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【兴证固收.利率】通胀读数映射弱需求——5月通胀数据点评

2022-06-10 22:28:08 浏览: 30 作者: 财经一点
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!2022年5月CPI同比+2.1%,环比-0.2%;PPI同比+6.4%,环比0.1%。我们点评如下:食品价格下跌拖累CPI环比读数转负,居民消费整体仍然疲弱。5月CPI同比上涨2.1%,与上月持平;环比-0.2%,前值0.4%。低基数导致5月CP

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2022年5月CPI同比+2.1%,环比-0.2%;PPI同比+6.4%,环比0.1%。我们点评如下:

食品价格下跌拖累CPI环比读数转负,居民消费整体仍然疲弱。

5月CPI同比上涨2.1%,与上月持平;环比-0.2%,前值0.4%。低基数导致5月CPI同比与上月持平,从环比角度来看,居民消费整体仍然疲弱。食品项环比下跌0.9%,是CPI环比读数的主要拖累,其中鲜菜下跌15%构成食品项的主要拖累。鲜菜价格下跌与气温上升导致鲜菜大量上市有关,其他食品如猪肉、鲜果、蛋类、粮食等环比均出现温和上涨,但这些食品的涨幅无法抵消鲜菜价格下跌的影响。食品项以外,其他用品及服务和衣着环比涨幅分别为0.6%和0.4%,涨幅居前,其他分项环比变动不大。由于4月国际油价走势震荡,交通分项环比仅为0.1%,对CPI的拉动效果与上月相比大幅减弱。5月核心CPI同比0.9%与上月持平,显示居民终端消费需求整体疲弱。

PPI环比和同比读数皆大幅回落,原材料价格环比显著走弱。

5月PPI环比0.1%,前值0.6%;同比6.4%,前值8.0%。分行业来看,上游资源品环比降幅显著,如油气、煤炭、黑色、有色等。国内需求不足是主因,近期螺纹钢、水泥等价格均出现下行,指向国内房地产和基建的实际投资强度可能低于预期。此外,国际定价的大宗商品在4月走势较弱,因此对国内商品价格的传导效应也较为有限。农副食品加工和食品制造业环比涨幅居前,可能与国际食品价格上涨有关。此外,化纤、化工、纺织服装等行业环比增速较高,这些行业处于油气产业链下游,涨价可能主要源自上游成本上涨的推动。整体来看,PPI读数指向国内对工业品的需求较弱,部分行业价格上涨主要源自海外输入性通胀的压力。

CPI同比在6月大概率上行,PPI同比或企稳。

上涨将更多体现在我国6月通胀读数里,因此6月CPI和PPI读数均存在一定上行压力。CPI方面,鲜菜价格季节性下跌对食品价格的拖累将告一段落,国际油价上升对交通分项将再度构成拉升,叠加低基数的影响,6月CPI同比读数走高是大概率事件。PPI方面,随着复工复产的推进,内需对工业品价格的支撑作用可能会有所增强,此外海外输入性通胀也将从成本端推升工业品价格,6月PPI环比大概率回升。由于去年基数不高,PPI同比下行的斜率将显著放缓甚至出现企稳反弹。

国内通胀风险可控,利率债仍处于做多窗口。

从5月CPI和PPI读数来看,国内需求十分疲弱,和海外通胀不同,国内通胀不是影响货币政策的主要矛盾,流动性维持宽松的确定性较高。即使未来输入性通胀导致国内物价上涨压力上升,历史经验表明,只要国内需求不见起色,央行的政策重心将一直是稳增长。近期债市波动导致风险有所释放,在当下流动性宽松仍然是做多债市的核心逻辑,陡峭的期限利差也为长端提供了较厚的安全垫。从性价比看,我们认为长端利率债>3-5年利率债>银行二级资本债>短久期信用债。

风险提示:央行货币政策超预期收紧、房地产政策超预期、财政支出力度超预期

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