国内两粕均创阶段新低，还有继续下跌的空间吗？

双粕近期表现低迷，豆粕自11月初踏入下跌通道以来，鲜少反弹，目前已下探至一年低位；菜粕表现稍强，12月间一直在宽幅震荡，进入1月才开始下跌，如今处于一年半低点附近。

新年伊始美豆持续下探，短期是否有企稳可能？支撑点是什么？即将公布的美国农业部季度库存以及1月供需报告将会如何预测美豆以及南美大豆供需情况？国内两粕均创阶段新低，还有继续下跌的空间吗？打破下跌趋势的前提条件是什么？文华财经邀请两粕期货专家为您详细解答。

新年伊始美豆持续下探，短期是否有企稳可能？支撑点是什么？

弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：新年伊始，巴西有利降雨缓解了此前市场对该国大豆产量预期下滑的忧虑，同时美豆出口销售数据不佳，使得美豆持续下探。技术图形上看，美豆跌破主要支撑位，长中短周期均线空头发散，下方暂时看不到支撑。不过，从基本面上看，巴西气候的变化既是引发此次下跌的原由，也将是对美豆产生支撑甚至逆转的主要动力。

中银期货农产品研究员 周新宇：豆类商品市场目前的核心驱动在于南美天气，随着作物生长的推进及产区天气的预估，市场对于南美23/24年度整体产能大幅增长预期逐步明确，与此同时近期美豆需求表现较弱也一定程度对美豆期货形成压制。我们认为短期美豆基本面依旧向偏利空方向发展，有较大概率向1200美分/蒲式耳一线寻找支撑。

长安期货农产品分析师 梁安迪：最近一段时间，巴西中西部大豆产区迎来有利降雨，有效缓解干旱担忧，利好大豆产量。另外，主要受制于中国和欧洲的采购放缓，美豆周度出口销售数据远不及预期，且回落幅度较大，多重利空使得美豆盘面承压。

但是，当前市场已经连续多日交易巴西降雨，天气改善预期或交易较为充分。前期由于巴西中西部产区持续干旱高温，影响大豆的播种及生长，市场机构纷纷下调巴西大豆产量预估，市场对此没有过多交易。叠加近期美豆期价跌幅较大，存在技术面超卖迹象。短期美豆有可能止跌企稳，如果1月USDA 供需报告下调巴西大豆产量幅度较大，不排除美豆存在超跌反弹的可能。

即将公布的美国农业部季度库存以及1月供需报告将会如何预测美豆以及南美大豆供需情况？

弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：综合考虑巴西诸多机构对该国产量的预估、巴西先前11月、12月天气、以及本月以来的降雨等状况，预期美国农业部对巴西大豆产量的预估不会做出太大的调整。而对美国本国的大豆产量，预期和12月大致持平。

中银期货农产品研究员 周新宇：在1月份的供需报告中，USDA或许会对23/24年度的巴西大豆做进一步的下修，但大概率产量预估依旧会维持在1.5亿吨以上，此外美豆出口步伐明显放慢，需关注美豆库存是否会做出调整，此外美豆的产量也有调整可能。整体而言，我们预计1月报告数据利多的可能性偏低。

长安期货农产品分析师 梁安迪：美豆的库存消费比或仍处于低位。南美大豆方面，受不利天气的影响，12月USDA供需报告将23/24年度巴西大豆产量的预估由上月的1.63亿吨下调至1.61亿吨，各市场机构也不断下调巴西大豆产量预估。通常USDA的预估较为保守，对巴西大豆产量的下调幅度或小于其它市场机构，目前大多数市场机构对巴西大豆产量的预估维持在1.5亿吨之上。

阿根廷产区天气利于大豆播种及生长，23/24年度阿根廷大豆有望迎来增产，预计产量在4800到5000万吨之间。因此即使1月USDA供需报告中，巴西大豆产量超预期下调，南美大豆增产的概率仍很大。预计23/24年度全球大豆消费增幅小于产量增幅，库存消费比偏高，全球大豆供需偏宽松。

国内两粕均创阶段新低，还有继续下跌的空间吗？打破下跌趋势的前提条件是什么？

弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：本次下跌，国内两粕，尤其是菜粕明显弱于外盘，这主要是国内油厂大豆豆粕周度库存环比持续上升情形下市场预期下游需求不佳，以及菜籽进口同比2022年倍增带来供应过剩忧虑所致。技术图形上，豆粕价格已回落至半年多来低位，预期3060-3100一线存在较强支撑。

另外，基本面，国内下游需求方面，虽然2023年部分生猪企业持续推进产能去化，但行业产能去化缓慢。牧原股份、温氏、新希望以及大北农四大集团2023年生猪出栏分别6227万头、2626万头、1768万头和605万头，分别增长4.27%、46.65%、21%和36.5%，依然维持增长态势。再结合下游饲料企业豆粕库存天数来看，油厂大豆豆粕库存持续上升并同比大增带来的利空或有过度。

中银期货农产品研究员 周新宇：目前国内蛋白粕价格明显走低，从供应端看近月进口大豆到港压力犹存，消费端春节前下游需求明显弱于往年同期，下游需求增量不明显。豆菜粕价差较大，利于菜粕消费替代，后续主要依旧关注外盘指引状况，以及国内节前备货的情况，短期豆粕价格预计依旧将呈现易跌难涨的态势。

长安期货农产品分析师 梁安迪：近期，国内进口大豆和菜籽到港仍偏多，两粕供应宽松。需求方面，养殖行业利润不佳，且年底生猪集中出栏，导致粕类需求疲软，压榨厂豆粕继续累库，且库存处于高位。虽然菜粕性价比优于豆粕，可以替代豆粕，但在粕类需求疲软的大环境下，菜粕需求难言好转。

受美豆的拖累以及国内粕类供强需弱的影响，短期预计两粕偏弱运行。若后续美豆止跌企稳，叠加年底备货需求的逐步启动，两粕下跌趋势将被打破。关注1月USDA供需报告以及南美天气变化。