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【晨观方正】策略/金工/固收/市场&中小盘/金融/科技&电子/计算机/互联网传媒/食饮/医药/轻工&纺服20220725

2022-07-25 07:30:56 浏览: 34 作者: 百里守约
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!今天是2022年7月25日星期一,农历六月廿七。每一个夏日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。“每日新观点”将为大家带来:行业时事策略|燕翔2022年二季度基金持仓分析:仓位

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

今天是2022年7月25日星期一,农历六月廿七。每一个夏日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来:

行业时事

策略 | 燕翔

2022年二季度基金持仓分析:仓位新高,加消费新能源、减TMT医药

策略观点:仓位新高,加消费新能源、减TMT医药

截至7月21日,偏股型基金2022年二季报已基本披露完毕,根据我们对基金二季报披露数据的分析统计,主要得到如下结论:

1)二季度市场基金总体份额和净值均有所上升,不过二季度基金发行整体依然处于低位。

2)二季度偏股型基金股票仓位环比提高。

3)板块配置上,二季度偏股型基金持股创业板占比下降,主板占比上升。

4)行业配置上,食品饮料、电气设备和汽车等板块二季度占比增幅居前,而电子、医药生物、银行等板块的基金仓位有所调减。

5)从集中度的角度看,二季度基金重仓行业和个股集中度环比双双提高。

6)从机构持仓与行业表现看,电子、传媒、电气设备、休闲服务指数表现与机构持仓高度相关。

风险提示:宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

策略 | 燕翔

加息周期中的全球股市估值

A股市场估值观察:A股市场近期中小盘风格上涨,大盘风格略有回调,整体市场较为稳定。除沪深300指数以外的宽基指数市盈率中位数仍然大幅低于历史中枢水平。A股估值分化程度在历史上处于较高水平,沪深300指数的内部估值分化尤为显著。创业板估值性价比明显提升,前100名基金重仓股市盈率中位数除以全部A股市盈率中位数的比值为1.24,估值溢价有所修复。万得全A指数股权风险溢价为2.77%,位于2002年以来的75%分位数水平,国内股市具备较好的长期投资价值。港股市场估值观察:截至2022年7月16日,恒生指数的市盈率为9.2倍,香港10年政府债收益率为2.96%,股权风险溢价ERP为7.96%。港股市场作为长期估值洼地,该数值是全球主要股市中最高的。AH股溢价目前仍在高位,恒生AH股溢价指数达145.28,相较于上月指数上涨2.03。港股除可选消费、医疗保健以外的多数行业估值全面落后于A股和美股,目前港股投资性价比明显。海外股市估值观察:从全球权益市场来看,近期受海外市场大幅加息影响,全球股市表现低迷,新兴市场表现不及发达市场。全球主要指数的市盈率多数处在过去三年的较低位置,股价下跌叠加疫后盈利修复驱动海外股市估值明显下行。当前标普500指数股权风险溢价为2.34%,位于1954年以来的74%分位数。日经225指数ERP为5.17%,位于2009年以来的71%分位数。英国富时100指数ERP为4.16%,位于2009年以来的68%分位数。德国DAX指数ERP为7.65%,位于2009年以来的97%分位数。纵向比较来看,德国股市相较债市的估值性价比极高,海外股市投资性价比本月均有提升。 风险提示:宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、海外加息幅度超预期等。

金工 | 曹春晓

权益类基金整体仓位上升明显,绩优基金重仓电新有色——主动基金季报分析2022Q2

投资要点

一、主动权益类基金二季报分析

1.整体规模上涨6.15%,发行市场环比热度放缓,偏股混合型数量净增最多;

2.主动权益基金收益季度改善,平均收益0.30%;

3.股票仓位平均上涨3%,港股股票配置增加1.16%;

4.电力设备及新能源、医药、食品饮料为前三大重仓行业;

5.贵州茅台、宁德时代重仓市值超千亿,比亚迪、隆基绿能和五粮液新增重仓基金最多;

