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天风Morning Call·晨会集萃·20221123

2022-11-23 08:14:17 浏览: 18 作者: 正点财经
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!病人不是死于疾病,而是死于人们给他的药。——[德]安德烈•科斯托兰尼10月托管数据有哪些需要关注?1)广义基金年内首次减持。10月,广义基金主要券种托管规模环比减少1854亿,为2021年2月以来首次减持,主要减持同业存单。利率债方面,广义基金减持

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病人不是死于疾病,而是死于人们给他的药。——[德]安德烈•科斯托兰尼

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10月托管数据有哪些需要关注?1)广义基金年内首次减持。10月,广义基金主要券种托管规模环比减少1854亿,为2021年2月以来首次减持,主要减持同业存单。利率债方面,广义基金减持国债311亿;信用债方面,广义基金减持超短融、短融322亿、77亿。此外,广义基金大幅减持同业存单2532亿。2)境外机构继续整体减持债券,但减持规模有所减小。10月,境外机构主要券种托管规模环比减少177亿,减持规模有所减小,是继2022年2月以来连续第9个月减持,主要减持政策性银行债;但境外机构增持超短融1亿、同业存单95亿。

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11月18日,银保监会发布《关于近期人身保险产品问题的通报》。1、开展专项风险排查为引导行业精细化经营、维护消费者合法权益。我们认为此次通报是之前政策的延续,意在引导行业理性竞争、维护消费者合法权益。2、上市险企产品设计相对稳健,预计该《通知》影响较小。1)增额比例限制方面,当前A股上市险企主力增额终身寿险普遍以3.5%递增保额,尚未超过3.5%;2)投资收益率假设方面,A股上市险企5年平均总收益率为4.8%-5.4%,除国寿外,其余3家均为5%以上,为利润测试的投资收益预留了较大空间。3、定价激进的中小险企产品将加速出清,利好上市险企开门红销售。在此开门红之际,定价激进的中小险企产品的下架,有望进一步提升上市险企增额终身寿产品的吸引力,利好其开门红表现,推荐开门红启动时间更早、队伍企稳迹象明显、管理层业绩诉求更强的中国人寿。

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1、国家政策催化数字经济,产业链各环节有望加速发展。聚焦人工智能、先进计算等重点领域,发展壮大云计算、大数据、区块链、工业软件等数字产业,针对信息通信网络建设、空间信息基础设施、数据与算力基础设施、融合基础设施等进行部署。2、工业互联网首发5G专网频谱。我们认为,随着第一个专用频段落地,商飞牵头的示范效应以及未来推广效应,5G+工业互联网有望迎来较大发展,国家政策未来也或有更多支持。因此,网络设备、传输端、数据采集环节、应用环节均有望陆续受到产业催化。三季报披露后进入估值切换窗口期,重点关注绩优低估值以及明年有望高景气&高增长的赛道和个股,中长期围绕高景气赛道布局:海风海缆、储能、工业互联网、智能汽车、军工通信、信创/国产替代、云计算&光通信等景气赛道和优质个股。

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1、福22转债发行规模30.3亿元,债项与主体评级为AA/AA级;转股价65.07元,截至2022年11月17日转股价值99.35元;各年票息的算术平均值为1.03元,到期补偿利率10%,属于新发行转债一般水平。2、截至2022年11月17日,公司前三大股东杭州福斯特科技集团有限公司、林建华、香港中央结算有限公司(陆股通)分别持有占总股本48.45%、13.46%、3.71%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日优先配售规模预计在76%左右,无网下配售。3、公司所处行业为光伏设备,从估值角度来看,截至2022年11月17日收盘,公司PE(TTM)为35.96倍,在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平,市值860.84亿元,高于同业平均水平。截至2022年11月17日,公司今年以来正股下跌30.44%,同期行业指数下跌24.87%,万得全A下跌16.65%,上市以来年化波动率为59.33%,股票弹性较高。4、福22转债规模一般,债底保护充足,平价低于面值,市场或给予26%的溢价,预计上市价格为125元左右,建议积极参与新债申购。

