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银行丨信贷修复,政府债提速

2022-06-12 16:05:21 浏览: 4 作者: 即时科技
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!5月社融改善明显,一方面得益于稳增长政策加码和疫情影响缓释带来信贷投放回暖,另一方面政府债发行提速亦有贡献,虽然5月信贷结构仍待改善,但修复趋势有望形成拐点。展望后续,政府债发行安排形成明确支撑,而随着稳增长政策持续落地和局部疫情影响边际减弱,预计

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5月社融改善明显,一方面得益于稳增长政策加码和疫情影响缓释带来信贷投放回暖,另一方面政府债发行提速亦有贡献,虽然5月信贷结构仍待改善,但修复趋势有望形成拐点。展望后续,政府债发行安排形成明确支撑,而随着稳增长政策持续落地和局部疫情影响边际减弱,预计信贷投放延续回暖,对应社融存量增速有望保持稳定修复。

中国人民银行公布,2022年5月新增社融2.79万亿元,余额同比增速10.5%,新增人民币贷款1.89万亿元,M2同比增速较前月上升0.6pct至11.1%。

▍总览:5月金融数据回暖明显,M2延续较快增长。

1)信贷修复和政府债发行提速支撑社融超预期增长,5月新增社融2.79万亿元,明显超出Wind一致预期的2.37万亿元,社融存量增速修复明显,环比提升0.3pct至10.5%,主要原因是5月稳增长政策加码和局部疫情影响缓释带来信贷投放回暖,同时政府专项债发行提速。

2)M2延续较快增长,5月M2同比增速较前月提升0.6pct至11.1%,连续三个月保持较快增速,除财政政策支出持续发力外,货币宽松和信贷政策积极亦有贡献。

▍社融:信贷投放修复明显,政府债发行提速。

1)信贷投放修复明显,5月对实体经济投放的人民币贷款新增1.82万亿元,同比多增3,926亿元,4月局部疫情对实体信贷的需求与投放影响较大,5月以来局部疫情影响缓释,叠加信贷鼓励政策进一步落实助力投放大幅回暖。

2)政府债发行提速,5月政府债净融资1.06万亿元,同比多增3,899亿元,国务院部署6月底前完成大部分新增专项债发行工作,5月政府债发行进一步提速;企业债净融资-108亿元,同比少减969亿元。

3)非标融资收敛放缓,5月委托贷款和信托贷款合计净融资额同比少减952亿元,收敛明显放缓,反映稳增长环境下非标融资监管边际放松。

▍信贷:信贷投放总量回暖明显,结构仍待改善。

央行口径下,5月人民币贷款投放新增1.89万亿元,同比多增3,920亿元。

1)企业贷款:总量改善,结构欠佳,5月企业贷款增加1.53万亿元,同比多增7,243亿元,其中中长期贷款增加5,551亿元,同比少增977亿元,较4月改善明显,但实体信贷需求仍待恢复;短期贷款+票据融资合计增加9,771亿元,同比多增8,877亿元,也反映实体信贷需求相对乏力。

2)居民贷款:中长期贷款需求仍较弱,5月居民中长期贷款增加1,047亿元,扭转了4月净减少的颓势,但同比仍少增3,379亿元,反映楼市仍相对低迷,近期房地产放松政策推进,5Y LPR下调,有助于后续房地产销售和按揭回暖;居民短期贷款增加1,840亿元,同比基本持平,较前几月同比大幅少增改善明显,反映疫情影响减弱后居民消费恢复。

▍存款:一般性存款高增,财政支出延续发力。

1)一般性存款大幅增长,5月一般性存款增加1.84万亿元,同比多增约1.86万亿元,财政支出转移和社融回暖信用派生产生积极作用,同时疫情环境下投资、消费等经济活动受到限制亦有影响。

2)财政支出持续加大力度,5月政府债净融资超1万亿元,叠加央行上缴利润亦有财政存款贡献,但当月财政存款同比少增3,665亿元,反映财政支出持续加大力度。

▍展望:政府债延续发力叠加信贷回暖,社融增速有望稳定修复。

对于政府债发行而言,按国务院6月底前完成大部分新增专项债发行工作的部署,预计6月政府债净增量超万亿元;对于信贷投放而言,5月5Y LPR调降15bps有望提振中长期信贷需求,随着稳增长政策持续落地和局部疫情影响边际减弱,预计6月信贷投放延续修复,上述判断对应6月社融存量增速有望稳定在10.5%-10.6%。

▍风险因素:

宏观经济增速大幅下滑;银行资产质量超预期恶化。

▍投资观点:

5月社融改善明显,一方面得益于稳增长政策加码和疫情影响缓释带来信贷投放回暖,另一方面政府债发行提速亦有贡献,虽然5月信贷结构仍待改善,但修复趋势有望形成拐点。展望后续,政府债发行安排形成明确支撑,而随着稳增长政策持续落地和疫情影响边际减弱,预计信贷投放延续回暖,对应社融存量增速有望保持稳定修复。板块投资而言,金融数据回暖有助于改善银行板块的弱预期,建议关注后续稳增长、稳信用、稳地产政策效果。个股投资逻辑,需要兼顾行业估值提升的系统性机会+商业模型升级的个体性机会。

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