6.抱团股票占比出现回升,头部基金占比变化较小。

二、热门主动权益基金分析

1.季度收益前10的绩优基金多重仓有色金属、电力设备及新能源等行业;

2.规模增加前10的上升基金整体表现明显优于市场平均;

3.规模前5的龙头公司重仓行业聚集在食品饮料、电子、电力设备及新能源等行业。

三、主动债券类基金二季报分析

1.整体规模环比上升7.42%,新发基金数量和规模提升;

2.中长期纯债型近一年持续获得正收益,为0.11%,其余各类型基金表现分化;

3.整体减仓债券资产配置,加仓其他资产的配置比例。券种配置上,增加金融债、可转债配置。

风险提示:本报告基于历史数据分析,不构成任何投资建议;市场可能发生超预期变化;本报告中具体基金产品数据均来自于基金定期报告。

固收 | 张伟

债市交易晴雨表

债市波动性减弱,赚取趋势的钱变难了。机构需要提升交易能力,从而能更好的适应当下债市大环境。本文将搭建跟踪机构债市交易行为的分析框架,以期能为机构债市交易提供参考,提升交易胜率。

寻找市场交易主线,“知己知彼”提升胜率

交易是赚对手方的钱,因而首先要做到“知己知彼”,才能有好的胜率。对债市交易数据的高频跟踪,可以看出机构交易的主线和分歧。比如当前债券市场对经济、资金面和通胀等基本面因素的定价如何,是高估还是低估,是否存在预期差。在明晰市场交易和定价主逻辑基础上,单个机构可以再结合自身对后续债市的判断,制定和调整投资策略。

机构债券交易行为分析框架:4个维度6个高频指标

机构配债意愿。机构配债诉求如何直接影响整个债市热度。对于银行来说,贷款需求指数是影响其配债需求的重要指标。公募基金和理财,我们选取其净增认购规模指标,来衡量其配置的需求变化。避险情绪也会影响机构对于债券类资产的配置需求,选取股市的风险溢价,美元指数这两个指标来跟踪避险情绪。

债市交易热度之成交量指标。成交量方面,选取一级市场国债/国开认购倍数;质押式回购成交量;银行间债市杠杆率;30Y国债持仓换手率;长期国债成交量占比。这6个指标能从成交量角度刻画市场的交易热度情况。

债市交易热度之相对估值。债市相对估值对应的就是各种利差,其中流动性溢价、信用溢价是影响利差的常见因素。选取国开与国债利差;农发/口行与国开利差;30Y国债与10Y国债利差,国开债新老券利差这5个指标来跟踪。另外,相对估值的跟踪,也能为债券投资找到性价比更高的品种。

公募债基久期。债基久期是反应债基行为的重要微观变量。公募基金属于趋势交易者,在利率下行过程中,债基为了提高收益将会拉长久期。而当利率上行,债市走熊的过程中,则债基久期将会下行。作为主要的债市交易机构,债基的久期水平能够较好的反应交易盘的情绪。

我们将这16个指标汇总,根据这些指标的边际变化及其代表的债市交易情绪方向变化,形成一个扩散指数,类似PMI。从而能够量化出当前债市的交易情绪水平。我们将该指数称为债市交易情绪扩散指数,该指数与债市走势相关性较好。

风险提示:货币政策宽松不及预期,疫情快速缓和,经济韧性超预期。

固收 | 张伟

多头“底牌”还剩多少

展望后市,预计利率将维持震荡,10年国债利率在2.7%-2.9%波动。

理由一:在政策维稳下,地产“停贷”的风险总体可控。近期监管层对“停贷”风波频繁发声。7月21日,银保监会表示“实施差别化住房信贷政策,稳妥化解房地产领域风险”。7月22日国常会提出要“因城施策促进房地产市场平稳健康发”。各地方也在积极出台政策维稳房地产市场。“停贷”风波风险扩散的可能性较小,对地产的冲击不应过度悲观。在房地产调控政策的放松的支撑下,居民购房需求并未进一步恶化。上周30大中城市商品房日均销售面积同比下跌26.1%,较前值-38.8%跌幅收窄12.7个百分点。

