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制造丨从数据维度看“复工复产”

2022-06-18 14:18:55 浏览: 98 作者: 紫萱风晴
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!—核心观点—从工业制造端定量角度看,本轮奥密克戎疫情的影响以大城市集中传播为主,深圳、长春、上海等城市先后经历疫情并封控,目前已陆续恢复正常。对比武汉疫情最高峰可能受影响工业GDP占全国比重为87%,本轮受影响占比大概在67%。国家统计局制造业PM

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

核心观点

从工业制造端定量角度看,本轮奥密克戎疫情的影响以大城市集中传播为主,深圳、长春、上海等城市先后经历疫情并封控,目前已陆续恢复正常。对比武汉疫情最高峰可能受影响工业GDP占全国比重为87%,本轮受影响占比大概在67%。国家统计局制造业PMI显示,疫情主要影响新订单、在手订单和供货商配送时间,物流是恢复的关键。高频物流数据显示,疫情冲击最严重时期大约为40%的冲击,目前供应链已持续稳定恢复一个月以上。疫情影响的省市主要在长三角、东北辽中南工业区及京津冀工业区或周边,汽车产业受影响较大。此外,受影响地区产量占全国比重大于40%的制造产业分别还有:船舶、机床、挖掘机、摩托车、集成电路、电动工具、变压器。

疫情冲击最悲观时点已过,复工复产缓慢推进。从感染病例、波及范围及封控受影响的地区的制造产值来看,本轮疫情最悲观的时点已过。从工业端的影响定量看,疫情的影响从2021年末开始,以大城市集中传播为主,深圳、长春、上海等城市先后经历疫情并封控,目前已陆续恢复正常。2019年我国工业GDP为31.2万亿元,武汉疫情最高峰时期可能受影响工业GDP占比为87%,本轮受影响工业GDP占比大概在67%。

生产端,对比2020年武汉疫情,受损程度较小,物流恢复是关键。从生产端最重要的发电用电量来看,全国目前约为正常情况的80%,缓慢筑底回升,对比武汉疫情,最低点为正常情况60%。景气指数显示,本轮冲击明显弱于武汉疫情,主要影响新订单、在手订单和供货商配送时间,物流是恢复的关键。高频物流数据显示,疫情冲击最严重时期的物流冲击大约为全国整体下行40%,目前供应链已持续稳定恢复一个月以上。不同程度的封控政策对公共交通影响不同,深圳及本轮上海疫情外溢城市苏州的公交已恢复,上海处于缓慢解封阶段。

分地区看,疫情影响的主要省市主要在长三角、东北辽中南工业区及京津冀工业区或周边,珠三角受影响较小。本轮疫情影响范围正处于我国传统的发达地区,也是工业较密集地区。高频数据看,东北受损严重但已开始恢复,华北受损微弱,华东受冲击较大,恢复缓慢,上海进入5月后复工加快。我们通过地区产业结构进行判断,疫情主要影响的地区多为汽车生产基地,最严重的7个省市与汽车相关生产累计占全国比重60%以上,发动机占全国比重的45%以上,汽车产业占比较大。此外,受影响地区产量占全国比重大于40%的制造产业分别还有:船舶、机床、挖掘机、摩托车、集成电路、电动工具、变压器、洗衣机、仪器仪表等。

产业链看,汽车整个产业链受影响较大,工程机械和动车等影响也较大,新能源相关制造受损较小。从产业链角度,疫情影响地区内汽车产业链是受拖累较严重的,产量占比较高的工程机械,动车相关受影响也较大,同样占比较高的船舶产业,虽然主要生产地在疫区,但因生产特殊性,受影响较小。自动化设备等尽管需求不弱,但受局部疫情影响下降明显,4月产量环比下降26.6%和19.0%。能源设备中,传统发电设备受影响大,因上海为主要产区,新能源等反而与疫情关系较小,锂电池有所下降,但光伏等产业链影响不大。电子等产业特别是集成电路,虽然受到冲击,但因生产特殊性相对其他制造业所受影响较小。

风险因素:奥密克戎毒株国内传播超预期;美联储量化宽松收缩引发全球系统性风险;俄乌局势加剧影响全球供应链:抗疫纾困政策不及预期。

正文

▌疫情冲击最悲观时点已过,复工复产缓慢推进

与2020年初武汉爆发疫情时相比,本轮疫情严重程度量级类似但总体影响较小,目前已恢复过半。2020年武汉疫情得到有效控制后,新增确诊长期低位运行,今年3月后奥密克戎疫情多点散发。从工业端的影响定量看,疫情的影响也从2021年末开始逐渐增加,影响时间较长,根据我们测算,影响程度接近武汉疫情期间所受影响的80%,但我们认为疫情冲击最悲观的时点已过,目前疫情已从最高峰恢复过半。2019年我国工业GDP为31.2万亿元,武汉疫情最高峰期可能影响工业GDP的87%,本轮影响工业GDP的大概在67%。

制造丨从数据维度看“复工复产”

