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海通交运 | 5月疫情冲击减弱,行业渐趋复苏

2022-06-18 07:00:54 浏览: 42 作者: 黑客视界
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重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

海通交运 | 5月疫情冲击减弱,行业渐趋复苏

虞楠

海通交通运输研究首席分析师

S0850512070003

投资要点

5 月受上海等地疫情冲击影响,行业国内供需同比依旧大幅下滑,但环比有所回升。5 月五家上市航司国内线供给、需求同比大幅各降 69.4%/76.6% ,环比各 回 升49.20%/57.16%,较 19 年同期各下滑 63.7%/73.5%;客座率同比下滑 18.3个百分点,环比升高 5.34 个百分点至 60.4%,较 19 年同期下滑 22.4 个百分点 。5 月 国 际 线 供 给 、 需 求 同 比 各 降 33.1%/16.0% , 但 是 环 比 各 升4.92%/8.29%,客座率同比提升 11.8 个百分点,环比提升 3.21 个百分点;受港台疫情影响,地区线供需环比各下滑 13.98%/15.12%,客座率环比下降 1.32个百分点。其中,三大航5 月国内线总供需同比各降68.9%/76.2%。考虑上海疫情已明显好转,环比开始迅速回升,加上复工复产的影响,我们预计行业 6 月数据进一步改善,7 月上旬有望加快恢复,短期基本面承压但不改长期投资逻辑。

受上海疫情影响,春秋、吉祥 5 月国内线供需同比仍大幅下滑但环比回升迅速。春秋航空、吉祥航空国内线供需大幅下滑,5 月国内线供需同比分别各降62.99%/71.21% 、 85.86%/89.43% , 环 比 分 别 回 升 54.77%/60.13% 、65.12%/75.70%,较 19 年同期分别各降 38.51%/53.99%、83.21%/87.78%,客座率同比各下滑 19.7、21.2 个百分点至 69.1%、62.8%,分析其主要原因为春秋、吉祥航空基地之一均位于受疫情冲击的上海,旅客出行需求受压制。5 月上海疫情得到控制,数据环比改善。我们分析春秋航空受益其多个基地优势,除上海以外的基地市场恢复较好,整体相对恢复更快。

6 月初上海疫情得到控制,全国疫情有所缓解,除南航外各航司执飞航班量与飞机利用率均有不同程度上升。2022 年 5 月 30 日-6 月 12 日,三大航运营主 体 中 , 国 航 、 东 航 日 均 执 飞 航 班 量 较 5 月 均 值 进 一 步 各 上 升27.76%/47.92%,南航日均执飞航班量较 5 月均值下降 25.56%,春秋、吉祥各升 26.57%/69.58%。日均飞机利用率国航、东航、南航较5 月均值环比各升 15.4%/52.1%/44.7%,春秋、吉祥环比各升 29.6%/76.7%。

国航拟收购山航,集中度有望进一步提升。2022 年 6 月 14 日,中国国航拟受让山钢金控持有的山航集团股权并拟向山航集团增资,并且中国国航亦拟与山航集团的其他股东进一步沟通并确定对山航集团的投资安排,中国国航拟通过前述交易合计持有山航集团不低于 66%的股权,并取得山航集团控制权。我们认为收购成功一定程度上有助于国航航网结构的进一步完善和市占率的提升。山航本身航网质量相对优秀。疫情下,航司经营压力加大,后续行业或有望进一步整合。

防疫终将迎来转机,关注航空板块逆向投资机会。2 月中下旬全国陆续暴发的多地疫情及上海疫情的冲击,叠加油价高企、人民币快速贬值,行业短期基本面在 4 月回到低点;考虑上海疫情已明显好转步入复工复产,航班量逐步恢复;但短期油价持续高位,人民币快速贬值,我们分析短中期行业仍将承压。我们认为今年的疫情反复一定程度将进一步降低供给增速;疫情冲击,航司经营压力加大,行业有望进一步整合;我们看好行业长期投资逻辑不变。

风险提示:汇率、油价波动、疫情不确定性等。

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