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【今日推荐】存贷款市场的无声变局—评2022年5月金融数据

2022-06-12 07:03:48 浏览: 39 作者: 徒步说史
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郭于玮兴业研究分析师

鲁政委兴业银行首席经济学家 华福证券首席经济学家

【今日推荐】存贷款市场的无声变局—评2022年5月金融数据【今日推荐】存贷款市场的无声变局—评2022年5月金融数据

事件:

2022年5月新增人民币贷款1.89万亿,前值6454亿,市场预期1.3万亿,我们的预测值为1.5万亿。新增社会融资规模2.79万亿,前值9102亿,市场预期2.02万亿,我们的预测值为2.03万亿。M1同比4.6%,前值5.1%,我们的预测值为4.5%。M2同比11.1%,前值10.5%,市场预期10.4%,我们的预测值为10.3%。

点评:

5月新增信贷与社融数据均超出市场预期,但票据融资对信贷增长的贡献较大,社融结构仍待优化。5月票据融资同比多增了5591亿,不含票据的信贷同比少增了1691亿。值得注意的是,近期的金融数据显示,存贷款市场正在悄然生变。

【今日推荐】存贷款市场的无声变局—评2022年5月金融数据

第一,M2增速开始超过贷款增速,改变了2014年8月以来贷款增长持续高于存款增长的局面。2022年5月M2同比11.1%,而贷款同比为11.0%。这种变化是否可持续呢?

从居民存款来看,5月居民存款同比为12.8%,较上月提高了0.6个百分点。2020年的经验显示,疫情会导致居民存款同比增速上升,而且存款同比增速会在较高水平保持一段时间。

从企业存款来看,5月企业存款同比为9.5%,较上月提高了1.9个百分点,反映出留抵退税改善了企业的现金流。尽管留抵退税的短期影响会逐渐消退,但从企业存款的领先指标——票据融资来看,企业存款同比增速已经进入了回升通道。

因此,即使留抵退税的影响消退后,M2同比出现短暂的回落,M2增速也将比过去更加接近贷款增速,存贷款增速之间的差异会小于过去。

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第二,存款长期化,贷款却在短期化。数据显示,无论是企业部门还是居民部门的定期存款增速都高于该部门的活期存款增速,反映出企业与居民的存款期限在拉长。然而,由于楼市交易清淡、企业投资意愿弱,贷款却在短期化。5月居民中长期贷款同比少增了3379亿,企业中长期贷款同比少增了977亿。新增贷款里中长期贷款的累计占比为54.4%,是2015年12月以来的最低水平。

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第三,存款的长期化和贷款的短期化加剧了资产端与负债端利率不匹配的问题。2021年末,18家主要上市银行的个人定存平均成本为3.32%,企业定存平均成本为2.78%。然而,由于融资需求不足,票据冲量力度较大,2021年下半年以来票据利率多次逼近零。2022年5月末,3个月国股银票利率再次下降至零附近。

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总体上看,存贷款市场格局的变化一定程度上反映了私人部门风险偏好的下降。对于居民而言,疫后预防性储蓄需求上升,居民存款增速多数时候明显高于收入增速。同时,收入预期的不稳定使居民加杠杆的意愿下降。对于企业而言,经营预期的不稳定使企业投资意愿不足,活跃度下降,导致企业存款期限长期化但融资期限短期化。

对于金融机构而言,私人部门存款意愿更高、贷款意愿更低,意味着贷存比监测指标的压力将减轻,但金融机构不仅要面对“资产荒”的挑战,也要面对平衡负债成本与资产收益的挑战,在挑战中挖掘机遇。

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展望未来,在融资需求不足的背景下,如何实现社融的稳定增长呢?对比中国、美国和日本各部门的杠杆率可以发现,中国居民的杠杆率已经比较接近美国和日本的水平,企业杠杆率高于美国和日本,但政府杠杆率显著低于美国与日本的水平。因此,政府部门加杠杆的潜力高于居民和企业部门。4月与5月政府债券在新增社融中的占比分别达到43.0%和38.0%,对社融稳定增长起到了重要作用。由于专项债将在6月基本发行完毕,在不调整预算方案的情况下,下半年政府加杠杆的动能将减弱,届时私人部门融资需求将成为左右社融增长的关键。

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