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每周市场|跨年行情看向高成长

2021-11-14 22:31:01 浏览: 95 作者: 休闲乐趣
摘要:今年经济增长预期和流动性或已经在共振改善,这就为“跨年行情”提前提供了基础。基本面而言,受电力供应改善的推动,制造业或迎来阶段性复苏的机遇期,叠加10月出口超预期,同比+27%,市场对四季度的经济增长预期较10月下旬逐步改善。流动性方面,在高基数背景下,10月社融存量同比增速环比持平,就已经体现出社融的“韧性”,而最近……

今年经济增长预期和流动性或已经在共振改善,这就为“跨年行情”提前提供了基础。基本面而言,受电力供应改善的推动,制造业或迎来阶段性复苏的机遇期,叠加10月出口超预期,同比+27%,市场对四季度的经济增长预期较10月下旬逐步改善。流动性方面,在高基数背景下,10月社融存量同比增速环比持平,就已经体现出社融的“韧性”,而最近央行推动“碳减排政策工具”和地产调控力度有放松迹象,11月社融增速回升的置信度大幅提高,社融拐点或到来,对应流动性边际改善。

➤ 海外方面,美联储宣布Taper落地,但加息仍远,短期压制全球股市的流动性担忧告一段落。此外,近期市场表现强势,基金发行提速都在验证跨年行情或提前启动。

➤ 行业方面,春季躁动往往是前一年占优行业的再度强化,因此今年表现较佳的“高成长”板块在当前的跨年行情中有一定机会。

虽然跨年行情或提前启动,但我们仍处于四季度,往年四季度以均衡行情为主,即“均值回归”占优。从“均值回归”角度,今年表现较差的房地产及其产业链和消费医药等价值板块都有修复的机会。只是今年表现较差的行业往往有基本面问题,“均值回归”可以提高投资胜率,但能否提高投资赔率,还需要紧跟基本面反转信号是否到来。

社融拐点和地产调控边际放松都会上修市场对经济增长的预期,为整体A股创造良好的基本面环境,且地产调控政策放松的节奏如果加快,会大幅提振房地产及其地产产业链的表现。

“顶层设计”已经规划了“蓝图”,后续“N”类政策仍在路上,“碳中和”政策或进一步强化新能源板块的强势行情。

行业配置上,布局跨年行情,聚焦“高成长”。布局新能源车、光伏、风电和电子行业,其中新能源车、光伏、风电有“碳中和”政策支持,成长确定性或更高。

坚守“均值回归”,房地产及其产业链和消费医药等价值板块由于今年表现较差,后续继续下跌的空间有限,即投资胜率提高,但赔率能否提高则需要密切关注地产政策和消费/医药数据的边际变化,寻找基本面反转的信号。整体上,从胜率角度,布局房地产及其产业链和消费医药等价值板块的胜率较高。

01

核心逻辑探讨

经济增长预期和流动性的共振改善,跨年行情或提前启动。

跨年行情或提前启动,会强化“高成长”行情

2010年以来,A股每年都有不同程度的“春季躁动”,启动时间或早或晚,时间跨度长短不一样,但从未缺席。2022年大概率也有春季躁动,但为何时点提前?

首先,“春季躁动”的原因是“经济增长的最佳预期+流动性阶段性宽松”。经济增长的最佳预期即当年末下年初,市场对下年经济增长的预期往往较好,对来年充满期待,因此为行情展开创造了基本面条件。流动性阶段性宽松即一般在春季,央行往往会释放一部分流动性以应对节日资金需求,从而有阶段性流动性趋松的环境。经济预期和流动性共振促成“春季躁动”。

