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红利产品引导价值投资

2022-03-31 19:51:01 浏览: 97 作者: 一念之间
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!2022年3月27日,上海证券交易所与中证指数有限公司日前宣布,为适应市场发展需要,进一步提高指数代表性与可投资性,经充分征询市场意见,决定修订上证红利指数编制方案,于4月13日实施。分红是上市公司投资回报的重要来源,长期稳定的现金股息是衡量上市公

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

2022年3月27日,上海证券交易所与中证指数有限公司日前宣布,为适应市场发展需要,进一步提高指数代表性与可投资性,经充分征询市场意见,决定修订上证红利指数编制方案,于4月13日实施。

分红是上市公司投资回报的重要来源,长期稳定的现金股息是衡量上市公司投资价值的重要指标。据统计,过去一年沪市公司现金分红总额近万亿元,其中连续三年、五年现金分红的公司数量占比分别约63%与54%。以分享上市公司分红回报为目标的高股息指数产品愈加受到投资者关注,过去五年,上证红利指数平均股息率约4.37%,为投资者分享红利收益发挥了重要作用。

上证红利指数投资价值

红利策略是海外最受欢迎的Smart Beta策略之一,根据2021年2月我们发布的《海外创新基金研究系列之五:2021年,Smart beta ETF的布局方向》,美国红利ETF产品规模位居市场第三位。在我国的A股市场中,Smart beta ETF整体的发展较慢,但红利策略产品的规模远超其他策略类型的ETF,受市场的认可度高。投资红利产品不仅可以获得资本利得部分,还可以获得现金红利。资本利得相较于现金红利来说不确定性较高,当前市场处于调整阶段,高股息产品有助于投资者对冲市场下行风险。

上证红利指数于2005年1月4日发布,由在上海证券交易所上市的、现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票组成,对沪市高红利股票的整体状况和走势具有代表性。该指数市值偏大,仅次于上证50指数,在市值风格上较为偏向代表A股大盘蓝筹的沪深300指数和代表A股中盘的中证500指数。行业方面,该指数覆盖了17个行业,其中银行、煤炭、房地产、交通运输、钢铁行业的权重占比最高,行业分布较为均衡,以分红高的周期和金融板块为主。在前十大权重股方面,该指数前十大成分股权重分布较为分散,以周期、基础设施与地产板块为主,具备稳定的盈利能力,安全边际较高。

上证红利指数当前具备低估值、高股息特征,在市场调整及下行市场中避险属性突出。自指数发布日以来,截至2022年3月28日,上证红利指数的市盈率和市净率分别为5.40倍和0.64倍,均处于历史低位;该指数股息率为5.79%,历史分位数水平为95.56%,处于自发行日以来高位,远超市场其他主要宽基指数。自今年年初以来,上证红利指数相较于中证500、上证50和沪深300指数均有明显超额,可见在震荡以及下行市场中,该指数有较好的避险属性;同时,将上证红利指数与上证综合指数进行对比,在牛市、熊市、震荡市中,上证红利指数在大部分区间的表现均优于上证综合指数,具有良好的稳定性和抗跌性。

华泰柏瑞红利ETF投资价值分析

华泰柏瑞红利ETF是华泰柏瑞基金旗下一只被动指数型基金,跟踪上证红利指数,旨在给投资者提供一个标准化的上证红利指数投资工具。截至2022年3月28日,该ETF规模为182.28亿元,过去一年的日均成交额为2.85亿元,规模大,流动性好。在柳军先生和李茜女士两位优秀百亿基金经理的管理下,该ETF的年化跟踪误差为1.15%,日均偏离度绝对值为0.03%,均低于目标值,跟踪效果良好。同时,该ETF业绩表现较好,全样本期内年化收益为5.45%,超越同期上证红利指数2.91%,夏普比为0.33。

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2022年3月27日,上海证券交易所与中证指数有限公司日前宣布,为适应市场发展需要,进一步提高指数代表性与可投资性,经充分征询市场意见,决定修订上证红利指数编制方案,于4月13日实施。

1. 上证红利指数编制方案修订细则及影响

1.1. 背景

分红是上市公司投资回报的重要来源,长期稳定的现金股息是衡量上市公司投资价值的重要指标。据统计,过去一年沪市公司现金分红总额近万亿元,其中连续三年、五年现金分红的公司数量占比分别约63%与54%。以分享上市公司分红回报为目标的高股息指数产品愈加受到投资者关注,过去五年,上证红利指数平均股息率约4.37%,为投资者分享红利收益发挥了重要作用。

