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海通非银|轻资产业务α显现,预计二季度环比改善——证券行业2022年中报前瞻

2022-08-06 07:00:47 浏览: 8 作者: 冰雨忧蓝
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重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

海通非银|轻资产业务α显现,预计二季度环比改善——证券行业2022年中报前瞻

孙婷

海通非银研究首席分析师

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投资要点

2022年上半年日均股基交易额10482亿元,同比增长8%,IPO、债券发行规模持续增长,预计投行业务整体稳定增长。预计2022年上半年上市券商净利润同比下滑22%。目前券商股估值较低,预计未来α和β行情并存,考虑到行业发展政策积极,我们认为大型券商优势仍显著。

2022H1市场波动,轻资产业务α显现。1)2022H1市场日均股基交易额为10482亿元,同比增长8%。截止2022年6月,2022年平均每月新增投资者147万人,较2021 H1平均每月新增投资者181万人下滑19%。2)截至2022年6月末,融资融券余额为1.60万亿元,同比下滑10%,平均担保比例270%,风险总体可控。3) IPO发行节奏放缓,平均募资规模大幅上升。2022H1平均每月发行数量约28.5家,同比下滑34%。2021年上半年,共发行171家 IPO,募资规模达3119亿元,同比+46%。2022H1平均每家募资规模18.2亿元,同比大幅提升121%。4)权益市场波动影响再融资发行。2022H1增发募集资金1929亿元,同比大幅下滑48%;可转债1586亿元,同比下滑4%。配股和可交换债分别同比增加134%及19%。5)债券发行继续增长。2022年上半年,券商参与的债券发行规模为5.51万亿元,同比上升12%。其中企业债、公司债、金融债券和ABS分别同比增长-1%、-9%、15%和-40%。6)股市大幅波动,二季度环比有所改善。2022H1年沪深300指数下跌9.22%,去年同期上涨0.24%;创业板指数2022H1下跌15.41%,去年同期上涨17.22%;上证综指2022H1下跌6.63%,去年同期上涨3.40%;万得全A指数累计下跌9.53%,去年同期上涨5.45%;中债总全价值数2022H1下跌0.29%,去年同期上涨0.24%。二季度权益市场环比有所改善,2022年4-6月沪深300指数上涨6.21%,万得全A下跌0.94%。

预计上市券商上半年净利润同比-22%,二季度同比-2%。截止至2022年7月22日,27家券商公布中期业绩预告,其中仅东财证券和华鑫证券净利润同比实现正增长,其余25家券商净利润同比下滑。太平洋,湘财证券,中原证券,中山证券,锦龙股份,哈投股份,江海证券2022年上半年出现亏损。我们结合业绩预告及我们对已覆盖公司的盈利预测,预计二季度上市券商环比将有所改善,2022年上半年上市券商净利润同比约-22%,二季度同比约-2%。我们认为2022年H1上市券商业绩下滑的原因主要是市场波动对自营、代销金融产品以及资管等业务造成影响。

投行业务集中度大幅提升。从2022H1完成承销项目金额来看,上市券商集中度仍维持高位,大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势,股债承销规模均大幅领先同业。前五大券商,中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券、国泰君安合计完成32203亿元,行业占比60%,相比2021H的48%大幅提升。其中IPO承销方面,随着科创板持续发展,拥有优质上市资源的券商2022H1完成IPO承销数量及金额均领先同业。

中性假设下预计行业净利润同比-10%。中性假设下,我们预计2022年行业净利润将同比-10%,预计经纪业务收入同比增长4%,投行业务同比增长10%,资本中介业务收入同比持平,资管同比增长5%,自营同比下滑50%。

估值较低,预计未来α和β行情并存。目前券商行业平均估值1.2x 2022E P/B,中信券商II指数PB为1.2倍,估值较低。考虑到行业发展政策积极,我们认为大型券商优势仍显著,行业集中度有望持续提升。

风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

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