而今年经济增长预期和流动性或已经在共振改善,这就为“跨年行情”提前提供了基础。

9月下旬以来,制造业受制于电力紧张而“限电限产”,9、10月PMI连续处于荣枯线以下。而11月主要港口的煤炭运量单月环比+20%以上,煤炭保供取得成效,11月12日国家电网有限公司董事长辛保安也表态“供用电形势基本恢复常态,电力保供取得重要的阶段性成果”,这表明制造业能源需求得到保障,生产逐步恢复常态。受电力供应改善的推动,制造业或迎来阶段性复苏的机遇期,叠加10月出口超预期,同比+27%,市场对四季度的经济增长预期较10月下旬逐步改善。

社融拐点或确认,流动性迎边际改善的窗口期。在10月PPI3.5%,CPI.5%的背景下,流动性大幅宽松是不切实际的,但边际改善的机会是存在的。在高基数背景下,10月社融存量同比增速环比持平,就已经体现出社融的“韧性”,而最近央行推动“碳减排政策工具”和地产调控力度有放松迹象,11月社融增速回升的置信度大幅提高,社融拐点或到来,对应流动性边际改善。

海外方面,美联储宣布Taper落地,但加息仍远,短期压制全球股市的流动性担忧告一段落。虽然美联储已经开始减少购债规模,但持续购债仍将持续到明年中,而加息最早或也在明年中,短期特别在年底这段时间,美联储对流动性政策做出大幅调整的可能性很小,联储政策的确定性提高,对应市场对全球流动性的担忧在衰减。

此外,市场已经出现一些异动在验证跨年行情或提前启动。首先,指数在上周三走出“进针探底”后逐步强势,其次北上资金连续两日净买入122.37亿元,且近期基金发行遇冷的背景下,上周再出百亿爆款基金,这都表明市场的热度在逐步提升。

春季躁动往往是前一年占优行业的再度强化,因此今年表现较佳的“高成长”板块在当前的跨年行情中有一定机会。从资金面角度,近年来“春季躁动”形成与基金发行“开门红”有关,且基金发行“正循环”会强化原有的热门赛道。银行、基金公司等基金销售主体在年初往往会强化基金发行,而发行规模较大的基金又往往是业绩表现较好的基金经理,当这些基金经理获得较大增量资金后,对所原有布局的行业进行再配置,因此原有行业会得到资金强化。

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数据来源:富国基金整理

“均值回归”四季度仍有机会

虽然跨年行情或提前启动,但我们仍处于四季度,往年四季度以均衡行情为主,即“均值回归”占优。在四季度,投资者往往倾向卖出部分涨幅大的行业保住收益,而买入部分跌幅大的行业以追求防御,因此“均值回归”行情在四季度往往比较明显。从“均值回归”角度,今年表现较差的房地产及其产业链和消费医药等价值板块都有修复的机会。

只是今年表现较差的行业往往有基本面问题,能否反转仅依靠“均值回归”难以实现,还需要紧跟基本面反转信号是否到来。房地产及其产业链要关注地产调控的放松节奏,虽然地产调控的最严时刻在逐步过去,但放松的节奏如何依然有很大的不确定性,如地产融资等政策放松节奏加大,地产链的修复力度会快速提升。消费行业则关注PPI-CPI剪刀差未来缩窄后,消费行业能否在利润分配上取得优势,进而依靠成品涨价或原材料降价来提升利润。医药行业则关注近期进行的“带量采购”谈判的降价力度,如降价幅度较小,那么医药行业有较大的修复机会。

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数据来源:Wind

社融拐点和地产调控放松怎么解读?

