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【传媒*张良卫】深度:2021Q4及2022Q1业绩综述:疫情影响预期逐渐消化,政策筑底估值具有吸引力

2022-05-05 07:31:38 浏览: 57 作者: 天工开物
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!整体:业绩符合预期,游戏板块同比表现出色。21Q4/22Q1传媒行业实现收入1457/1170亿元,同比-5%/-3%,下滑主要是由于疫情导致内容生产、线下销售渠道、广告业务等均一定程度受到影响,但22Q1收入同比19Q1增长14%,传媒行业市场规

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整体:业绩符合预期,游戏板块同比表现出色。21Q4/22Q1传媒行业实现收入1457/1170亿元,同比-5%/-3%,下滑主要是由于疫情导致内容生产、线下销售渠道、广告业务等均一定程度受到影响,但22Q1收入同比19Q1增长14%,传媒行业市场规模仍超疫情前水平。分行业来看游戏板块虽然受到政策因素影响,但由于前期产品储备及受疫情影响有限,业绩表现相对出色,广告营销、影视院线、数字媒体板块受疫情影响更大,收入同比下滑。

游戏:步入精品驱动阶段,政策落地估值具有吸引力。21Q4/22Q1行业合计收入210/217亿元,分别同比5%/+6%,毛利率保持平稳,销售费用率受新产品上线节奏略有扰动,22Q1行业整体净利率为18.3%,保持了较强盈利能力。版号政策对于行业带来一定扰动,但前期储备的精品游戏仍可突围实现较好的流水表现。行业产能逐渐优化,市场份额向头部企业和精品集中,头部企业研发费用率甚至进一步提升。虽有政策压制,但业绩增长在所有行业中仍属亮眼,版号重启发放后估值有望得到修复,推荐标的:三七互娱、完美世界、吉比特、姚记科技,港股推荐游戏龙头腾讯控股、心动公司、哔哩哔哩-SW等。

营销:疫情短期扰动,龙头估值已具明显吸引力。21Q4/22Q1实现收入471.5/384.6亿元,同比-4%/-10%,由于疫情反复和教育、游戏、互联网广告主受到政策压制降低广告投放,行业收入增速走低。但我们看到头部广告公司在成本控制、收入增速方面的相对优势越发明显,行业格局优化有助于中长期的业绩释放。随着上海疫情防控成效显现,预计后续广告需求将逐步恢复,且利润及估值弹性值得期待。推荐分众传媒、兆讯传媒、蓝色光标等。

数字媒体&影视院线:连续两个季度收入下滑,关注后续新内容上市进展。数字媒体行业21Q4/22Q1实现收入94.6/64.6亿元,同比-10%/-17%,影视院线行业21Q4/22Q1实现收入115.6/98.9亿元,同比-8%/-15%。同时由于行业对存在一定经营杠杆,利润波动较收入更大。后续建议对疫情保持乐观同时,积极关注新内容上市进展。推荐芒果超媒、新媒股份、光线传媒、华策影视等。

传统媒体:2021Q4/2022Q1出版报刊行业实现收入422/308亿元,同比增速别为-5%/10%,行业毛利率及净利率基本延续稳定,大众出版方面,供应链及销售渠道两方面收到疫情影响,业绩波动相对教育出版更大,新经典、中信出版22Q1收入同比下滑4.56%/12.91%。建议关注低估值高分红的龙头出版集团,以及后续大众出版上市公司的业绩修复机会。广电行业21Q4/22Q1实现收入142.6/96.6亿元,同比变动分别为-18%/0%,归母净利润分别为10.1/3.6亿,同比变动分别为-282%/55%。

风险提示:政策监管;竞争超预期;产品适销风险;市场系统性风险等。

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