理由二:基建在3季度仍将上行,经济将进一步恢复

地方政府债券净融资与基建投资并非一一对应,而是具有一定的领先性。最终落地的基建投资要看项目实际落地建设情况。随着后续项目逐步落地,配合专项债资金继续支出,基建投资仍有支撑。另外,3000亿政策性开发性金融债在加快落地,推动此前因为缺资本金而无法开工的项目加快落地,这样也能带动政策性银行8000亿贷款的投放,并拉动基建投资。综合来看3季度基建投资仍有上行空间。基建投资继续发力,叠加疫情缓和后经济供需的回补,这将带动后续经济持续恢复。

理由三:美欧经济衰退风险增加,但是海外并非国内债市主导,难以驱动利率趋势性下行

外资并非国内债市主导,外资托管的国内利率债仅为10%左右。海外经济的衰退这会拖累中国出口,但是内需是国内经济的主导。出口有一定的下行压力,但是难以改变国内经济上行的趋势。最后,海外经济衰退风险增加,这会带来全球避险情绪升温,但这更多是从情绪层给债市带来支撑。

地产“停贷”风波风险可控,基建投资3季度或将继续上行,经济进一步恢复。而海外衰退风险增加,但对国内债市更多是情绪层面影响。 李总理在世界经济论坛讲话表示“不会超发货币”,这减弱了后续降低货币市场政策利率的预期,利率下行空间难以打开。但短期资金面依然维持宽松,这意味着债市大幅上行的风险也可控,因而债市短期继续震荡。后续重点关注房地产链条的恢复进展,以及资金面的变化。

风险提示:货币宽松不及预期,疫情快速缓和,经济恢复速度超预期。

市场&中小盘 | 赵伟

外在“靴子”将落地 内在“扰动”将退却

本周,对于A股市场而言,除了外在美联储加息幅度对走势有一定影响外,内在主要还是中证1000股指期货及期权走势对市场心理及赚钱效应的影响,至于科创板首批解禁对市场流动性影响已是“靴子”落地,本周A股有望走出震荡盘升走势,大盘上升斜率及幅度与市场成交量有关,成交量有效释放,则大盘上升斜率及幅度大,否则上升斜率及幅度低。

外在“靴子”将落地,内在扰动将退却,结构分化虽存在,行情主线不会变。操作上,轻指数、重个股,逢低关注券商、TMT、能源、有色、新材料、电力、输变电设备、农林牧渔及底部二线蓝筹股,回避股价较高的高估值题材股及垃圾股。

风险提示:本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断,不构成投资建议,市场可能发生异于预期的重大变化。

金融 | 郑豪

金融资产投资公司资本管理办法解读——银行债转股

核心要点:

截至目前,我国已成立五大金融资产投资公司,母公司为工、农、中、建、交五个国有大行,全部注册成立于2017年,后续有不同程度增资,目前总的注册资本达到986亿元。金融AIC主要以“发股还债”的模式做债转股业务,即寻找合适的标的企业入股,由入股资金偿还其债务。

本次发布的《金融资产投资公司资本管理办法》中,AIC对风险加权资产的计量方法基本参照商业银行资本管理办法制定,包含对信用风险资本、市场风险资本、操作风险资本和资产管理业务风险资本的计量方法。AIC的部分指标的风险权重相较于银行都为更低,对持有的非上市公司股权资产限制更为宽松,且对未处置的股权投资不设时间的限制。当以市场化债转股为目的收购不良资产债权的风险权重较高时,将占用较多的资本,限制公司债转股的业务量。《办法》降低多项指标的风险权重,可大幅降低不良和债转股资本占用,缓解了资本压力,拓展了金融AIC的债转股业务量。

