CFC金属研究
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本文作者 王彦青
本报告完成时间 | 2022年7月28日
事件
北京时间周四凌晨2点，美联储公布了7月利率决议，宣布继续加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间从1.50%-1.75%升至2.25%-2.50%，从加息结果上来看，基本符合市场前期的一致预期。从今年3月份开始至今，美联储已经进行了四次加息操作，过去5个月的加息幅度相当于2015年至2018年加息幅度的总和。
从声明的细节来看，美联储重申将持续关注通胀风险，并继续坚定致力于将通胀回归到2%的目标，但是美联储也暗示，如果出现一定市场风险阻碍实现通胀目标，那也会根据实际经济情况调整政策，这在一定程度上反应出了美联储对于高通胀的忍耐性，我们认为，目前美联储对于通胀的主要政策依然是被动跟随，抑制为主，只要通胀出现边际下滑，美联储便认为其政策是有效的。
第二点需要关注的是对于经济前景的展望。从就业市场来看，目前美国就业市场依然维持强劲增长，失业率维持在3.6%的低位，但是最近的支出以及生产指标有所走弱，所以就业市场存在结构性问题，即服务类行业继续反弹，但制造业就业数据则有所走弱，这可能会带动后期失业率的反弹。此外，由于今年比较激进的加息进程，经济增长动能出现了一定衰竭，景气周期持续走弱，从最近的高频数据也可以看出，美国的投资消费意愿都出现了明显的下滑，但是美联储认为这一过程是可以接受的，虽然GDP数据有大幅修正的趋势，但是美联储不认为美国经济必须经历衰退周期。
总体而言，美联储本次利率决议基本符合市场预期，但考虑到鲍威尔在措辞上削弱了对通胀的强硬态度以及增加对经济下滑的预期，整体上本次利率决议我们认为是“中性偏鸽”的。从长期来看，本轮催生通胀的因素众多，结构复杂，短期内很难通过加息来快速拉低通胀，但经济基础薄弱，地缘政治动荡，经济可能出现超预期的回调，经济基本面深陷滞涨泥淖，存在衰退风险，依然推荐贵金属作为多头配置。
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