随着资本市场高质量发展不断深入,持续稳定现金分红的上市公司不断增加。在此背景下,为更好反映有能力、有意愿持续分红的上市公司群体表现,满足投资者需求,上海证券交易所与中证指数有限公司决定修订上证红利指数编制方案。

1.2. 修订细则

根据2022年3月27日,上海证券交易所和中证指数有限公司联合发布的修订后《上证红利指数编制方案》,具体修正细则如下表所示:

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对于上证红利指数编制方案的修订,点评如下:

1.上市公司连续分红条件从二年提升至三年,提升了指数样本现金分红的可持续性考察要求;

2.增设股利支付率处于合理区间的条件,将具有持续分红能力和意愿的公司纳入指数;

3.限制单个样本权重,对100亿元以下总市值的样本设置较低的权重上限,提升指数的投资容量与流动性。

2. 上证红利指数投资价值

分红是上市公司内在价值的决定性因素,分红水平正是衡量上市公司是否具有充足且稳定现金流以及可预期盈利能力的重要依据。随着A股市场中的机构投资者占比逐步提升,长期价值投资理念的不断深入人心,作为获取资产中长期稳定增值方式的红利投资具备非常重要的地位。

红利策略是海外最受欢迎的Smart Beta策略之一,根据2021年2月我们发布的《海外创新基金研究系列之五:2021年,Smart beta ETF的布局方向》,美国红利ETF产品规模位居市场第三位。在我国的A股市场中,Smart beta ETF整体的发展较慢,但红利策略产品的规模远超其他策略类型的ETF,受市场的认可度高。

投资红利产品不仅可以获得资本利得部分,还可以获得现金红利。资本利得相较于现金红利来说不确定性较高,当前市场处于调整阶段,高股息产品有助于投资者对冲市场下行风险。下文将重点分析当前上证红利指数的投资价值。

2.1. 指数质地

2.1.1. 简介

上证红利指数于2005年1月4日发布,基日为2004年12月31日。该指数由在上海证券交易所上市的、现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票组成,对沪市高红利股票的整体状况和走势具有代表性。作为一只特色指数,上证红利指数受到投资者的广泛关注。

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2.1.2. 市值和流动性

截至2022年3月28日,从数量和权重上来看,上证红利指数包含50只成分股,其中有18只来自于沪深300指数,权重占比为33.22%;有17只来自于中证500指数,权重占比为35.00%;有7只来自于中证1000指数,权重占比为12.99%。整体来看,上证红利指数在市值风格上较为偏向代表A股大盘蓝筹的沪深300指数和代表A股中盘的中证500指数。

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当前上证红利指数的平均总市值为1840.71亿元,与市场上的主要宽基指数相比,仅次于上证50指数,高于沪深300、中小板指、创业板指、中证500和中证1000指数,市值偏大。

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将全市场股票按照过去一年的日均成交额分为5组,按照成分股权重计算,截至2022年3月28日,上证红利指数成分股处于头部20%区间的占比为39.53%,处于次高组区间的有22.27%,处于中间组的有13.95%。

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2.1.3. 行业分布

截至2022年3月28日,按中信一级行业分类,上证红利指数覆盖了17个行业,其中银行、煤炭、房地产、交通运输和钢铁行业的权重占比最高,分别为18.40%、16.36%、12.72%、9.85%和6.62%,前五大行业合计权重占比超过60%。整体来看,上证红利指数成分股的行业分布较为均衡,以分红高的周期和金融板块为主。

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2.1.4. 前十大权重股

上证红利指数前十大成分股的权重合计为29.72%,权重分布较为分散;行业以周期、基础设施与地产板块为主,具备稳定的盈利能力,安全边际较高。截至2021年三季度末,前十大重仓股的ROE(TTM)中位数为14.35%,盈利能力较好。

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2.2. 低估值、高股息,防御属性突出

2.2.1. 低估值

自指数发布日以来,截至2022年3月28日,上证红利指数的市盈率为5.40倍,历史分位数水平为尾部0.66%;当前市净率为0.64倍,历史分位数水平为尾部0.44%。从市盈率和市净率的历史分位数水平来看,当前上证红利指数的估值均处于历史低位。

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2.2.2. 高股息

股息率因子用于刻画股息收入,不仅是重要的选股因子,也是Smart Beta指数中重要的红利因子。股息率因子具有良好的复合性,是价值投资的代表因子,能够筛选出低PE、高ROE并且市值大的优秀高分红股票。以指数发行日至2022年3月28日为样本期,上证红利指数的股息率为5.79%,历史分位数水平为95.56%,处于自发行日以来的较高水平,远超市场主要宽基指数。

