY2019的20%稳步提升至FY2023的44%, FY24Q1由于营销获客等投入增加，调整后经营利润率环比小幅下滑至40%。
图表19：日本交易平台GMV
注：FY2019-FY2021仅包括Mercari JP，FY2022-FY2023包括Mercari JP和Souzoh (Mercari Shops)
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表20：日本交易平台 MAU
注：FY2019-FY2021仅包括Mercari JP，FY2022-FY2023包括Mercari JP和Souzoh (Mercari Shops)
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表21：日本交易平台每用户交易额
注：FY2019-FY2021仅包括Mercari JP，FY2022-FY2023包括Mercari JP和Souzoh (Mercari Shops)
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表22：日本交易平台净收入
注：FY2019-FY2021仅包括Mercari JP，FY2022-FY2024Q1包括Mercari JP和Souzoh (Mercari Shops) FY2019-FY2023；FY2019-FY2023采用J GAAP准则，FY2024Q1采用IFRS准则
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表23：日本交易平台调整后经营利润
注：FY2019-FY2021仅包括Mercari JP，FY2022-FY2024Q1包括Mercari JP和Souzoh (Mercari Shops)；不含公司整体费用；不含与金融科技之间的内部交易；FY2019-FY2023采用J GAAP准则，FY2024Q1采用IFRS准则
资料来源：公司官网，中金公司研究部
公司认为商品数量提升、跨境销售、数据融合有望成为新增长引擎。根据Macromill在2021年的调查，如果Mercari继续提升用户体验，则有意愿在Mercari售卖物品但目前尚未售卖的人数可达3,610万人，这一数量超过Mercari现有的活跃用户数，这意味着平台的在售商品数可能仍有较大的增长空间；其次，Mercari JP自2019年开启跨境销售，截至2023年6月，公司通过与10家跨境电商公司合作，向超过110个国家和地区售卖商品，其中属于日本优势产业的动漫、偶像类商品最受海外买家欢迎；此外，Mercari积累的二手交易数据，对于一手交易平台的产品策划、市场营销、消费者服务具有重要的参考意义。我们认为，Mercari在合规前提下，使用数据资产为一手交易平台赋能，或有望挖掘出新的变现方式。
金融科技：提供一体化多元服务，与交易平台高效协同
Mercari的金融科技业务主要包括支付、信贷和资产管理服务。具体来看：支付和信贷服务主要由Merpay提供，通过与外部金融机构合作，为消费者提供多样的支付和小额贷款选择。Merpay内置于Mercari APP中，可以在Mercari以及其他外部受支持的线上和线下店铺使用。Merpay的变现方式主要包括支付手续费以及贷款利息收入。资产管理服务由Mercoin提供，支持比特币和NFT等区块链资产的交易服务，满足用户对新型资产的管理需求。根据公司披露，在Mercoin上线7个月后，比特币交易账户达到100万个。Mercari的一项调查显示，其80%的用户此前未进行过加密资产交易，可见Mercoin的推出有效带动了日本加密资产市场的扩容。
图表24：Mercari金融科技业务产品矩阵
资料来源：公司官网，中金公司研究部
Merpay与Mercari高效协同，打通从购物到支付的生态闭环。一方面，Merpay提供的多种支付和信贷方式，为用户在Mercari的买卖提供便利，促进了用户数和ARPU的提升。根据公司统计，Mercari用户在开通Mercard信用卡后的三个月内的ARPU提升了大约10–60%。根据我们测算，FY24Q1 Merpay累计用户数对公司日本交易平台MAU的渗透率约为70%，仍有提升空间；另一方面，日本交易平台积累的用户交易数据，包含地址、收入、职位、工作年限、家庭结构等多维信息，为Merpay的信贷业务提供了精准的征信依据，使其贷款回收率持续稳定在98%以上的水平。
收入快速增长，经营利润扭亏为盈。金融科技业务净收入在FY2020-FY2023保持快速增长，CAGR达到36%，FY24Q1同比增速35%，维持较高水平；同时净收入占日本交易平台GMV的比例持续提升，我们认为主要得益于信贷业务的快速发展。经营利润于FY2023实现了扭亏为盈，并在FY24Q1得以保持，我们认为主要由于规模效应释放。
图表25：金融科技业务净收入
注：净收入未扣除内部交易；FY2019-FY2023采用J GAAP准则，FY2024Q1采用IFRS准则
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表26：金融科技业务经营利润
注：经营利润未扣除内部交易；FY2019-FY2023采用J GAAP准则，FY2024Q1采用IFRS准则
资料来源：公司官网，中金公司研究部
美国Mercari：寻求差异化定位，仍处探索阶段
美国二手交易线上渗透率将持续提升，二手电商行业前景广阔。根据Mercari公司官网，2022年美国二手商品交易市场规模大约为1,741亿美元，并有望在2031年达到3,251亿美元，对应CAGR为7.2%。其中线上交易额CAGR预计为10.3%，明显高于线下4.3%的水平，线上交易额占比将从2022年的43%提升至2031年的56%。
