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7月12日至15日，由浙商证券主办，平安银行协办的2022年中期资本市场峰会在成都盛大举行，活动现场人气火爆，超2000人参与。其中，食饮消费分论坛由浙商证券食饮首席杨骥领衔，特邀业内重磅专家围绕“紧握确定性，掘金新赛道”主题进行了深入交流。
图1：侯帅 中国白酒知名专家
图2：任维伟 成都市食品工业协会执行会长兼秘书长
图3：余英梁 休闲零食行业专家
图4：杨骥 浙商证券食饮首席
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行业背景
食品饮料行业当前业绩预期差为核心主线，伴随社零转正有望快速复苏。
白酒板块强烈看好疫后板块修复反弹机会，其直接催化剂为22Q2业绩预期差&其他信息催化&股权激励等，后续仍应坚持布局“中长期具备确定性，阶段性具备弹性”两条主线。
大众品板块随着6月社零环比5月转正，需求有所修复，餐饮消费增速环比快速回升，可选消费持续回暖，需求持续修复；受到供应增加，疫情修复囤货需求减少等因素影响，部分必选商品消费需求有所回落；整体板块仍坚持先选确定性，即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的，后续重点关注疫后修复标的，即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小或后续弹性较大的公司。
侯帅
中国白酒知名专家
《解密白酒新趋势，细数价值&弹性机会》
1、白酒基本面：会有比较稳健成长，预计7月比5月6月行业还会有所增长，现在能感受到情绪面/基本面在好转，基本面当前会有比较稳健的成长；
2、酒水产业特点：周期较长，现在行业进入下半段较确定，白酒行业韧性/抗风险能力强，基本产业规律是马太效应；
3、白酒品类消费升级：经济和政治环境使得消费升级成为可能，高端酒的需求非常强劲；茅台的高端酒运作打破了白酒运作的天花板，带领整个产业实现了品类跃迁，巨大的价格锚效应显现；一批年富力强的市场派领导的白酒企业迅速跟随，在各个方面全面提升自己的战略和运营能力，抢占茅台提升后留出的空间；酱香和浓香的品类竞争下，四大阵营的品牌竞争一方面使得企业迅速调整适应大消费升级带来的红利，另一方面继续扩大并巩固新增的高端酒份额。
食饮首席杨骥认为：
1、短期看，低预期下白酒或存超预期结构性机会。我们认为具备疫后弹性潜力的标的，应为：具备强经营实力及抗风险能力&主要基地市场受疫情影响较小&业绩驱动力来自成熟单品而非招商&22Q2业绩稳健且22Q3有望加速修复的酒企。在低市场预期下，我们看好Q3白酒动销情况，并认为：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业等均将有优异表现；
2、中长期看，高端及次高端酒扩容增速或超预期。我们认为当前白酒行业仍处成长期中的弱周期波动阶段，2022年次高端酒扩容增速最快背景下，具备次高端酒单品的区域酒将延续强劲表现&高端保持稳健增长&全国性次高端酒依然全年业绩高增。
杨总
啤酒资深专家
《疫后修复正当时，问道啤酒新趋势》
1、市场格局：四川啤酒市场呈现一超多强的市场格局，雪花川渝市场市占率高，百威聚焦夜场核心渠道，重啤、燕京发力传统CVS渠道亦有一定市占率；
2、渠道趋势：餐饮渠道伴随门店缩小、拓店加速的趋势，消费场景的增长带来了啤酒消费增长红利；流通渠道在疫情加速电商、社区团购渠道成熟的背景下，家庭式消费增长，罐化率显著提升；
3、城市策略：高线城市核心渠道和新兴渠道都要强推精耕做加法，低线城市聚焦核心渠道、有选择地精耕新兴渠道做减法，返乡潮和人均消费支出增长带来下沉市场餐饮业规模化发展。