主要封控城市深圳、长春陆续恢复正常,上海稳步推进。近期,主要完全封控的城市中,深圳和长春已恢复至疫情前水平,上海进入5月以来,也已逐步恢复。对比此前长期封城的武汉和中期封城的石家庄和西安,预计上海第二季度可以实现地面交通的完全恢复。

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高频物流数据表明全国最低谷已经度过,目前已持续稳定恢复一个月以上。不同程度的封控政策对公共交通影响不同,深圳及本轮上海疫情外溢城市苏州的公交已恢复,上海仍处于封控。高频物流数据表明全国最低谷已经度过,本轮疫情冲击最严重时对于物流的约为40%的下行影响,目前供应链已持续稳定恢复一月以上。

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▌生产端,受损程度对比武汉疫情期间小,物流同步恢复

对比武汉疫情期间,当时发电用电下跌至正常情况的60%,目前发电用电约为正常情况的80%,已在筑底回升。剔除春节季节性因素的影响,本轮疫情于3月初开始影响生产端,经过近1个月平台期后,于3月底持续恶化,5月初已经筑底,目前逐渐回升。同比数据亦反映整体受损本轮有望在1-2个月内恢复至正常水平。

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结合生产和物流情况,本轮疫情受损程度至多为武汉疫情的一半。工业增加值同比增速不受春节等季节性因素影响,今年4月为-2.9%,而2020年2月为-25.9%,出口交货值今年4月环比-6.7%,处于封控期的2020年3月较2019年12月减少了12.0%。即便出口交货值年底存在季节性高基数,从快递业务数据来看,剔除春节因素带来的回撤,本轮疫情的影响仍明显弱于上一轮。

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景气指数表明本轮冲击不及武汉疫情一半,主要影响新订单、在手订单和供货商配送时间。2022年4月国家统计局制造业PMI为47.4,低于荣枯线2.6;2020年2月PMI为27.8,低于荣枯线22.2,尽管评分类指数不能直接体现绝对量级,但可以确定本轮冲击大幅度弱于武汉疫情,封控主要影响物流,从而影响新订单、在手订单和供货商配送时间。

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上游高频数据体现,黑色产业链整体受损较轻。黑色产业链冲击远小于武汉疫情,除部分产品因自身周期下行外,总体冲击不足武汉当时的30%,目前已逐渐恢复,随着物流好转,有望在上游产业中率先恢复,并利好相关中下游行业。

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化工产业链整体受损明显。考虑产品自身周期,化工产业链受损仍高于黑色产业链,冲击基本与武汉疫情相当,焦化企业率先恢复,我们预计第三季度回至正常水平。

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▌影响范围为主要工业区,最主要在长三角和东北

本轮疫情影响范围正处于我国主要工业区,传统四大工业区中三者受累。综合3月及4月工业增加值和基准值,吉林、上海、江苏和北京周边影响最大,2022年4月工业增加值几近腰斩,辽宁、安徽和浙江次之。以上省市主要在长三角、辽中南工业区及京津冀工业区或周边,我国传统四大工业区,珠三角受影响较小。

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除北京周边外,其余地区疫情影响均基本结束或持续下降。东北此轮疫情已接近完全结束,吉林确诊病例、封控程度和受影响程度远甚于其他两省;然而从对工业的影响程度来看,辽宁因产业结构以上游工业品为主,受损同样严重。北京及周边与东北疫情不属于同一传播链,目前尚处于上升期,制造业所受影响预计将慢慢显现,未来仍有不确定性。长三角地区,江苏、浙江、安徽疫情已基本结束,上海绝大部分区域实现社会面清零。

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东北及环北京、物流即将全面恢复,长三角除上海外均恢复过半。整车货运流量指数直接体现工业物流情况。东北疫情区域,吉林受影响最大,其余地区最差降至正常情况的一半;目前除北京长期低位运行外,环北京及东北即将恢复至正常水平。华东疫情区,受影响程度按上海、江苏、安徽和浙江排序,上海全面下降,江苏最差降至正常情况的一半,安徽和浙江有两三成的回撤;上海目前未见恢复迹象,其余各省恢复程度均过半,按此进度6月份可完全恢复。

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东北受损严重但已开始恢复,华北受损微弱,华东与武汉疫情期间所受冲击相近且恢复缓慢。高频数据主要集中在上游和部分下游产品,上游数据更反映全制造业的预期,下游数据贴近市场需求。根据地区高频数据,制造业受损程度由东北、华东、华北依次递减,东北受损程度大于武汉疫情,华东几乎与武汉疫情期间所受影响相当,华北所受影响轻微。目前均有逐步恢复态势,华北近期开工快速增长,东北和华东恢复进程缓慢。根据5月19日上海疫情防控工作新闻发布会,5月上半月,上海规模以上工业企业用电量已恢复至去年同期水平的80.5%,由此预计5月-6月,华东地区将加速恢复,制造业有望整体在二季度末恢复至正常水平。

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中游制造中汽车受影响最重,其他行业均不同程度受损。中游制造缺乏高频数据,通过地区产业结构进行判断。疫情主要影响的地区均是我国主要汽车生产基地,最严重的7个省市汽车相关产品累计占全国比重60%以上,发动机占全国比重的45%以上,汽车产业受损严重。

