映射实体经济变迁 不同类型基金“各领风骚”

近日，天相投顾发布基金三年期、五年期、十年期业绩榜单。其中，三年期业绩排名靠前的基金和十年期业绩排名靠前的基金存在差异，一些十年期业绩排名居前的基金近三年则面临一定压力。业内人士认为，这背后既有基金经理投资策略、投资能力的因素，又是实体经济产业结构变迁传导到资本市场的结果。从科学投资的角度来看，结合长期业绩综合判断，才能更好地评价基金产品真正的投资能力。

绩优基金大换血

近日天相投顾发布《公募基金三年期、五年期、十年期基金业绩榜单》，从业绩居前的主动偏股基金来看，三年期业绩排名靠前的基金和十年期业绩排名靠前的基金存在不小的差异。

例如，满足十年期的积极投资股票基金仅有24只，业绩排名靠前的包括国富中小盘股票A、景顺长城成长之星股票、易方达消费行业股票等，而在三年期排名中，这些基金的表现并不突出。同样，满足十年期的表现优异的偏股混合型基金共382只，交银趋势混合A、交银先进制造混合A、华安逆向策略混合A等业绩居前，但在三年期排名中，仅交银趋势混合A仍位列第一，其余表现也并不突出。

从结果来看，十年期业绩居前的基金有很多消费主题基金，三年期却业绩普遍惨淡；三年期业绩居前的基金有很多是量化选股基金、小盘股基金、能源主题基金等，在十年期榜单上数量不多，且在十年前产品数量十分有限。

天相投顾基金评价中心指出，长短期绩优基金差异大主要有以下几方面原因：一是市场环境变化，不同风格基金适应能力不一致，如消费主题基金可能在经济景气时表现相对出色；二是投资策略变化，比如随着人工智能技术在投资中应用，量化投资策略在近几年大放异彩，产品超额收益水平稳定且较高；三是基金经理管理能力，如交银趋势混合A与华商新趋势优选混合在其基金经理的管理下，业绩穿越牛熊，然而具备此类能力的基金经理相当有限。

产业结构升级孕育新机遇

基金投资风格是否和市场环境相契合，是决定阶段表现的重要外部因素。实体经济产业结构变迁会反映在资本市场的表现上，并进一步传导到绩优基金的类型分布上。

从早期的周期股为王、到消费成长股制胜，再到近几年新能源板块的崛起，绩优基金“变迁史”背后，是中国社会经济变化的大篇章。天相投顾基金评价中心指出，绩优基金类型的变迁可以反映我国实体经济结构的变迁及产业升级的变化，一方面随着经济的发展，产业结构会发生变化，新兴产业崛起，而传统产业可能逐渐式微，如聚焦科技、新能源等领域的基金在产业结构升级的过程中可能会表现相对出色；另一方面，在经济增长期间，消费主题基金等与内需相关的基金可能表现较好，而在经济增速下行期间，防御性行业基金可能更受青睐。

盈米基金研究员李兆霆也表示，过去二十年实体经济发生了巨大变化，经济重心从传统的制造业、资源型产业向服务业以及新兴技术产业转型，这反映在不同类型的基金表现以及市场表现上，比如从煤炭行情到房地产行情再到核心资产行情，到如今的新能源赛道，在产业升级的过程中势必会使某一些行业的景气度下滑，另一些景气度上升。

业内人士认为，在代表经济结构转型方向和产业趋势性投资机会的潜力赛道上，诸如创新药、人工智能等，有望孕育出一批全新的绩优基金。

长期业绩更具参考价值

市场行情是影响基金业绩表现的重要因素，尤其是短期业绩。长期来看，基金经理的投资风格、投资策略与市场风格的匹配程度也在很大程度上影响基金业绩。此外，基金公司的投研体系及考核机制等多重因素也会影响基金投资业绩。

那么，在基金长短期历史业绩往往不太一致的情况下，对于投资者来说，买基金如何参考历史业绩？长期历史业绩更有参考价值，还是短期历史业绩？

业内人士认为，较短期限下业绩排名居前的基金通常是踩准了热点、押对了投资风口或板块轮动。长期业绩突出的基金，其背后往往预示着选择的标的牛性十足，但相关资产短期表现未必突出。整体来看，长期业绩更有参考意义。

天弘基金表示，从科学投资的角度来看，单纯将短期业绩作为最重要的选择标准，是一种非理性的投资策略，应当结合长期业绩综合判断，才能更好地评价一只基金真正的投资能力。拉长时间来看，长期业绩优异的基金大概率在未来依然能够保持较好的表现。投资者在挑选基金时，应该从更长的时间角度看待基金历史业绩。那些能够长期、低波、可持续地创造超额收益的基金才能被认定为是优质基金。如果能够分析基金业绩的来源，则更有助于做好投资决策。李兆霆表示，长期历史业绩很大程度上消除了短期市场的波动与风险，可以综合观察基金覆盖了多个市场周期展现出来的基金投资能力与表现，才能更好地反映出基金的长远表现和潜力。

不过，在天相投顾基金评价中心看来，买基金还应结合产品持仓数据及基金经理调研数据，来综合判断基金经理的投资风格与能力边界，并分析产品超额收益来源及其稳定性，从底层逻辑来筛选优质产品。