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【国海食饮 | 今世缘中报点评:二季度延续高质量发展,未来仍将长期受益次高端扩容 220831】

2022-09-01 23:54:49 浏览: 98 作者: 今日新声
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!1、二季度延续高质量发展趋势,公司基本面强劲。2022Q2公司实现营收16.59亿元,实现归母净利6.16亿元,扣非归母净利同比增长15%,表现超出我们预期。1)分产品看,单二季度公司特A+、特A和低档产品营收同比分别增长12%/21%/9%。受疫

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1、二季度延续高质量发展趋势,公司基本面强劲。2022Q2公司实现营收16.59亿元,实现归母净利6.16亿元,扣非归母净利同比增长15%,表现超出我们预期。1)分产品看,单二季度公司特A+、特A和低档产品营收同比分别增长12%/21%/9%。受疫情反复影响,上半年宴席等次高端核心消费场景受损,预计V3同比略有下滑;对开、四开营收保持20%以上增长,但增速慢于单开和淡雅国缘等大众价格带产品;公司的产品结构在区域白酒龙头中依然保持领先。2)分区域看,上半年公司传统优势市场南京营收增长24%,新兴市场淮海、苏中市场增速分别为32%和25%,省内延续全面开花的势头;苏南大区增速略低,为16%,预计与二季度公司营销结构调整有关;省外市场营收同比增长11%,二季度公司加强补充省外事业部架构和人员配置,为未来省外市场突破做好准备。

2、盈利能力稳步提升,蓄水池依然充足。2022Q2公司净利率水平同比+0.7pct至37.1%。一方面,虽然单二季度产品结构优化程度有限,但6月初公司针对四开、对开等核心单品提价,导致毛利率同+3pct至69.2%。另一方面,公司提价后同时加大对渠道终端的费用投入,保障渠道利润和推力,销售费用率同+2.5pct至10.1%。此外,二季度末公司预收账款约为11.49亿,下半年蓄水池仍有保障。

3、百日会战助力全年目标达成,激励落地充分激发公司积极性。为实现公司高质量发展,二季度公司针对组织、人事和产品端进行调整,落地分品牌事业部制,并对部分机构职能进一步优化。当前公司回款完成度预计约为65%-70%,Q2公司主动控制发货节奏,稳定价盘;V系仍处于品牌培育期,新版四开顺利导入市场,开系库存同比处于较低水平。6月初,公司在组织架构调整到位后迅速展开营销系统“百日大会战”,积极备战中秋旺季,预计三季度末将完成年度回款任务的80%+,也为顺利完成全年目标打下基础。近期公司股权激励方案落地,积极的考核目标预计将充分激发公司积极性,也体现出公司对于未来保持稳健增长的信心。

4、盈利预测和投资评级:对于市场长期关注的省外扩张不利和省内竞争加剧等问题,我们认为,未来即使不考虑省外拓展,省内薄弱区域的强化和渠道下沉也可支撑公司收入实现高速增长。同时,公司的产品结构精准卡位次高端价格带,在江苏市场次高端持续扩容的背景下,看好公司借势继续扩大收入规模,短期无需过度担忧省内竞争问题,继续看好公司未来成长的稳健性。预计公司2022-2024年EPS分别为2.00/2.53/3.20元,对应PE分别为23/18/14倍,维持“买入”评级。

5、风险提示:1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)产品升级节奏不及预期;5)食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异,以公司公布内容为准。

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