食饮首席杨骥认为：
1、啤酒疫后恢复：虽4月行业销量由于现饮场景受限显著下滑，但主要酒企5月均迎来显著恢复，6月份呈加速恢复态势，预计在7月持续高温晴热天气+消费场景陆续开放+2021年旺季低基数的背景下，Q3销量表现或有望加速；
2、盈利端：近期玻璃、瓦楞纸、铝罐等包材成本自高位显著回落+主要酒企提价将于2022年集中体现在报表端+疫情下促销推广费用或有弹性，盈利能力有望稳中有升，或带来业绩弹性；
3、估值面：当前啤酒板块估值处于近五年中位数偏下，参考2020年疫后估值大幅反弹，预计伴随疫情好转，啤酒板块估值弹性或显。当前两大核心观测点为【旺季动销恢复情况】、【包材成本下行幅度】，重点推荐疫后恢复较快、高端化进程领先的青岛啤酒、重庆啤酒。
蒲总
调味品资深专家
《霁雨初晴，再论调味品趋势》
1、酱油食醋行业：整体来看稳字当头，2022Q4-2023Q1有望出现行业机会性的拐点；
2、复合调味料、酱类和香辛料：因疫情催生新经济而有所受益，增速10%以上；
3、行业趋势：
1）调味品行业跨界已成趋势，预制菜有望实现量价齐升；
2）调味品行业竞争加剧，企业亟需转型升级；
3）调味品国际化加速，黑马赛道为复合调味品。
食饮首席杨骥认为：
调味品行业集中度提高，行业进入存量竞争：
1、行业集中度提升的驱动因素：原材料涨价+疫情持续+经济下行，区域小品牌难以支撑，品类集中度提升；
2、调味品：2020年我国调味品行业出厂规模约3300亿，受益于大众餐饮行业高景气度与居民消费升级，调味品行业有望长期持续量价齐升，未来3-5年行业有望保持10%左右的增长；
3、酱油行业：2020年出厂规模约600亿，将由量驱转至价驱，且我国酱油行业CR3仅33%，长期看集中度仍存较大提升空间。
任维伟
成都市食品工业协会执行会长兼秘书长
《预制菜行业的变革与机遇》
1、短期来看，行业分散态势预计仍将维持，行业新进入者众多，均处于初期尝试阶段，各家企业规模较小，并未出现龙头企业可引领行业发展的态势。对于2B，企业对渠道的议价力较弱，对于2C，尚需品牌打造与消费者教育；
2、中长期来看，行业规模化企业将逐渐形成、份额集中是必然规律。从目前各类参与者来看，擅长供应链整合、大单品打造或渠道掌控任一环节的企业均有望挖掘该环节的成长潜力，形成预制菜业务的规模化。
食饮首席杨骥认为：
安井通过嫁接速冻主业的渠道、产品、产能三大优势，辅以“并购+自产+OEM”三种预制菜业务模式，最有望成为速冻派预制菜领军企业，保障预制菜业务市占率、实现收入快速增长。立足当下，结合疫后餐饮场景或逐步恢复预期，我们认为安井利好正逐步累积中，坚定看好其投资价值。
余英梁
休闲零食行业专家
《休闲零食新机遇，渠道变迁见真知》
1、休闲零食线下消费在中国始终不可替代的原因在于：
1）线下消费有不可替代的场景属性；
2）零食有精准细分市场定位和下沉市场；
3）零食相对刚需，是专业的需求，需要专业品牌满足，同时零食具有很强的社交属性和场景消费属性。
2、休闲零食公司应加强供应链管理，提升自身在上中游的话语权，降低成本，在竞争中取得优势。
食饮首席杨骥认为：
1、从基本面数据来看，休闲零食属于疫情被动受益的板块，行业大部分头部公司动销数据良好；
2、数据端来看，由于去年低基数，22Q2板块头部公司业绩预计能够有良好表现；
3、估值水平来看，当前休闲零食板块估值处于历史平均水平；
4、我们认为伴随休闲零食公司近年调整后业绩的陆续落地，将具备阶段性投资机会，需重点关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等。
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