建信期货研究服务
股指期货
金融期货
Financial Futures
美国消费支出及PCE物价指数超预期，加息强度上升预期升温，美元大涨，人民币贬值加快，叠加地缘摩擦等影响，今日市场情绪一般，成长、金融板块领跌，大盘表现好于小盘，指数低开后震荡偏弱，小幅下跌，北上资金净流出19.19亿。截至收盘，上证综指跌0.28%；深圳成指跌0.73%，创业板指跌0.86%；股指期货方面，IF主力跌0.34%，IH主力跌0.12%，IC主力跌0.32%，IM主力跌0.57%。板块方面，申万一级指数中，食品、煤炭、化工板块领涨，分别上涨1.02%、0.47%、0.38%，传媒、电子、建材板块领跌，分别下跌1.78%、1.58%、1.37%。短期经济复苏预期与弱现实矛盾、美联储超预期加息升温、俄乌冲突等地缘摩擦等因素影响下，指数呈震荡走势。
国债期货
国债期货今日延续窄幅震荡，全线变动不大。今日10年期主力合约T2306收盘价报99.605元，涨幅0.05%；5年期主力合约TF2306收盘价报100.485元，涨幅0.02%；2年期主力合约TS2303平收于100.595元。
目前国债期货已经修复至1月初水平，而与1月市场环境相比，经济改善预期尚无法证伪，虽然央行货币政策保持平稳并呵护了短期资金面的充裕，但难以进一步宽松，因此进一步向上突破的动力可能不足，且两会临近，政策暖风或进一步提振市场风险偏好、压制债市，2月下半月债市进一步上行的空间较有限而向下的压力更大，可能进入窄幅震荡阶段直至3月经济数据和政策信息落地予以破局。
黑色建材
Black Building Materials
螺纹钢期货
2月27日，螺纹钢期货主力合约2305低开反弹后再度走弱，收盘价较前一日结算价跌0.64%。
需求方面，2月24日当周螺纹钢表观需求环比增32%，钢材五大品种表观需求增9%。供应方面，2月24日当周螺纹钢产量环比增7%，钢材五大品种产量环比增1.7%。库存方面，2月24日，钢材五大品种社会库存环比微降0.1%，钢材五大品种钢厂库存环比降4.1%。
随着近期钢材及其原料价格震荡走高，钢材现货需求能否持续恢复成为重要议题，特别是在房地产开发投资仍无明显起色的情况下。此外，大商所开始对上涨过快的铁矿石期货采取限制开仓等管控措施，后市继续追高存在来自基本面和政策面变化的不确定性带来的风险。
展望后市，我们认为，尽管从基本面来看黑色金属商品价格还有进一步上涨的空间，但来自基本面和政策面变化的不确定性带来的风险不容忽视，建议以临近价格拐点前的先强后弱思路把握近期行情，并及时关注现货成交动态和政策面变化。
铁矿石期货
2月27日,铁矿石主力合约收盘价为885.50元/吨,较昨日下跌2.64%,前20空头持仓为454719.00手,较昨日减少5.02%,已连续减少4天,前20多头持仓为505915.00手,较昨日减少8.09%,已连续减少4天。
最新2月24日更新基本面数据显示，高炉开工率、铁水产量已连续持续上升7周，下游螺纹产量以及表需持续反弹。铁矿石到港量本周回到正常水平，港口库存持续累积，总体仍表现为供过于求。钢厂进口烧结粉库存仍处历史同期低位并进一步下降，反应钢厂补库仍较为谨慎。虽然下游需求有所走强，但从库存端来看，整体仍偏弱，钢厂是否进一步补库，需求能否进一步向上传导有待验证。
2月14日晚，美国1月CPI数据公布，同比6.4%，预期6.2%，前值6.5%，美国核心通胀仍具有一定韧性。23日，美元指数为104.61点,较昨日增加0.08%,已连续增加4天,近期铁矿石与美元指数相关性开始走弱，在美元指数上涨的同时，铁矿石同样大幅上涨，这在一定上会积聚铁矿的下跌风险。另外，铁矿石港口库存的持续回升同样会加大发改委监管铁矿的可能性以及打压铁矿石价格的有效性。
因此，总的来看，近段时间，铁矿石受终端需求季节性回暖影响上涨，但在港口库存上升的情况下，整体仍表现为供过于求，加上美国通胀超预期，美元指数持续上涨，铁矿或存一定下跌风险。下游需求的持续回暖利多因素与美元指数上涨、港口库存上升的利空因素交织，行情或将震荡偏弱。
有色金属
Nonferrous Metal
沪铜期货
铜价跌破2月震荡区间下沿，上周五美PCE数据打破了通胀放缓预期，美元指数上涨人民币贬值，A股市场交易经济复苏逻辑也减弱，宏观施压明显。虽铜价下跌，但现货贴水继续扩大，月末贸易商回款压力大低价出货，同时广东库存大增，扣除汇率沪伦比值上涨，进口亏损缩窄，进口货流入预期也打压现货市场，短期国内现货对铜价支撑仍偏弱。在宏观和基本面都利空较明显但利多还未兑现之际，建议关注前期震荡区间下沿对铜价的压力，即伦铜8800附近。
