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【兴证固收黄伟平/左大勇团队】一级净融资持续回升,但信用债吸引力阶段性回落——信用债回顾(2022.8.1-2022.8.5)

2022-08-06 23:03:20 浏览: 19 作者: 极致娱乐
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!一、一级市场:信用债发行量环比下降、净融资环比上升本周信用债共发行1998.06亿元,较上周环比下降;由于偿还量下降,本周信用债净融资610.00亿元,较上周259.98亿元环比上升。分产业债和城投债来看,本周产业债发行规模1108.27亿元,较上

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一、 一级市场:信用债发行量环比下降、净融资环比上升

本周信用债共发行1998.06亿元,较上周环比下降;由于偿还量下降,本周信用债净融资610.00亿元,较上周259.98亿元环比上升。分产业债和城投债来看,本周产业债发行规模1108.27亿元,较上周的1283.30亿元环比下降,本周产业债净融资规模环比上升,为289.42亿元;本周城投债发行规模889.79亿元,较上周的1201.39亿元环比下降,城投债本周净融资规模环比上升,为320.58亿元。

分主体评级看,AA和AA-及以下等级净融资为负,其他等级信用债净融资为正;分企业性质看,本周央企、地方国企和民企信用债净融资分别为104.99亿元、 443.34亿元和61.67亿元,分别较上周环比变化15.22亿元、213.40亿元和121.41亿元。

分地区看,本周一级信用债发行主要分布在北京、江苏、广东等地区;本周信用债发行和净融资变化幅度较大的地区除发债大省外,新增陕西、山西等地区。

信用债投标上限-票面利率越高,意味着发行贴近投标下限,体现投资者情绪较高;信用债认购倍数越大,意味着有效认购数越大,同样体现投资者情绪较高。从本周投标上限-票面利率和认购倍数来看,本周信用债认购热情有所上升。

本周信用债一级市场的信用债发行成本环比下降,加权票面利率为2.83 %,而上周为3.17 %;本周信用债一级市场的信用债发行期限环比下降,加权发行期限为2.55年,而上周为2.75年。

二、二级市场:本周信用债收益率下行。

本周信用债收益率下行。收益率方面,各期限各等级城投债收益率、各期限各等级中票收益率均下行。信用利差方面,本周,3年期AAA等级、3、5年期AA等级和3年期AA-等级城投债信用利差收窄,其余各等级各期限均走阔;同时,3、7年期AAA等级、3、7年期AA等级、3年期AA-等级中票信用利差收窄,其余各等级各期限均走阔。等级利差方面,本周等级利差走势分化。

信用利差历史分位数方面,对于城投债,当前各期限、各等级城投信用利差分位数水平表现分化,其中3年期AAA等级和1、3年期AA等级城投债信用利差压缩在2012年以来的历史1/4分位数以下,各期限AA-等级城投债信用利差处于2012年以来历史的3/4分位数以上,其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间;对于中票,当前各期限、各等级中票信用利差分位数水平同样分化明显,其中1、3年期AAA等级、7年期AAA等级和1、3年期AA等级中票信用利差压缩在2012年以来的历史1/4分位数以下,5年期AA-级中票信用利差处于2012年以来的历史3/4分位数之上,其余各期限各等级中票信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间,有一定的压缩空间。

本周资金利率下行。本周短端和中期资金利率均下行。短端资金价格方面,R001较上周五大幅下行33.25bp,R007较上周五下行26.67bp。中等期限方面,3M SHIBOR较上周五下行14.70bp,本周下行12.60bp。央行公开市场操作方面,本周累计开展100亿元逆回购操作,本周逆回购到期160亿元,央行本周净回笼60亿元。

信用债的吸引力阶段性回落。目前,实体融资需求偏弱的状态没有得到明显改善,社融同比上行vs结构不佳,资金供需矛盾凸显。而资金供给增加与实体融资需求偏弱相结合,资金使用效率大概率不高,大量资金可能淤积在金融体系,形成资金堰塞湖。而从绝对收益率看,各期限各评级收益率均已在低位。但相比资金利率,债券各期限估值似乎并不贵。当前信用利差、等级利差吸引力下降,信用债的吸引力阶段性回落。

从本周偏离估值成交情况来看,低于估值成交占比的总体水平较上周有所上行,占比中枢在26.7%左右。低于估值成交中,城投债占比较上周有所下行。分主体评级来看,当前的市场环境下,投资者依然偏好高主体评级的产业债,本周低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上周有所下行。从本周低于估值成交的产业债行业分布来看,主要分布在房地产、非银金融、建筑装饰等领域,且以AA+及以上优资质主体债券为主;从本周低于估值成交的城投债地区分布来看,主要分布在湖北、天津、广西等地区,其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在湖北、广西、四川等地区。分行政级别来看,本周投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、园区平台。

风险提示:经济出现超预期变化,政策超预期。

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