大类资产周报：全球主要权益市场均表现偏弱

招商宏观 | 大类资产周报：全球主要权益市场均表现偏弱

文招商宏观张静静团队

核心观点

权益：

1）A股市场：震荡偏弱，结构性筑底。

A股在节前强劲反弹后本周震荡走低，市场结构性筑底。板块方面，煤炭、电力及公用事业、石油石化等板块表现较好；食品饮料、计算机、电子等相关行业表现较弱。上周末公布的12月制造业PMI不及预期，需求端承压走弱，显示当前经济复苏依然充满波折。节后央行持续净回笼资金，市场流动性缺口明显，叠加本周人民币震荡走弱，节前股市的拉升效应减弱，市场乐观情绪转淡，A股再次震荡调整。

2）港股市场：震荡走弱，市场交投情绪一般。

本周港股走势与A股类似，各股指整体震荡走弱。细分板块来看，各板块集体收跌。防御行业、互联网科技业跌幅最小，其他板块跌幅均超4%，医疗保健行业跌幅高达6.95%。节前内地公布的经济数据显示当前制造业景气程度有所回落，经济继续呈现弱修复状态。本周中，美联储公布的12月会议纪要含“鸽”量弱于市场预期，市场对明年美联储的降息预期有所降温，市场风险偏好下降，叠加美股承压走低、A股行情走弱，港股整体上行动力同样不足，各股指弱势回调。

3）美股和其他：美股三大指数和欧洲股市下跌。

美国方面，前半周公布的12月FOMC会议纪要显示，“鸽”派含量明显低于市场预期。周四公布的ADP就业、失业保险申请人数均超出市场预期，美国劳动市场依然保持强劲，市场对明年3月份降息的预期明显降温，美股连续回调。周五公布的非农就业数据同样大幅高于预期，但随后公布的ISM服务业PMI意外下行，美股三大指数有所反弹，本周整体收跌。欧洲方面，美联储释放“鸽”派含量明显低于市场预期、欧洲主要经济体CPI同比增速回升同样驱动降息预期回归理性和股市回调。

债券：

1）国内：长端利率继续下行，短端利率上行。

本周跨年过后，公开市场虽持续大额净回笼，资金面明显由松转向平衡，短端利率整体上行。上周末公布的12月PMI数据显示国内经济基本面仍呈波浪式复苏，但上半周陆续公布的下达2024年提前批地方债额度、年末的psl增量数据均使债市利率在关键点位震荡，不过后半周在股债跷跷板效应明显、市场持续预期降准降息、年初配置力量表现强劲的多重因素影响下，长端利率下行至2.51%附近，到达历史低位。

2）海外：美国、欧元区主要国家10债收益率上行。

美国方面，随着12月FOMC会议纪要公布、美联储官员的偏鹰发言和12月ISM制造业PMI的回升，10年期美债收益率明显反弹。后半周公布的12月ADP就业人数、新增非农就业人数大幅超出市场预期，失业率并未如期回升，美债收益率进一步上行，尽管12月ISM服务业PMI就业分项指数释放劳动市场降温信号，10年期美债收益率仍收于4%以上。欧洲方面，前半周主要国家国债收益率同样追随美债收益率反弹，后半周公布的CPI数据显示主要经济体通胀均有所回升，同时PMI数据显示经济基本面继续修复，打击市场对欧洲央行的降息预期，欧元区主要国家国债收益率进一步回升。

大宗：国际原油价格上涨、黄金价格走低。

原油价格本周上涨。本周原油价格主要由供给预期驱动，上周末马士基船只遇袭，红海局势紧张；周三OPEC+重申维持油价稳定，伊朗发生连环爆炸，中东地缘政治问题再度引发关注，利比亚最大油田沙拉拉油田因人员抗议开始全面停产，市场对原油供给持续感到担忧，本周国际油价收涨2.23%。黄金方面，本周多项经济数据展示美国就业市场强劲，美国经济仍具韧性，叠加美联储议息会议及多位官员放鹰，美元、美债上涨，黄金高位回调，全周收跌。

外汇：美元明显走强，人民币汇率相对弱势。

美元方面，美联储FOMC纪要及多位美联储官员均表示尚未确定降息时间，释放鹰派信号，打击市场对美联储降息预期。另外，本周多项美国经济数据显示美国经济韧性尚存，周三公布的12月ISM制造业指数超预期上涨，周四美国12月ADP就业人数超预期增加，以及周五美国12月非农就业更是大超预期，显示美国就业市场仍然强劲，市场对美联储的降息预期明显减弱，美元上涨。人民币方面，受美元单方走强影响，本周人民币汇率相对弱势。

