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LPR或跟随MLF调降 如何影响股债市场

2022-08-16 07:49:06 浏览: 85 作者: 乐活都市
摘要:作者:周艾琳早前由于市场资金利率低,银行间“滚隔夜”的加杠杆行为盛行,交易员整日提心吊胆,担心哪天被去杠杆。没想到,8月15日等来的却是意外的MLF降息。8月15日,MLF和逆回购利率下调后,中国10年期国债、国开债收益率短线下行,10年期国债活跃券220010收益率回落至2.7%以下,现报2.68%,日内下行4.75……

作者: 周艾琳

早前由于市场资金利率低,银行间“滚隔夜”的加杠杆行为盛行,交易员整日提心吊胆,担心哪天被去杠杆。没想到,8月15日等来的却是意外的MLF降息。

8月15日,MLF和逆回购利率下调后,中国10年期国债、国开债收益率短线下行,10年期国债活跃券220010收益率回落至2.7%以下,现报2.68%,日内下行4.75bp,国债期货开盘大涨。“今天债券价格大涨,这可能是多数交易员没料到的,由于之前大家对央行降息降准不抱太大希望,加上担心宽信用会打击债市,债市情绪此前偏空,今年估计很多交易员被逼空,加大利率下行幅度。”某大行交易主管对第一财经记者表示。

鉴于7月社融等经济数据不及预期,目前市场开始调整观点。信达证券首席宏观分析师解运亮告诉记者,本次政策利率下调后,LPR相应下行就水到渠成了。据记者了解,目前多数交易员仍对债市持获利了结态度,长端利率下行空间有限;就股市而言,美国CPI意外放缓,欧美股市大涨提振A股风险偏好。目前进入中报业绩披露窗口期,估值和业绩校准成重要影响因素。

从担心被去杠杆到被逼空

7月以来,相较于央行2.1%的7天逆回购政策利率,DR007处于较低水平,银行间市场质押式回购的交易量也创出新高,反映出市场的整体流动性较为充裕。早年,在这一情况持续时间较长后,很大概率会出现因为央行暂时“收水”而引发的去杠杆。

近日,中欧国际工商学院教授、中国央行调查统计司原司长盛松成在接受媒体采访时提及,要谨慎防范回购利率长期过低。当银行间回购利率下行,机构有动力融入短期资金投资长期债券,从而压低长期利率。机构加杠杆套息交易存在非常明显的期限错配,当回购交易规模很高、杠杆率不断攀升时,一旦短期资金面出现意外波动、监管政策进行调整等,都可能加大机构短期再融资的风险,这不利于金融市场和金融机构的稳定。

然而,MLF和逆回购利率在8月15日突然下调,令众多交易员措手不及。

渣打大中华区和北亚首席经济学家丁爽对记者表示,“今天的MLF降息的目标之一可能是使政策利率与市场利率保持一致,因为市场利率最近显著低于各自的参考政策利率,这削弱了货币政策的可信度,鼓励了银行间市场的金融杠杆。”他也提及,这也是对7月工业增加值、零售销售和固定资产投资等经济数据均大幅低于预期的回应。

7月信贷与社融增量分别少增4010亿元与3191亿元,反映当前融资需求仍然较弱;社消增速2.7%,固定资产投资增速5.7%,房地产投资增速继续下行至-6.4%,疫情缓解后国内需求恢复尚不明显。

解运亮表示,“二季度货币政策执行报告没讲‘管好货币政策总闸门’,没讲‘稳住宏观杠杆率’,近期政策也再次强调稳增长。”

LPR大概率下调,降准存分歧

各机构普遍认为,下半年流动性仍将维持宽松,LPR调降或是大概率,但各界对降准仍存分歧。

解运亮表示,上半年留抵退税1.8万亿元,补充了大量流动性,是今年以来流动性宽松的重要原因,下半年留抵退税仍有约4300亿元。下半年,继续保持流动性合理充裕,MLF小幅缩量会对下半年留抵退税形成对冲,不会改变流动性合理充裕的格局。

“本次降息前,市场利率大幅低于政策利率,市场担心市场利率向政策利率收敛。但二季度货币政策执行报告没讲市场利率围绕政策利率波动,对市场利率上行的担忧已无必要。”他认为,当前信贷需求仍弱,居民房贷偏弱,为提振实体经济融资需求和稳住房地产市场,下调LPR利率势在必行。

据记者观察,人民币贷款利率中枢下移。6月的个人住房贷款加权平均利率为4.62%,回到“按揭平均利率<一般贷款平均利率”的常态。

华创证券首席宏观分析师张瑜认为,考虑到当下多地房贷利率已经下调至理论最低值,因此5年期以上LPR仍有调整可能。降准可以降低商业银行负债端成本,有助于实体贷款利率下行。

瑞银证券中国利率策略分析师夏愔愔此前对记者表示,下半年央行有可能会再度降准,一定程度上起到对冲MLF到期的作用,不过鉴于去年下半年到今年上半年已有多次降准,所以降准幅度会相对谨慎。

债市谨慎,股市观望中报

15日,央行意外降息推动债市大涨,但机构仍持相对谨慎的态度。

南银理财市场研究部负责人王强松对记者称,降息推高市场情绪,资产荒仍将延续,利率短端还可能下行,目前银行间流动性十分宽松。但就10年、30年期国债等长端品种来看,结合机构久期和杠杆指标,更倾向于落袋为安。不过他也表示,当前债市情绪偏乐观,今天央行降息确认了流动性宽裕事实,债券市场风险可控,10年长债仍可以维持“震荡思路”,调整至2.70%附近仍可逐步参与,同时关注3-5年国债利率曲线做平机会。

截至8月11日收盘,10年期国债收益率报2.68%。夏愔愔认为,下半年10年期国债的收益率可能迎来波动上升,预计年底会至3%左右,但不会出现非常大幅的明显提升。

就股市而言,鉴于“经济弱复苏+流动性宽裕”的格局,机构认为成长板块相对受益。王强松表示,成长依然是市场短期交易主线,特别是能源链条中的电新和煤炭板块如遇调整或迎买盘;7月社融数据更多是利空落地,当前价值板块的配置情绪逐步“见底”,大消费板块仍需要等待超跌布局机会;基建链条可等待中上游产业库存进一步改善。

摩根士丹利华鑫基金方面告诉记者,目前进入中报业绩披露期,估值和业绩校准成重要影响因素。随着上市公司2022年半年报陆续披露,社保基金、QFII、私募等机构的调仓动向逐渐浮出水面。Wind数据显示,医药、电子、化工等板块受到机构投资者青睐。

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