杠杆率方面,商业银行并表和未并表的杠杆率均不得低于4%,金融AMC杠杆率不得低于8%,金融AIC的杠杆率不得低于6%,较AMC的要求更宽松。

对银行业来说,金融AIC资本管理办法落地带来利好。金融AIC主营业务属于重资本消耗业务,资本管理办法决定了该类机构的竞争性,以及未来业务选择和导向,此次办法降低部分资产风险权重,意味着降低了银行的资本成本,为银行处置不良资产、缓解不良率提供更多机会,另一方面,随着金融AIC管理能力、专业能力的持续提升,获取债转股后退出、债务重组、转让及处置的收益,以及发行私募资管产品的收益,可为银行提供利润增长点。预计未来监管将进一步出台相关政策,规范行业行为,有助于持续开展市场化债转股,助力行业长期发展,提升银行估值。

投资建议:化债转股业务有助于降低银行风险,也能提供利润增长点,建议关注拥有金融AIC子公司的五大行。风险提示:1)宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险;2)银行债转股业务开展不达预期;3)监管政策转向或监管力度加大。

互联网传媒 | 杨晓峰

27部门鼓励发展数字文化贸易,叠加中报行情有望提升游戏板块估值

事件:

2022年7月21日,商务部等27部门联合发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》。

1、大力发展数字文化贸易。积极培育网络文学、网络视听、网络音乐、网络表演、网络游戏、数字电影、数字动漫、数字出版、线上演播、电子竞技等领域出口竞争优势,提升文化价值,打造具有国际影响力的中华文化符号。

2、深化文化领域审批改革。聚焦推动文化传媒、网络游戏、动漫、创意设计等领域发展,开展优化审批流程改革试点,扩大网络游戏审核试点,创新事中事后监管方式。

点评:

1、政策面:鼓励游戏出海,有望开辟游戏增长新路径。中国游戏出海不断发展,Appsflyer《2022中国应用全球化趋势洞察报告》显示,2022年中国出海应用的总安装量同比上涨9%,有56.3%的中国出海应用来自游戏公司。据《中国游戏产业报告》,2014-2021年间,中国自研游戏出海销售额由30.76亿增长至154.5亿美元。《意见》表明,“大力发展数字文化贸易”或将进一步促进游戏出海。

2、政策面:扩大网络游戏审核试点,后续或有利于游戏上线。2022年4月、6月、7月已连续三次下发版号,分别有45、60、67个游戏获批,游戏版号审批产能不断提高。扩大网络游戏审核试点,或将为游戏上线带来利好。

3、基本面:中报预告业绩增长明显,看好下半年业绩进一步增长。1)三七互娱:海外市场营收增长迅速。2022H1扣非归母净利15.5-16.5亿元,同比增长143.13%-158.81%,报告期内公司海外市场营业收入预计同比增长超40%,公司海外营业收入占比不断提升。2)吉比特:积极拓展海外业务,初步打开海外市场。7月12日上线游戏《奥比岛:梦幻国度》,上线免费榜排名第一。已上线游戏《Fury Survivor》累计注册用户数量超520万,还储备有《一念逍遥》《王国传承》等多款产品。

4、估值端:有望拉动游戏板块估值提升。主要游戏厂商PE已处于历史PE较低位置。根据wind,三七互娱、吉比特、宝通科技22年PE分别为14.23x/16.15x/13.72x。

5、投资建议:上市公司陆续发布中报,建议关注中报情况。A股建议关注:1)三七互娱;2)吉比特;3)宝通科技。港股:建议关注:1)网易;2)腾讯控股;3)心动公司。