正文

一、大类资产总体回顾

权益：

1）A股市场：震荡偏弱，结构性筑底。

A股在节前强劲反弹后本周震荡走低，市场结构性筑底。板块方面，煤炭、电力及公用事业、石油石化等板块表现较好；食品饮料、计算机、电子等相关行业表现较弱。上周末公布的12月制造业PMI不及预期，需求端承压走弱，显示当前经济复苏依然充满波折。节后央行持续净回笼资金，市场流动性缺口明显，叠加本周人民币震荡走弱，节前股市的拉升效应减弱，市场乐观情绪转淡，A股再次震荡调整。展望后市，当前市场筑底趋势不改，随着央行重启PSL，“三大工程”建设逐步落地，经济基本面有望进一步修复，预计权益市场短期延续震荡调整的格局，中长期A股继续上行趋势不改。

上证指数收盘为2929.18，本周涨跌幅为-1.54%↓，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深300涨跌幅分别为-4.29%↓、-4.68%↓、-6.12%↓、-2.97%↓；

从大中小盘的涨跌幅看，小盘指数>大盘指数>中盘指数；价值指数>成长指数；

从细分板块，煤炭、电力及公用事业、石油石化、银行、家电表现较好，涨跌幅分别为 6.45%、2.36%、2.01%、1.61%、1.34%； 食品饮料、计算机、电子、电力设备及新能源、通信表现较弱，涨跌幅分别为-4.76%、-4.54%、-4.30%、-4.14%、-3.76%。

本周A股资金净主动买入额-1884.93亿元，其中中证500和沪深 300的资金净主动买入额分别为-188.98亿元和-362.31亿元。

2）港股市场：震荡走弱，市场交投情绪一般。

本周港股走势与A股类似，各股指整体震荡走弱。细分板块来看，各板块集体收跌。防御行业、互联网科技业跌幅最小，其他板块跌幅均超4%，医疗保健行业跌幅高达6.95%。节前内地公布的经济数据显示当前制造业景气程度有所回落，经济继续呈现弱修复状态。本周中，美联储公布的12月会议纪要含“鸽”量弱于市场预期，市场对明年美联储的降息预期有所降温，市场风险偏好下降，叠加美股承压走低、A股行情走弱，港股整体上行动力同样不足，各股指弱势回调。展望后市，短期内，在内地经济增长动力偏弱，海外降息预期的路径高度不确定背景下，预计港股仍然维持震荡格局。

恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为16535.33和5606.98，本周涨跌幅分别为-3.00%↓和-2.80%↓。

从大中小盘的涨跌幅看，中型股>中小型股>大中型股>大型股>小型股；

从细分板块，各板块集体收跌，医疗保健、中国内地地产、港股通中国科技、港股通新经济、消费、新消费、科技、物业服务及管理跌幅较大，跌幅分别为-6.95%、-6.43%、-5.32%、-5.21%、-4.88%、-4.71%、-4.57%、-4.52%；防御行业、互联网科技业跌幅较小，跌幅为-3.48%、-3.59%。

3）美股和其他：美股三大指数和欧洲股市下跌。

美国方面，前半周公布的12月FOMC会议纪要显示，与会者对通胀的下行持乐观态度，但由于未来经济形势不确定性较高，高利率环境将在相当一段时间内维持，同时也不能完全排除加息的可能性，“鸽”派含量明显低于市场预期。周四公布的ADP就业、失业保险申请人数均超出市场预期，美国劳动市场依然保持强劲，市场对明年3月份降息的预期明显降温，美股连续回调。周五公布的非农就业数据同样大幅高于预期，但随后公布的ISM服务业PMI意外下行，其中就业分项指数大幅跌入收缩区间，美股三大指数有所反弹，本周整体收跌。欧洲方面，美联储释放“鸽”派含量明显低于市场预期、欧洲主要经济体CPI同比增速回升同样驱动降息预期回归理性和股市回调。

道琼斯工业、标普500、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经225、韩国综指，本周涨跌幅分别为-0.59%↓、-1.52%↓、-3.25%↓、-1.89%↓、-0.26%↓、-2.91%↓。