10月新增社融1.59万亿元,同比多增1971亿元,属7月以来首次读数同比多增,社融增速同比持平上月10%。在偏高的基数下,10月增速保持,社融拐点或渐近,未来或迎流动性阶段性偏松时点。

地产调控最严时刻已经过去,地产相关信贷提升会会进一步提高社融拐点的置信度。10月社融结构上来看,明显改善的是居民中长贷,10月新增4221亿,较2019年同期多增超600亿,并且是6个月以来首次同比多增,显示前期居民购房贷款受房贷额度压制的局面已经扭转,与央行9月底会议强调保障住房消费者的合理权益相验证。此外,居民购房贷款恢复,一定程度表明地产调控最严的时刻在逐步过去。

上周部分城市传言放松限购,房地产行业及其产业链随即迎来大幅上涨,但之后传言又被证伪。无论如何,在经济下行压力加大,地产企业信用风险显著上升的背景下,地产调控的政策变动的方向或是“松”而非“紧”,关键在于节奏如何。

综合而言,社融拐点和地产调控边际放松都会上修市场对经济增长的预期,为整体A股创造良好的基本面环境,且地产调控政策放松的节奏如果加快,会大幅提振房地产及其地产产业链的表现。

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资料来源:wind

碳中和政策密集,新能源是最值得关注的核心赛道

“顶层设计”已经规划了“蓝图”,后续“N”类政策仍在路上。10月下旬,中办、国办以最高规格发布了《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》,从顶层设计角度进一步画出了“碳中和”的蓝图,《意见》强调“形成‘1+N’的政策体系”,近期有国务院层面的碳中和规划出台,相信仍有更多的政策“在路上”,“碳中和”相关政策支持力度充足。

央行推出“碳中排政策工具”实现结构性“宽信用”,政策重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域,其中清洁能源是主要发力点。映射到资本市场,短期最利好对资金敏感的电力运营商,次之是光伏/风电产业,长期利好整个新能源产业依靠低成本资金取得更大发展。碳减排政策工具的利好行业必然是资金密集型行业,而电力运营商的下属电站,资金成本对利润影响较大,故本次碳减排政策工具带动的低成本资金对电力运营商边际推动大。

光伏/风电作为电站的上游,如电站资金成本下降,带来的利润空间一方面可以提振装机量,另一方面可以减轻电站对光伏/风电的成本压降压力,中期利好光伏组件/风电整机量价齐升,进一步打开成长空间。

此外,央行强调“初期的碳减排重点领域范围突出‘小而精’”,因此碳减排政策工具对新能源相关的“专精特新”中小企业更有青睐,边际上利好中小盘的市场风格,远期会提高通过信贷推动使得部分“专精特新”的新能源企业成长为行业龙头的概率。

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数据来源:Wind

行业配置上,聚焦“高成长”,布局新能源车、光伏、风电和电子行业,其中 新能源车、光伏、风电有“碳中和”政策支持,成长确定性或更高。坚守“均值回归”,房地产及其产业链和消费医药等价值板块由于今年表现较差,后续继 续下跌的空间有限,即投资胜率提高,但赔率能否提高则需要密切关注地产政策和消费/医药 数据的边际变化,寻找基本面反转的信号。整体上,从胜率角度,布局房地产及其产业链和消 费医药等价值板块的胜率较高。

02

上周表现回顾

近一周,上证指数上涨 1.36%,沪深 300 上涨 0.95%,创业板指上涨 2.31%,科创 50 上涨 3.11%。风格上,成长、金融表现相对较好,消费、稳定表现较差。从申万一级行业看,表现相对靠前的是房地产、国防军工、建筑材料、通信、有色金属;表现相对靠后的是食品饮料、采掘、商业贸易、公用事业、综 合。

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资料来源:wind

每周市场|跨年行情看向高成长

数据来源:Wind

03

下周宏观事件关注

下周看点:北京证券交易所开市,10月经济数据及大中城市住宅销售价格。

11月15日周一:北交所开市,中国10月国内信贷,统计局公布10月大中城市住宅销售价格及一系列宏观经济数据;日本第三季度GDP;欧盟9月贸易差额;

11月16日周二:美国10月零售销售月率;英国9月失业率;法国10月CPI指数;

11月17日周三:英国,欧盟,加拿大10月CPI指数;

11月19日周五:日本10月CPI指数,德国10月PPI指数,加拿大10月零售销售月率;

11月20日周六:中国10月全社会用电量。

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