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宏观|内需渐强

2022-08-03 08:21:41 浏览: 99 作者: 书香茗
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!7月经济仍保持了持续的向上修复,投资、消费受益于政策效果释放和基数效应增速继续回升,但受到部分地区散点疫情对物流的影响和出口景气的边际下降,工业生产增速可能较上月略有下降。金融方面,居民按揭需求下降、政府债净融资同比多增,总体来看社融增速可能与上月

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7月经济仍保持了持续的向上修复,投资、消费受益于政策效果释放和基数效应增速继续回升,但受到部分地区散点疫情对物流的影响和出口景气的边际下降,工业生产增速可能较上月略有下降。金融方面,居民按揭需求下降、政府债净融资同比多增,总体来看社融增速可能与上月持平。价格方面,PPI环比读数开启下行,预计7月CPI同比读数会抬升至接近3.0%的水平。关注7月底政治局会议后各部委对会议精神的进一步落实,预计三季度经济增速将较二季度显著抬升。

▍工业:预计7月份工业增加值同比增速将比6月份3.9%的增速有小幅回落。

7月份以来,全国各地特别是重点城市的疫情防控形势良好,没有再发生大范围的疫情传播,复工复产稳步进行。先前部署的一揽子稳增长政策加速落地生效,财政政策、货币政策、产业政策等协同发挥作用,进一步稳定了产业链供应链,有力推动了工业生产的回升。

从国家统计局最新的数据来看,7月份国内重点企业的日均生铁产量超出去年7月1.3个百分点,国内100城市的拥堵延时指数也比去年同期提升了将近1.4个百分点。但是从增幅上来看,7月份工业增加值同比增速或将低于6月份。根据国家统计局最新公布的数据,7月份PMI生产指数为49.8%,较前值回落了3.0个百分点,反映了7月份生产端的复苏势头相对于6月有些许回落。其他高频指标也证明了这一点。例如,截至7月29日,7月份整车货运物流指数环比下降1.15个百分点,反映了7月份交通运输的恢复状况不及6月。综合以上分析,我们预计7月份的工业增加值同比增速将在6月份的基础上有小幅回落。

▍预期7月投资较6月进一步恢复,基建、制造业投资加快,房地产投资降幅缩窄。

1)基建方面,7月多项政策措施陆续落地,形成合力支撑基建投资增长。7月12日《“十四五”新型城镇化实施方案》和《国家公路网规划》发布;7月下旬,国开行和农发行各自的基础设施基金均完成首批资本金投放。7月建筑业PMI59.2%,较6月回升2.6个百分点,其中土木工程建筑业PMI、新订单指数和从业人员指数分别较6月上升0.2、1.6和1.0个百分点,表明基建投资景气度较高。预计7月单月基建投资在前值12%的基础上更攀高位。

2)制造业方面,7月制造业PMI较前值下降1.2个百分点至49.0%,降至荣枯线以下,恢复基础尚需稳固。国家统计局调查结果显示,反映市场需求不足的企业占比连续4个月上升,7月更是超过五成。7月新订单指数为48.5%,较前值下降1.9个百分点,表明制造业企业面临市场需求承压的问题。不过,受益于PPI-CPI剪刀差收窄,中小游制造企业投资动能改善,我们预期制造业投资依旧保持较高韧性,单月增速实现10%或以上。

3)房地产方面,7月以来部分地产项目断供停贷,对此,高层密集积极表态,各地抓紧推出有力的交房保障措施,断贷在7月得到了有效控制。从高频数据看,7月30个大中城市商品房成交面积同比下降33.8%,商品房成交降幅扩大,不过7月100城土地成交建筑面积同比增长0.5%,土地成交明显改善,对应于房企拿地、建设改善。预计7月房地产投资降幅较前值有所收窄。总体看,预期1-7月累计投资增速为6.7%,较前值6.1%有所提升。

▍消费:低基数效应叠加政策效果持续释放带动消费有望实现5%左右的增长。

6月消费增速出现显著回升主要得益于局部疫情缓和带来的消费场景复苏。从绝对量对总消费的重要性来看,汽车和石油石化制品的高增长是消费增速回升的主要带动力量。7月以来,汽车消费仍然保持强势状态。7月前三周,乘联会乘用车销量同比增速为19%,略弱于6月的22%,环比增速为-10%。此外,预计基数效应对今年社消增速的贡献从7月开始将逐步加大,2021年7月社消的两年复合增速为3.6%,较2021年6月的4.9%显著下降。综合来看,考虑到消费品价格对名义的贡献,汽车消费和基数效应,预计7月社消增速有望实现5%左右。

▍进出口:出口增速逐步放缓。

5-6月出口增速较强主要是因为上海疫情缓解后积压需求得到释放叠加海外强需求支撑。7月开始积压需求因素基本消失,同时海外需求也略有回落,因此预计7月出口增长也将放缓。美国第二季度个人消费支出环比折年率为1.0%,低于前值1.8%,尽管还是正增长,但也体现出增长动力不强的态势。根据中国港口协会数据,7月上中旬八大港口集装箱吞吐量外贸同比增速为7.4%左右,略低于6月的8.4%。综合来看,结合基数效应,预计7月出口增速将略微回落到16%左右。进口方面,7月国内生产需求景气略有回落但消费需求向好,但结合历史环比均值,预计7月进口增速有望实现6%左右增长。

▍物价:7月PPI环比读数开启下行,CPI在猪价上升的拉动作用下持续抬升。

在美国通胀超预期的背景下,担忧全球经济衰退的声音甚嚣尘上,总需求回落预期下,大宗商品价格在本月出现明显下跌。英国布伦特原油现货价环比下跌8.9%至112.8美元每桶,LME铜现货结算价跌至7530美元每吨,环比降幅达16.6%。受市场有效需求不足、大宗商品价格波动等因素的影响,7月PMI主要原材料购进价格和出厂价格均大幅下降至景气区间之下,螺纹钢等主要工业品的市场价也大幅下跌。我们预计,7月PPI环比会出现1.0%左右的下降,同比读数则在环比下降和翘尾因素的影响下进一步加速回落至5.0%左右的水平。

CPI方面,随着生猪产能去化不断进行,7月猪肉平均价格上涨至29.1元每公斤,环比涨幅高达30.9%,对CPI同比读数由拖累转为向上的拉动作用。蔬菜、鲜果价格在高温天气和季节性因素影响下均呈现上行趋势,其中菜篮子批发价格200指数升至121.8,创近5年来同期价格水平新高。在上述因素的影响下,我们预计7月CPI同比读数会持续抬升至接近3.0%的水平。

▍金融数据:预计社融增速10.8%,与上月持平,票据利率显示贷款投放可能偏弱,不过政府债仍有支撑。

7月末,国股半年期票据转贴现利率快速下行,7月29日为0.2%,创下年内新低。今年2月和4月的信贷投放也是较差的月份,2月底和4月底的票据转贴现利率分别为0.9%和1.1%,而7月底的票据利率比2月底和4月底更低,说明7月的信贷投放情况可能不佳。预计7月新增人民币信贷8000亿,低于去年同期,信贷结构中企业中长期贷款占比可能偏弱,受房地产销售再次回落影响,居民按揭贷款投放可能也有所放缓。预计7月政府债净融资3100亿左右,虽然较6月环比下降较多,但较2021年7月同比仍有多增,对社融形成支撑。负债端方面,财政存款在7月可能加速投放,预计M2同比增速将继续小幅抬升,达到11.5%。

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