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南华研究晨会纪要:钢焦博弈 难兄难弟

2022-07-20 08:53:12 浏览: 8 作者: 古韵东方
摘要:原油:汽油裂解持续下滑,汽油需求不及预期,对价格转势保持更多的耐心。原油供应端没有太多的故事,受制裁后俄罗斯原油产量超预期,OPEC下一步行动需等待8月3日的OPEC会议,短期市场焦点在于需求端。原油需求端关注两方面,全球宏观经济增长和美国的汽油消费。全球宏观方面,欧美经济衰退的压力在持续,衰退的预期随着时间的推移在不……

原油:

汽油裂解持续下滑,汽油需求不及预期,对价格转势保持更多的耐心。

原油供应端没有太多的故事,受制裁后俄罗斯原油产量超预期,OPEC下一步行动需等待8月3日的OPEC会议,短期市场焦点在于需求端。

原油需求端关注两方面,全球宏观经济增长和美国的汽油消费。全球宏观方面,欧美经济衰退的压力在持续,衰退的预期随着时间的推移在不断增强,这一逻辑在三季度和四季度都将持续,美债10Y-3M倒挂是更强衰退的信号,对原油需求的压力在增强。美国汽油消费方面,上周EIA数据显示美国汽油消费降至比2020年同期更低水平,关注今晚EIA美国汽油消费和库存数据。从日度高频数据来看,美国汽油裂解的持续回落表明汽油消费确实在持续走弱。

当前布油处于97-115区间震荡,短期108附近有较强阻力。宏观衰退预期的增强和汽油消费不及预期,原油上涨空间有限,对价格转势保持更多的耐心,油价见顶的逻辑未变。策略上,原油暂时观望,等待月差走弱和布油技术形态的破位后,再空头进场。

LPG:

弱势震荡格局未变

原油方面,油价小涨,但成品油裂解继续下滑,API汽油累库,汽油需求不及预期的情形在持续,预期油价反弹力度有限,对LPG利多持续性有限。8月FEI收于720美元/吨附近。

EIA在7月能源展望中,上调年内美国丙烷出口和消费预期,继续下调年内丙烷库存。下半年丙烷基本面偏强的预期仍在继续增强,上周丙烷累库幅度超预期,关注今晚EIA丙烷库存数据。

整体来看,LPG现货市场疲弱在持续,市场预期继续边际好转,体现为EIA继续下调年内美国丙烷库存预期及民用需求最差的时点逐步过去。三季度丙烷与原油比价逐步季节性回升,多PG空原油的对冲策略仍可持续交易。

单边上,考虑到三季度原油市场脆弱性在增加,对LPG单边形成压力,LPG重心也将逐步回落。策略上,当前PG平值期权隐含波动率升至50附近,可选择阻力位作为执行价持续卖出看涨期权,PG2210-C-5900的卖权可继续持有。

焦煤:

价格重心下移

昨焦煤波动十分剧烈,上午涨幅接近5%,晚上跌幅超过6%,几乎是“天地板”。在短暂的反弹后,焦煤再次下挫。昨焦煤竞拍情绪不佳,流拍率较高。口岸交易情绪同样不佳,蒙煤价格下移,期现共振下跌。由于全产业链利润不佳,焦煤难以维持高估值,因此价格长期偏空。相对的,螺纹钢的表现较为坚挺,最近下游去库情况比较良好,淡季去库可以给到未来一些想象,并且最近钢厂减产检修十分频繁,钢厂利润不断走阔。整体来看,焦煤价格重心下移,上涨以反弹对待。关注现货价格,如果现货企稳,高基差不追空。

焦炭:

钢焦博弈,难兄难弟

昨焦炭同样大跌,跌幅小于焦煤。昨天焦化协会发起声明,号召行业减产,提倡限产并且停止或减少采购焦煤。之前焦协有过同样的喊话,但是焦化行业本身民企和中小型企业偏多,因此联合力度比较有限。但是盘面还是信了消息,焦煤跌幅较大。另外昨天第四轮提降范围扩大,不过主流钢厂还未回应。目前来看黑色商品还处于震荡磨底的阶段,钢厂减产下原料压力还是比较大,不适合抄底。

白糖:

近期糖价处于来回震荡中,上方5850,下方5700。主要受能源价格波动影响。目前基本面情况并没有太多变化。近两个月市场关注的重点依旧是巴西糖醇比的问题,由于油价未来存在下跌预期,因此当原糖价格上冲到19.5美分后就很难上去。操作上还是区间操作为主,包括卖两边的期权。

橡胶:

整体向下,预期季节性累库较往年增加,供给季节性增,需求季节性降,反弹空间有限,不会在ru09结束前去做多,整体仍然是需求偏差。

深色需求方面:国内公共卫生事件反复,国内经济恢复受阻,轮胎厂高成品库存和正处于淡季背景下,短期开工环比回落。浅色需求,制品厂:7月14日。温州一带发泡工厂开工负荷环比提升,平均开工大致在6-7成,但目前正处于季节性生产淡季,新订单不多,且高温天气导致招工不易,工厂开工负荷继续提升可能性不大;胶乳气球制品:气球工厂开工负荷提升,全球气球工厂整体开工率普遍维持在5成左右,近期浓乳现货价格持续走低,下游加工厂刚需拿货,叠加其成品库存压力下滑,工厂生产积极性出现好转。手套需求:医疗手套行业开工运行一般,中国整体内销方面尚可,但目前国外防疫政策影响,导致出口订单出现减弱预期;丁腈胶乳手套一般,开工维持在5-6成左右,全球劳保手套与一次性手套订单均出现缩减的情况,总的来说库存高位、价格走低、订单不足的手套市场情况仍在延续。

最后,昨日NR表现亮眼,但在整体环境弱势的背景下,建议谨慎参与,暂时观望为主。

以上评论由分析师分析师刘顺昌、边舒扬,助理分析师李春阳、楼宇航提供。

重要申明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。

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