风险提示:行业政策变化,重点公司业绩不及预期,重点游戏产品研发进度不及预期

核心推荐

科技&电子 | 陈杭

万业企业:嘉芯中标积塔RTP、铝铜金属溅射设备,“1+N”平台化战略持续落地

事件:根据招标网公告,7月15日,公司控股孙公司嘉芯闳扬中标上海积塔4台快速热处理设备;6月7日,公司控股孙公司嘉芯迦能中标上海积塔铝铜金属溅射设备。

中标上海积塔RTP、铝铜金属溅射设备,“1+N”战略持续落地。

嘉芯半导体项目按计划推进,订单规模化可期。

新增订单超7.5亿元,集成电路业务持续放量。

“外延并购+产业整合”,装备材料平台化布局再上新台阶。

盈利预测:我们预计公司2022-2024年营业收入15.0/22.7/28.4亿元,归母净利润4.7/6.2/7.1亿元,给予“推荐”评级。风险提示:1)下游景气度不及预期;2)国际贸易争端加剧;3)公司转型节奏放缓。

科技&电子 | 陈杭

天岳先进:斩获6英寸导电型碳化硅衬底大额长单

事件:7月21日,公司发布公告,与客户E签订预计含税销售三年合计13.93亿元的长单合同,2023年至2025年向对方销售6英寸导电型碳化硅衬底产品。临港工厂静待产能释放,订单覆盖迎来可靠护航。公司2019/2020年6英寸导电型衬底产品单价分别为0.93/0.74万元/片,假设本订单在23/24/25年履行金额占比为20%/35%/45%并考虑衬底单价未来年均降幅在8%,测算得到本订单对应总销量约为26.8万片,将对应临港工厂约三成左右的产能。公司临港工厂3月封顶,自6月初复工复产以来加速推进,预计达产后将新增6英寸导电型碳化硅衬底年产能30万片,订单覆盖能力有望持续增强。顺利通过车规级认证,下游客户反馈积极。目前公司已通过车规级IATF16949体系认证的现场审核,6英寸导电型碳化硅衬底已送样至多家国内外知名客户。SiC MOSFET器件在新能源汽车领域和工业领域都有非常广泛的应用,公司衬底产品参数指标基本都满足SiC MOSFET器件标准,下游客户的送样反馈结果也非常积极。公司从济南工厂挤出部分产能生产6英寸导电型衬底,目前已对部分客户形成小批量供货。大额长单彰显导电型实力,碳化硅产业需求高景气持续验证。公司在半绝缘型衬底方面具备世界级竞争力,2019-2021年连续三年保持半绝缘型SiC衬底市场占有率全球前三,而本次大额长单的签订基本打破了关于公司能否做好导电型衬底的质疑。碳化硅衬底是产业链中价值量最高的环节,技术壁垒高筑叠加下游旺盛需求,预计供需缺口至少在2025年之前都会长期存在。根据Yole最新预测,全球SiC功率器件市场规模将从2021年的10.90亿美元快速扩容到2027年的62.97亿美元,CAGR为34%。行业高景气持续,我们重申此前对于碳化硅行业持续看好,建议关注产业上下游的发展。投资评级与估值:我们预计2022-2024年公司营收分别为7.23、10.58、16.07亿元,归母净利润分别为1.07、1.47、2.60亿元,维持“推荐”评级。风险提示:新建产能释放不及预期;疫情反复影响生产;汇率波动的影响等。

计算机 | 方闻千

中控技术:2022H1实现快速成长,行业景气度有望维持

公司发布2022中报业绩预告,预计2022年半年度实现营业收入26.67亿元,同比增长45.50%;预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为3.14亿元,同比增长48.31%。