图表27：美国二手交易市场线上和线下渠道规模
资料来源：Mercari公司官网，中金公司研究部
图表28：美国二手交易市场线上和线下渠道占比
资料来源：Mercari公司官网，中金公司研究部
Mercari US多措并举融入美国本土市场并改进用户体验。Mercari于公司成立的第二年即2014年进军美国市场，于2016年开始收取销售手续费，在FY2020Q4首次突破1亿美元GMV，在FY2021Q4首次实现单季盈利。在管理方面，公司于2017年引入曾在谷歌和脸书有丰富工作经验的John Lagerling担任CEO；在营销推广方面，公司于2018年为Mercari US重新设计了区别于日本版的品牌logo以提升品牌认知度；在远程配送方面，公司于2018年上线Pack and Ship服务，卖家可就近到UPS Store进行产品包装和邮寄；在同城配送方面，公司于2021年与Uber合作推出同日门对门送达服务Mercari Local，并于2022年增加大件家具品类，由短途大件物流公司Dolly提供配送支持。
图表29：美国Mercari的发展历程
资料来源：公司官网，中金公司研究部
美国二手电商行业竞争激烈，公司仍在摸索市场定位和发展战略。美国二手电商行业既有参与者众多，并在各自的利基市场占有重要地位，行业竞争激烈。其中ebay为全球领先的老牌二手拍卖网站，主打多品类、跨区域配送模式；Poshmark、ThredUP、Etsy专攻服饰、手工艺品等特定品类，并可全国配送，受到年轻用户和女性群体的欢迎；Facebook Marketplace集成于Facebook平台内，品类丰富、用户众多，主打本地提货；此外还有OfferUp、Craigslist提供价格实惠、交易简便的本地交易选择。根据公司财报和data.ai，FY2023 Mercari US的MAU处于行业内偏低位置。根据我们测算，2022年Mercari US的GMV占美国二手电商行业的市场份额仅0.6%。公司将自己定位为多品类、多种配送方式的交易平台，我们认为公司作为“外来”小平台，当前在品牌认知、商品积累和物流体系方面可能依然较为薄弱，较为宽泛的品牌定位能否奏效可能仍有待摸索和观察。
图表30：美国二手电商交易平台按品类和配送方式分类
注：各APP的坐标轴位置仅作定性参考，不考虑定量差异
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表31：美国二手电商APP平均月活跃用户数
注：Mercari数据来自公司财报FY2023数据，其他公司数据来自data.ai，统计区间为2022年7月至2023年6月，统计口径为各APP在美国地区的全部手机设备。
资料来源：公司官网，data.ai，中金公司研究部
当前业绩仍面临压力，Z世代为后续发力重点。由于疫情期间美国用户消费习惯向线上迁移， Mercari US于FY2020-FY2021实现了交易额、用户数、净收入的高速增长；但FY2022-FY2023，由于美国通胀高企、行业竞争激烈以及高基数效应，公司出现用户流失、交易额和收入下滑等现象。FY24Q1公司收入仍因通胀等因素而承压，但得益于严格的成本费用控制，经营亏损率有所收窄。公司表示，美国Z世代用户相对于其他代际人群对二手商品接受度更高，但当前使用二手交易平台的比例较低，具有较高的拓展潜力。根据公司官网，公司计划深耕Z世代人群，通过提升使用便捷度、建立兴趣交流社区、增加当面交易等措施吸引新用户加入。
图表32：美国Mercari GMV
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表33：美国Mercari MAU
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表34：美国Mercari每用户交易额
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表35：美国Mercari净收入
注：采用US GAAP准则
资料来源：公司官网，中金公司研究部
图表36：美国Mercari调整后经营利润
注：调整后经营利润剔除了股权激励、折旧等非现金项目；采用US GAAP准则
资料来源：公司官网，中金公司研究部
公司特色：根植创新基因、重视线下互动、与官方机构和学校密切合作
根植创新基因
创始人的创业精神为公司发展注入创新基因。根据公司官网，Mercari的创始人山田进太郎为日本最早的互联网行业创业者之一。其于早稻田大学毕业后，于2001年创立Unoh Inc.，提供“Movie Life”、“Photozou”和“Machitsuku!”等互联网服务。2010年山田进太郎将Unoh出售给Zynga，后于2012年离开Zynga后开启环球旅行。2013年，山田进太郎敏锐捕捉到C2C二手电商的发展机遇，创立Mercari，建立先发优势。公司将“Go Bold”放在价值观首位，鼓励大胆创新。
成立研发组织R4D，专注未来市场研究。Mercari于2017年12月成立研发组织R4D，其中R4D代表Research和4D 。R4D定位为一家专注于未来市场的研究机构，旨在实施实际的研究结果，并为世界提供新的价值。R4D研究领域宽泛，在研项目中既有与Mercari当前业务协同度较高的市场应用程序沟通、循环经济服务设计、利用人工智能优化市场，也有着眼于未来科技发展的量子信息技术、区块链、新型电动车等。
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