债券：

1）国内：长端利率继续下行，短端利率上行。

本周央行公开市场操作共有26640亿元逆回购到期，累计开展了2410亿元逆回购，实现净回笼24230亿元。本周跨年过后，公开市场虽持续大额净回笼，资金面明显由松转向平衡，短端利率整体上行。上周末公布的12月PMI数据显示国内经济基本面仍呈波浪式复苏，但上半周陆续公布的下达2024年提前批地方债额度、年末的psl增量数据均使债市利率在关键点位震荡，不过后半周在股债跷跷板效应明显、市场持续预期降准降息、年初配置力量表现强劲的多重因素影响下，长端利率下行至2.51%附近，到达历史低位。往后看，与上周观点类似，目前经济复苏仍成“波浪式”，债市利好因素偏多，但警惕止盈盘阶段性获利了结对债市的冲击。

利率债方面，10年期国债收益率为2.52%，本周下行-3.78BP↓，1年期国债收益率为2.11%，本周上涨2.95BP↑，期限利差为41BP，本周收窄6.73BP↓；

信用债方面，1年期企业债利差为47BP，本周下行-2.36BPâ，1年期城投债利差为47BP，本周下行-3.54BP↓；

资金利率方面，7天Shibor为1.77%，本周下行-9.70BP↓；DR007为1.78%，与上周相比，平均值下行-12.46BP↓；

中美利差为-153BP，本周扩大20.78BP；中美利差为-216BP，本周扩大14.29BP。

2）海外：美国、欧元区主要国家10债收益率上行。

美国方面，前半周市场降息预期回归理性，随着12月FOMC会议纪要公布、美联储官员的偏鹰发言和12月ISM制造业PMI的回升，10年期美债收益率明显反弹。后半周公布的12月ADP就业人数、新增非农就业人数大幅超出市场预期，失业率并未如期回升，美债收益率进一步上行，尽管12月ISM服务业PMI就业分项指数释放劳动市场降温信号，10年期美债收益率仍收于4%以上。欧洲方面，前半周主要国家国债收益率同样追随美债收益率反弹，后半周公布的CPI数据显示主要经济体通胀均有所回升，同时PMI数据显示经济基本面继续修复，打击市场对欧洲央行的降息预期，欧元区主要国家国债收益率进一步回升。

美国10债收益率为4.05%，本周上行17.00BP↑，期限利差依然倒挂，为-35BP，本周倒挂幅度不变；法国、德国、意大利10债收益率分别为2.68%、2.20%、3.83%，本周分别上行12.20BP↑、14.00BP↑、11.80BP↑。

大宗商品：

国际原油价格上涨、黄金价格走低。

原油价格本周上涨。本周原油价格主要由供给预期驱动，上周末马士基船只遇袭，红海局势紧张；周三OPEC+重申维持油价稳定，伊朗发生连环爆炸，中东地缘政治问题再度引发关注；利比亚最大油田沙拉拉油田因人员抗议开始全面停产，市场对原油供给持续感到担忧，本周国际油价收涨2.23%。黄金方面，本周多项经济数据展示美国就业市场强劲，美国经济仍具韧性，叠加美联储议息会议及多位官员放鹰，美元、美债上涨，黄金高位回调，全周收跌-0.93%。

1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别为1.87%↑、0.01%↑、0.28%↑、-0.80%↓、-1.53%↓和-0.58%↓；

2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为2.23%↑、-0.93%↓、-1.53%↓、-5.14%↓、-3.22%↓。

外汇：

美元明显走强，人民币汇率相对弱势。

美元方面，美联储FOMC纪要及多位美联储官员均表示尚未确定降息时间，释放鹰派信号，打击市场对美联储降息预期。另外，本周多项美国经济数据显示美国经济韧性尚存，周三公布的12月ISM制造业指数超预期上涨，周四美国12月ADP就业人数超预期增加，以及周五美国12月非农就业更是大超预期，显示美国就业市场仍然强劲，市场对美联储的降息预期明显减弱，美元全周上涨1.04%。人民币方面，受美元单方走强影响，本周人民币汇率相对弱势。

美元兑人民币为7.17，本周美元升值幅度为1.10%；欧元兑人民币为7.79，本周人民币升值幅度为0.87%；美元兑欧元为0.91，美元升值幅度为0.96%；美元指数为102.43，上涨幅度为1.04%。

二、下周重点数据和事件展望

风险提示：

海外经济衰退超预期。