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方正中期:玻璃主力09合约持仓近110万手 多空博弈谁会赢?

2022-06-13 07:37:23 浏览: 38 作者: 电子商情
摘要:方正中期化工建材研究员--魏朝明玻璃:春节过后,玻璃生产企业一直在等下游的集中补库。尽管百般不易,玻璃企业仍然经受住了疫情散发、物流不畅的考验,依靠近几年积累的盈利和成功经验,从惊蛰坚持到了芒种。当前玻璃生产企业库存持续累积,仅次于2020年二季度高点为历史次高;原燃料价格高企,现货价格阴跌,行业大面积亏损的困境,但似……

方正中期化工建材研究员--魏朝明

玻璃:

春节过后,玻璃生产企业一直在等下游的集中补库。尽管百般不易,玻璃企业仍然经受住了疫情散发、物流不畅的考验,依靠近几年积累的盈利和成功经验,从惊蛰坚持到了芒种。当前玻璃生产企业库存持续累积,仅次于2020年二季度高点为历史次高;原燃料价格高企,现货价格阴跌,行业大面积亏损的困境,但似乎也只能硬扛,一时无解;南方雨水增多,部分地区户外施工受到一定程度影响,下游本已偏弱的补库需求或再度延后,阴雨天气增多,对库存货物质量担忧更增加了行业的恐慌氛围。6月上旬玻璃原片现货价格再创调整新低,旬末部分厂家交割品出厂价跌破1700元关口。期货盘面多空对垒,主力09合约持仓近110万手。据闻空方资金的目标是现金流成本1600-1400一线,考虑到玻璃生产企业正处于囚徒困境,倒也合理。从盘面走势、持仓量和仓位集中度上看,空方赢面挺大。

玻璃行情是不是就这样低迷下去了,有没有利多因素呢,应该是有的。

首先,需求方面最悲观不过当前景象,后期有改善空间。宏观面包括房地产产业边际改善是大方向,托举经济是下半年的中心任务,时间紧任务重,没有多少退路了。预售资金监管方式调整,将更有利竣工需求释放,因为建安成本占比不大,有一定量资金就能推进竣工,玻璃订单需求有水就能活,而不必等到销售、新开工这些慢变量好转。已售待竣工的房产建筑安装资金需求会进一步得到保障,深加工订单将加速释放;老旧小区改造和城市更新推进节奏会进一步加快;居家办公暴露家居环境短板,改善性住房需求或引领房地产新一轮复苏。

其次,供给端往上几乎没有增量空间众所周知,但接下来产能是不是都顶在这个高位是存疑的,可能并没有市场想象的那么刚性。从利润角度看,全行业亏损态势是近年来罕见的,2020年现货测试1200元时,行业整体仍然有利润,部分企业依然安排了冷修;部分高龄窑炉保温效果变差,生产成本是高于行业平均成本的。企业在盘面价格低于企业生产成本甚至现金流成本时买入套保,建立虚拟库存,可以从容安排冷修,节省了生产成本,同时把握住了当年五月份开始的价格上涨行情,守住了企业的利润。目前在产窑龄超过10年的产线有31条,日熔量18650t/d,占比10.66%,超过常规设计窑龄8年的产线更多,这些都是潜在的可以安排冷修的产能。玻璃生产需要1600℃以上的高温,是节能降碳行动的重点调整行业之一。2021年底,国家发展改革委等有关部委先后发布《关于强化能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》、《冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案》及《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》等文件,为平板玻璃等高耗能产业在新时代高质量发展,科学有序做好节能降碳技术改造勾画出清晰的时间表和路线图。到2025 年,通过实施节能降碳行动,钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃行业能效达到标杆水平的产能比例超过30%,行业整体能效水平明显提升,碳排放强度明显下降,绿色低碳发展能力显著增强。《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平》把平板玻璃按熔窑规模分为两类:产能≥500吨/天≤800吨/天的生产线,单位产品能耗基准水平为13.5千克标准煤/重量箱,标杆水平为9.5千克标准煤/重量箱;产能>800吨/天的生产线,单位产品能耗基准水平为12千克标准煤/重量箱,标杆水平为8千克标准煤/重量箱。平板玻璃产业在节能降碳方面将经历脱胎换骨的技术改造进程。玻璃融窑是否进行冷修,在玻璃产线运行状况、窑龄、市场变化等常规因素之外,节能降碳技术改造将成为最主要的推动因素,平板玻璃产线的冷修比例将因此而显著提升。6月6日,陕西省工信厅下发《关于进一步加强2022年工业节能降碳有关工作的通知》,积极推动全省重点工业领域节能降碳和绿色转型相关工作。《通知》明确工作目标:2022年,组织开展工业节能降碳行动,推动钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、电石等重点行业能效对标,发挥标杆引领示范作用,促进重点企业节能降碳技术改造,提高能效基准水平和标杆水平产能占比。玻璃生产企业通过把握当前成本线下方的买入套保机会,积极推进技改,产线节能降碳改造进程有望加快。

另外,玻璃交割相关规定值得仔细看看。郑州商品交易所标准仓单管理办法第一百五十八条,玻璃出库时厂库向货主提供《质量合格书》,生产日期早于仓单注销日60天的玻璃,买方可以拒收。第一百零九条,玻璃、纯碱:每年1月、3月、5月、7月、9月、11月第15个交易日之前注册的标准仓单,应在当月的第15个交易日之前全部注销。对于2209合约来说,第十五个交易日是9月22日,往前推60天是7月24日,7月25日及以后的日期合乎规则。只有7月25日及以后不到两个月内生产的5mm、6mm大板可以用于卖出交割,当然这一细节卖出套保方或许已经仔细盘算过。

纯碱:相对于玻璃,纯碱市场分歧没那么大,大方向向上,区别在于节奏。当前市场关注的一个点在于现在利润水平还可以,夏季检修季会不会检修量不及预期。我这边的看法是6-7月气温攀升,前期装置检修力度不足,纯碱夏季年度检修或较为集中。尽管当前利润水平较高,在更高的三季度需求及价格攀升预期引领下,传统高温检修季的大面积检修或难以避免,以利于在更高价格区间内保持较好的运转状态。另外一点需要提醒注意,特别是对那些交易明年过剩的头寸来说。博源天然碱一期500万吨装置,达产口径从明年9月份变到明年年底,对明年下半年的供需平衡产生较大冲击。

三季度纯碱需求稳中有升。一是相关领域的生产均维持刚性,浮法玻璃复产产线与光伏玻璃新投产产线均保持增加态势;二是疫情冲击过后,轻碱需求有望进一步恢复;三是出口态势良好,纯碱现货价格与去年同期基本持平,4月国内出口数据大数不理想的情况下,纯碱净出口量14.86万吨,处于历年同期高位,二季度净出口量有望高位运行。经过盘整回调后纯碱价格有望延续震荡偏强态势, 09合约逢低买入套保是合适的。

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