不要惊讶！股票型ETF可能正对短期美债造成流动性冲击

从盲目抬高股价、加剧波动，到破坏整个美国企业的治理，股票型ETF的繁荣似乎成为了华尔街每一种弊病的罪魁祸首。而现在，有新的学术研究声称，股票ETF甚至在全球最大的债券市场上造成了扭曲。

智通财经注意到，一篇由三位学者撰写的论文表示，由于大量股票产品在共同基金领域的大规模清盘，它们正在间接冲击短期美国国债市场的价格。

据称，通过逐步将股息收入注入货币市场基金，当股票型ETF一次性剥离这些资产、向股东进行股息分配时，它们会给美国债券收益率带来上行压力。

虽然考虑到美国债券市场的庞大规模，以及从经济数据到货币政策等诸多债务价格的基本驱动因素，这可能是一个宏大的论断。但这篇论文进一步证明，ETF的爆炸性增长正给各类市场带来意想不到的副作用。

该研究报告称：“这一周期会对货币市场基金造成周期性的流动性冲击，进而对美国国债市场造成冲击。因此，ETF的股息周期可以解释资金流向MMF和美国国债收益率的波动。”

随着ETF行业的不断扩大，这项新研究发现的问题规模也可能会扩大。根据汇编数据显示，仅在美国，ETF目前就控制着约6.8万亿美元的资金，其中以股票为主的基金约为5.3万亿美元。这篇论文估计，截至2021年，它们集中了约7%的美国股票股息。

在这项名为《ETF股息周期》的研究中，佐治亚大学的Pekka Honkanen和上海科技大学的Yapei Zhang和Tong Zhou使用了多个来源的数据，这些数据涉及美国企业支付的股票股息、MMF的资产和流动，以及股票ETF持有及其支付的细节。

他们发现，美国国债价格往往会在ETF派息日下跌，因为MMF会出售基础资产，以满足ETF的提款需求。而其中，被用于ETF支付股息的MMF持有的美国政府债券的跌幅会超过受影响的MMF没持有的类似到期证券。

总体而言，这篇论文估计，每支付100美元的ETF股息，MMF就会分别减持约53美元、17美元和6美元的一年期、三年期和六个月期国债。