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1、预计22Q4视频号有望拉动广告同比转正,但整体收入降幅明显改善或仍需耐心,考虑到利润的低基数以及利润率的修复,我们预计22Q4Non-IFRS净利润同比+26%。展望2023-2024年,我们预计收入增速与利润率中枢回升逐步共振,推动利润弹性恢复,预计2023/2024年收入分别为+9%/1%,Non-IFRS净利润分别同比+21%/5%。2、公司社交流量以及核心业务层竞争格局稳固,降本增效成果明显,中期基本面恢复较高增长的基础扎实。3、游戏开发策略调整,供给蓄势待发;视频号不仅有助稳固腾讯流量大盘,同时在广告及电商方面带来新的alpha增长潜力。4、重新聚焦核心业务,成熟投资有序退出,投资组合价值将有更合理体现,中性估算未来6个月左右的股东资本回报率6.7%,吸引力高。截止2022/11/18,公司股价对应2022/2023/2024年预测PE分别为21x/18x/15x,12个月前瞻PE处于2008年以来的2.8%分位值,相对纳指12个月前瞻PE处于2008年来的3.5%分位值,估值处于历史相对底部区间。基于当前估值优势以及中期业绩修复趋势,中期风险收益比较高。我们基于SOTP方法给予目标价416港元,相当于2023/2024年预测PE估值为25x/22x,维持“买入”评级。

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1、口子窖年份酒为主推系列,从2000年前后陆续推出口子窖5年型、6年型、10年型、20年型、30年型等年份酒,不断完善与提高口子窖年份酒价格带,意在提高高端白酒市场份额。2、品牌力、产品力、渠道力一同建设,竞争力不断增强。其核心目标为渠道力建设,目前口子窖渠道改革为加快省外招商,以提高省外市场份额与营业收入;发力团购,布局直销渠道,提高直销收入占比,提高毛利率。3、口子窖核心高管团队稳定,凝聚力强。这些管理层大多持股,为公司主要股东,管理者与公司发展目标一致,利益一致。我们预测2022-2024年营收54.32亿元、57.64亿元、61.98亿元,同比增长8.02%、6.12%、7.52%;2022-2024年归母净利润18.71亿元、20.14亿元、22.10亿元,同比增长8.31%、7.65%、9.76%;EPS3.12元/股、3.36元/股、3.68元/股。采用可比公司估值法,合理估值区间为15-20X,预计2023总市值区间为302.4-403.2亿元,对应目标价为50.4-67.2元/股。维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下滑,食品安全风险,市场扩张不达预期,市场竞争加剧,疫情反复影响消费等。

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1、我们认为在2023年H100和网络端协同出货,英伟达的数据中心产品或将看到更大的收入弹性。在CPU端,最值得关注的是Intel与AMD的动向。Intel发布的XeonMaxCPU是全球首创的高带宽内存x86处理器。2、在Intel看来,高性能AI计算可以根据对性能的需求分为三类,50%对计算性能要求最高的领域包括分子生物学,EDA,制造等;30%对内存性能要求最高的领域包括油气,AI,地球系统模型等;20%是对两者要求都比较高的领域包括物理,金融等。我们认为考虑到未来数据中心对内存的需求,DDR5和HBM2将组合成为数据中心的重要组件。3、AMD的新一代Genoa的关键是高效率的通用计算,性能将超越上一代的Milan14%,我们认为CXL的内存架构也会是Genoa的关键,但其中关键性并不如XeonMax系列显著。Genoa的DDR5仍将贡献更快的速率,并有望继续带动AMD在数据中心拓展市占率。数据中心领域我们建议关注亚马逊、微软、英伟达等与DDR5\HBM产业链相关公司。

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证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间:2022年11月23日

报告发布机构 天风证券股份有限公司

本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号:S1110516090005

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