此外,其他中游制造行业不同程度受损,除汽车及零部件外,船舶、机床、挖掘机、摩托车、集成电路、电动工具、变压器、洗衣机、仪器仪表等,也不同程度受损。

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▌汽车产业影响较重,电子和新能源相对较轻

汽车产业受影响较大。2022年4月汽车和新能源汽车产量分别为128万辆和33万辆,分别环比减少46.2%和36.3%;同期上汽集团汽车产量15万辆,较2022年2月下降59.7%,新能源汽车产量3.6万辆,环比下降49.6%。汽车及发动机同比增速均低于武汉疫情期间,新能源汽车同比增速也遭遇大幅下滑。此外,从景气度来看,4月汽车制造PMI为38.2,已跌至2020年2月水平,整体来看,汽车产业所受冲击大于武汉疫情期间。

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自动化等设备受损约为武汉疫情时一半。2022年4月工业机器人和机床产量分别为3.25万台及4.7万台,环比下降26.6%和19.0%,尽管需求不弱,但受疫情影响下降明显。从同比增速来看,通用及自动化相关产品增速均由正转负,工业机器人同比增速甚至差于武汉疫情期间。从景气度来看,4月通用设备制造PMI 44.3,明显优于武汉疫情期间的27.3。总体来看,通用及自动化相关产业受影响程度约为武汉疫情时一半。

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专用设备受损程度明显弱于武汉疫情时期。2022年4月水泥专用设备和金属冶炼设备产量分别为3.0万吨和7.2万吨,环比下降31.3%和5%,如前所述,非金属产业链影响大于黑色产业链。从同比增长来看,包装专用设备大幅降低,主因包装与物流高度相关,水泥专用设备差于武汉疫情期间,大气污染防治设备逆势上扬,但其整体占比较低。从景气度来看,4月专用设备制造PMI 45.6,明显优于武汉疫情期间的28.9。总体来看,专用设备相关产业受影响程度不足武汉疫情时的一半。

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电子通信等两轮疫情均受损相对有限。2022年4月集成电路产量为259.3亿块,环比下降9%,降幅低于大多数制造行业。从同比增长来看,集成电路和微型计算机明显下降,比武汉疫情期间严重,通信相关设备基本未受影响。从景气度来看,4月TMT设备制造PMI41.4,年初以来持续走低,但同武汉疫情的40.6相当。总体来看,TMT设备两轮疫情均受损有限。

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能源设备中,传统发电设备受影响大,主要因上海为主要产区,新能源与疫情关系较小,家电设备受损程度约为武汉疫情时一半。2022年4月发电设备产量为919.2万千瓦,环比下降39.4%,降幅高于大多数制造行业;空调产量2279.2万台,环比下降10.7%,降幅较低。从同比增长来看,电力设备中仅发电设备增速由正转负,锂电池有所下降,光伏电池未受影响,武汉疫情并未明显影响电力设备生产,但此轮上海作为电力设备主产区,因此有所影响;各主要家电产量同比增速均有小幅下滑,电冰箱和洗衣机低于空调和彩电,且电冰箱和洗衣机产量增速同样差于武汉疫情,空调和彩电优于武汉疫情。从景气度来看,4月中采电气机械及器材设备制造PMI 39.8,年初以来持续走低,但优于武汉疫情时的31.7。总体来看,发电设备产量受影响大主要因上海为主产区,新能源设备产量与疫情关系较小,家电设备产量受损约为武汉疫情时的一半。

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工程机械受损程度强于武汉疫情,运输设备受损程度弱于武汉疫情。工程机械产量同比持续下降主因主产区为江苏、上海等疫区,其他运输设备中动车组因吉林疫情而增速下降,尽管船舶主产区均为疫区,但船舶生产具有特殊性,受物流和疫情影响较小,未明显降低。

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▌风险因素

1)奥密克戎毒株国内传播超预期:奥密克戎是目前为止新冠肺炎最具传播力的毒株,而且拥有不同变体,还在演化新的变体,我国多地遭遇新毒株流行,尽管已经取得了初步管控和清零的成果,但存在传播时间或范围超预期的风险;

2)美联储量化宽松收缩引发全球系统性风险:美联储结束量化宽松,已决议缩减购债,其影响已在主要美元市场中体现,近期人民币兑美元汇率大跌亦受其影响,美元流动性是全球资本市场的重要风向标,影响全球主要资产估值中枢,并产生系统性风险;

3)俄乌局势加剧影响全球供应链:俄乌冲突加剧,乌东是乌克兰重要工业区,集中分布各类重工业产业,将会直接影响相关产业产能,此外俄乌其他原材料出口也因产能和汇率波动而大幅减少,将会进一步冲击全球供应链,造成基本面风险;

4)抗疫纾困政策不及预期:为应对新一轮疫情造成的下行风险,中央和地方相继出台了多轮抗疫纾困政策,涉及减税降费等财政政策,降息降准等货币政策,以及稳基建、稳地产、稳就业、稳增长等组合政策,由于全球经济下行叠加各种不稳定因素,存在以上政策效果不及预期的风险。

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