2022年上半年营收净利维持高增长。公司2022年上半年营收、归母净利保持较快成长速度,实现扣非归母净利润 2.42亿元,同比增长53.90%。公司紧抓下游制造企业客户数字化、智能化发展需求,再加上控制系统、工业软件、自动化仪表等产品谱系更加丰富,订单获取同比增长兑现到收入端。与此同时,公司管理变革持续深化,通过加强内部管理、流程优化提升运营效率,实现费用率下降,从而使得利润端释放更明显。景气度持续,拓品类、国产化快速推进。流程工业自动化领域目前面临着景气周期、国产化双期叠加,再加上中控技术的产品开拓,使得中控技术在当下能够实现较快的成长速度。考虑到俄乌冲突和工控安全,预计中控技术未来一段时间仍能实现较快的成长。目前中控技术在自动化控制系统、工业软件、仪器仪表的产品正不断完善,整体解决方案的竞争优势也越发明显。盈利预测与评级:预计22、23、24年收入60.33、77.69、99.09亿元,归母净利润7.99、9.86、12.29亿元,维持“强烈推荐”评级。风险提示:潜在的疫情扩散带来的影响、坏账损失、新产品不能满足客户需求、地缘政治对业务开展造成的不利影响

食品饮料 | 刘畅

老乡鸡:单店单品复制逐步提速,稳扎稳打成就中餐典范

从养殖到连锁餐饮,中式快餐龙头发展迅速。公司成立于2003年,第一家“肥西老母鸡快餐店”在合肥开业,2012年品牌正式升级为“老乡鸡”。2017年公司开启全国化,进驻南京和武汉,2019年起省外扩张提速,截至2021年末,公司在全国8个省市拥有1073家门店。

深耕安徽,全国化扩张持续推进。公司主要产品是围绕鸡肉产品为主的中式米饭快餐,经营模式以直营为主,并于2020年开始尝试加盟模式,70%加盟商是老乡鸡离职创业员工,运营经验丰富,同时,也体现员工对公司未来发展充满信心。从经营区域来看,公司深耕安徽近20年,目前在安徽省内拥有673家门店,2019年全国化迅速推进后,省内门店占比降至62.72%,低于可比同业。本次拟IPO募集资金意在推进全国化进程,主要用于华东中央厨房建设、完善全国门店布局以及信息化建设。

中式快餐连锁空间广阔,疫后龙头迎来扩张契机。近几年,我国连锁餐饮规模保持高速增长,其中快餐连锁占比持续提升,快餐行业发展空间广阔。中式占快餐市场主导地位,预计2025年中式快餐行业规模突破1.5万亿。中式快餐以区域化分布为主,全国化尚处于起步阶段,老乡鸡口味普适性更利于全国化。此外,疫情加速了餐饮行业优胜劣汰,连锁餐饮抗风险能力强,疫后迎来扩张发展机遇。

产业链一体化助力龙头崛起,标准化扩张基础牢靠。首先,公司产品具备全国化基础,老乡鸡产品矩阵丰富,覆盖多元化的用餐需求,公司高度重视菜品研发,全国化进程有望加速。第二,公司形成了“母鸡养殖+食品加工+冷链物流+连锁经营”的一体化全产业链经营模式,自有上游家禽养殖,保证核心产品原料稳定供应,央厨模式保证品质,为门店降本增效。冷链物流战略合作,食品安全有保障。第三,公司安全健康的品牌理念深入人心,已建立可快速复制的标准化的连锁经营模式,未来以一线城市的直营店为主,标准化扩张可期。投资建议:我们认为公司未来业绩提升空间主要来源于:①公司作为龙头企业,未来将充分受益于中式快餐连锁行业扩张;②公司在品牌、产品矩阵、产业链一体化以及门店数量等方面优势明显,未来将充分受益于行业集中度提升;③公司菜品具备全国化扩张的特征,产品与服务、食品安全控制、选址等标准化扩张路径较为清晰,看好未来门店扩张潜力,建议关注。风险提示:门店扩张不及预期风险、食品安全问题风险、疫情反复风险以及禽类养殖疾病风险等。

医药生物 | 唐爱金

亚辉龙:新冠助力归母净利润实现652%高速增长,研发加码自产业务成长可期

事件:

公司发布2022上半年报:2022上半年实现营收23.37亿元,实现归母净利润6.66亿元,扣非归母净利润6.10亿元,经营活动产生的现金流量净额6.18亿元。

点评:

1、新冠抗原试剂产品助力公司营收实现326.46%高速增长,盈利能力不断增强

2022上半年实现营收23.37亿元。

就单2022年二季度情况来看,2022Q2实现营收9.67亿元,归母净利润1.54亿元,对比2022Q1环比下滑,归母净利润为5.11亿元)。

2、以自免为特色入院模式稳步推进,仪器装机量持续提升,发光菜单不断丰富,未来发展可期

在化学发光方面,公司通过自身免疫性疾病、生殖健康等特色项目打造差异化竞争优势,推动仪器入院装机。

3、研发投入同比增长95.05%,新设三地研发中心加速推进多技术平台的开发

公司坚持自主创新战略,研发投入力度持续加大,推进微流控、测序等多个技术平台及生化、免疫新产品的开发。2022上半年研发投入1.33亿元,占营业收入的比例为5.68%,研发投入占总营收比例下降主要为营收大幅增长所致,其中二季度研发投入7523万元,较2022Q1环比提升31%,较2021Q2同比增长约96%。

盈利预测:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为33.78亿元、19.46亿元、22.42亿元,同比增速分别为186.81%、-42.41%、15.25%,2022-2024年实现归母净利润为9.14亿元、6.26亿元、7.77亿元,同比分别增长346.41%、-31.50%、24.10%,对应当前股价PE分别为13、19、16倍,维持公司“推荐”投资评级。风险提示:新冠疫情对公司业绩影响风险;产品研发及注册失败风险;市场竞争加剧风险;产品价格下降的风险。

轻工&纺服 | 陈佳妮

明月镜片:3个月临床研究表明佩戴轻松控可延缓儿童眼轴增长1/3

事件:7月22日,明月镜片召开轻松控临床进度发布会。华西医院眼视光学系主任刘陇黔公布佩戴轻松控对延缓儿童近视有效性的临床研究结果。

轻松控临床实验方法:实验分为离焦组和对照组,离焦组佩戴明月多点正向离焦镜片,对照组佩戴明月单光镜片,主要观察指标为屈光度和眼轴长度。研究分为三个阶段:第一阶段筛选受试者,选定镜架并定制镜片;第二阶段确定3-12个月回访计划,并完成回访调查;第三阶段进行问卷评估和试验数据统计分析。离焦组、对照组3个月随访的受试者分别为64和63人。轻松控临床实验结果:3个月的统计结果中,实验组与对照组的屈光度差异无统计学意义。这可能是因为3个月的研究时间较短,而临床测量屈光度以0.25D为标准。此外,3个月的统计结果中,眼轴长度变化在实验组为0.06毫米,在对照组为0.09毫米,相差0.03毫米,并且差异具有统计学意义。我们期待6个月的随访结果,因为受试者需佩戴轻松控更长时间,才能显示一定的近视防控效果。6月新推4个SKU,客群覆盖面更广:6月1日起轻松控系列推出4款新折射率产品,即1.71轻松控、1.71轻松控防蓝光、1.60轻松控Pro和1.60轻松控Pro防蓝光。这一方面使轻松控/轻松控Pro折射率更加丰富,另一方面1.60轻松控Pro用的是PMC超亮基材,具有非常优秀的光学性能。目前轻松控系列在1600-3000元价位段形成较为齐全的价格带布局,有利于轻松控系列在不同级别城市和不同收入客群的渗透。盈利预测与投资评级:我们预计22/23年公司收入为6.8亿/8.1亿,归母净利润为1.2亿/1.5亿,当前股价对应P/E为60x/47x。我们期待轻松控后续的随访结果,新推出的SKU有望在暑期旺季放量。考虑到目前估值处于合理水平,调降至“推荐”评级。风险提示:原材料价格波动风险;疫情反复的风险;行业竞争加剧的风险。

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