沪铝期货
宏观面上，美国1月PCE数据同比上升4.7%，超过预估的4.3%和前值的4.4%；1月核心PCE环比上升0.6%，为2022年8月以来最大增幅。数据公布后，市场交易逻辑为美联储接下来的三次都将加息，终端利率预期升至5.45%。美元继续走强，施压有色金属。周一铝价进一步下跌，沪铝主力跌至18375元/吨，指数增仓20495手至500691手。
基本面上，云南地区减产落地，根据推算，涉及电解铝减产产能约70-80万吨。预计在5月份丰水期到来之前，电解铝企业复产可能性较低。假设停产期按照四个月来测算，则影响全年电解铝产量大约23万吨左右。但贵州、四川、广西等地复产产能也在逐步恢复当中。综合来看，我们认为此次减产对全国电解铝供应端影响相对有限，今年产量增速或仍超过4%。供强需弱格局难以扭转，维持前期观点，震荡运行为主，上方阻力位下移至19000元/吨。
沪锌期货
沪锌再度跌破23000，上周五美PCE指数打破了通胀放缓预期，美元指数上行施压有色金属，在美2月CPI数据没出来前预计市场将保持对美通胀顽固的定价，而中国增长力度仍未见加强，宏观面略承压，日内锌价走弱刺激升水上行，上海天津成交好转，LME0-3back结构缩窄，扣除汇率沪伦比值下行至1.07，虽近期人民币大幅贬值，但沪锌仍表现偏弱，国内需求未能带动锌价，短期在宏观压力下预计锌价将底部偏弱运行。
化工产品
Chemical Products
燃料油期货
收盘价计算，内盘高低硫主力合约价差1062元。现货价格方面，2月24日舟山地区保税船用高硫380CST燃料油供船价442.0-445.0美元/吨；低硫燃料油供船价格在590.0-595.0美元/吨，MGO船供油价格在870.0-875.0美元/吨。
燃料油自身来看，供应端科威特炼厂持续供应低硫资源，对富查伊拉刚出口量破纪录，叠加我国配额持续下发，低硫供应仍较为充沛。高硫方面俄罗斯出口量尚未受到实质影响，总体供应也较为充足。需求端，干散货运价指数在前期暴跌后本周快速反弹，需求出现一定程度好转。但低硫的替代需求仍然偏弱。
整体来看，燃料油单边价格预计跟随油价震荡为主。套利方面前期多高硫空低硫考虑逐步止盈观望。
农产品
Agriculture Products
油脂期货
油脂再次走弱，技术承压重新调整。南美天气威胁大豆供应前景，特别是阿根廷大豆减产或影响到豆油出口，但全球大豆丰产制约大豆涨幅。马来西亚最新高频数据显示2月前25日出口数据改善且产量大幅下滑，印尼B35和新的出口政策或降低出口，BMD马棕获得支撑而企稳反弹。进口菜籽压榨利润压制菜系板块，菜油缺乏明显驱动。我们认为在当前位置棕榈油可能会维持强势整理走势，在斋月之前棕榈油仍然有向上走强的预期。
豆粕期货
今日外盘美豆小幅偏弱，05合约在1520美分附近运行。主要由于美元指数大涨，大宗商品普遍承压。天气方面，阿根廷的产量担忧仍存，上周布交所将新季产量预估从3800万吨下调至3350万吨，而巴西方面丰产格局基本确定。从整体南美的产量角度来看，巴西的增产将覆盖掉阿根廷的减产，但产量回暖的幅度不及预期，预计基本面仍将支持美豆盘面高位运行。国内方面，未来现货端或有承压态势，考虑到5月正值国内库存压力最大的时刻，国内或阶段性弱于外盘的表现。
白糖期货
基本面上现货价小幅下调，昆明新糖报价5780元，南宁新糖报价5880元。原糖带动郑糖大跌，投机多头砍仓，值得注意的是产业空头大幅减空翻多，或许表明下行空间不大。
棉花期货
美棉周度签约数据亮眼，ICE棉价底部得到支撑。郑棉持稳于60日均线上方窄幅震荡。现货方面最新棉花价格指数328级在15514元/吨，涨33元/吨。2022/23年度新疆机采3128B现货一口价报价为14700-15000公定疆内库。纯棉纱市场交投一般，下游观望心态居多，采购有所减少。市场下游内销订单较好，而外销订单较差。纺企成品库存较低，当前仍有一定挺价意愿。近期纯棉布市场行情平稳，局部走货加快，部分厂商表示新增订单有下达，目前织厂订单多可持续至3月底。当下国内外种植面积缩减炒作对于盘面价格利多动力不足，市场仍以交易需求预期偏差为主。短期旺季订单未见起色，消费复苏仍需时间，郑棉维持窄幅震荡走势。
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