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2.2.3. 避险属性较强

上证红利指数成份股主要为现金股息率高、分红稳定的股票,这类公司通常具有较为稳定的盈利能力和良好的流动性,因此波动率较低,安全边际高,具备较强的防御性,能够创造较为稳健的收益。

以2021年1月1日至2022年3月28日为样本期,上证红利指数的年化收益率为10.74%,年化夏普比为0.63,年化波动率为18.90%。自今年年初以来,上证红利指数相较于中证500、上证50和沪深300指数均有明显超额,可见在震荡以及下行市场中,该指数有较好的避险属性。

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将上证红利指数与上证综合指数进行对比,在牛市、熊市、震荡市中,上证红利指数在大部分时间的表现均优于上证综合指数,上证红利指数在大部分区间的表现均优于上证综合指数,具有良好的稳定性和抗跌性。从全样本区间来看,上证红利指数的年化收益率为6.65%,其整体收益也高于上证综合指数。

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3. 华泰柏瑞红利ETF投资价值分析

3.1. 产品概况

华泰柏瑞基金拥有一流的主动量化团队和ETF投资团队,是“量化投资金牛基金公司”及“被动投资金牛基金公司”的双料荣誉得主,具备较为精准的指数跟踪能力和杰出的后台运营保障能力。公司旗下华泰柏瑞红利ETF成立于2006年11月17日,跟踪上证红利指数,管理费率为0.50%,托管费率0.10%,无申购赎回费用。该ETF近期规模持续增长,流动性较好,有利于投资者进行交易。

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3.2. 产品规模和流动性持续提升

华泰柏瑞红利ETF自2020年以来规模和日均成交额均大幅增长,截至2022年3月28日,该ETF规模为182.28亿元,约为2019年末的六倍,过去一年的日均成交额为2.85亿元,约为2019年末的十倍。该ETF持续增长的规模以及良好的流动性均有利于投资者进行交易,提升了该产品的投资价值。

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3.3. 业绩与跟踪误差

2007年1月18日至2022年3月28日,华泰柏瑞红利ETF的年化收益为5.45%,超越同期上证红利指数2.91%,夏普比为0.33,优于基准上证红利指数,总体业绩表现良好。

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在全样本期内观察净值,华泰柏瑞红利ETF总体紧跟上证红利指数的走势,其净值曲线略高于上证红利指数的净值曲线。

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在全样本期内,华泰柏瑞红利ETF的年化跟踪误差为1.15%,低于2%的目标值;日均偏离度绝对值为0.03%,小于0.1%的日均偏离度目标,跟踪效果良好。

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3.4. 优秀基金经理集结

华泰柏瑞红利ETF由柳军先生和李茜女士共同担纲基金经理,两位管理人在管基金总规模均超百亿,有着丰富的指数基金产品投资管理经验。

柳军先生拥有十年以上的投资经理任职经验,自2004年7月加入华泰柏瑞基金,历任基金事务部总监、基金经理助理,2009年6月起任华泰柏瑞(原友邦华泰)上证红利交易型开放式指数基金的基金经理。截至2021年四季度,柳军先生在管基金产品规模合计883.66亿元。

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李茜女士于2015年3月加入华泰柏瑞基金管理有限公司,历任指数投资部助理研究员、研究员,于2019年11月起任基金经理。截至2021年四季度,李茜女士在管基金产品规模合计372.84亿元。

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4. 总结

2022年3月27日,上海证券交易所与中证指数有限公司日前宣布,为适应市场发展需要,进一步提高指数代表性与可投资性,经充分征询市场意见,决定修订上证红利指数编制方案,于4月13日实施。

红利策略是海外最受欢迎的Smart Beta策略之一,美国红利ETF产品规模位居市场第三位。在我国的A股市场中,Smart beta ETF整体的发展较慢,但红利策略产品的规模远超其他策略类型的ETF,受市场的认可度高。

上证红利指数于2005年1月4日发布,由在上海证券交易所上市的、现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票组成,对沪市高红利股票的整体状况和走势具有代表性。该指数市值偏大,行业分布较为均衡,并且以分红高的周期和金融板块为主。在前十大权重股方面,该指数前十大成分股权重分布较为分散,以周期、基础设施与地产板块为主,具备稳定的盈利能力,安全边际较高。

上证红利指数当前具备低估值、高股息特征,在市场调整及下行市场中避险属性突出。自指数发布日以来,截至2022年3月28日,上证红利指数的市盈率和市净率均处于历史低位;该指数的股息率为5.79%,处于自发行日以来高位,远超市场主要宽基指数。自今年年初以来,上证红利指数相较于中证500、上证50和沪深300指数均有明显超额,可见在震荡以及下行市场中,该指数有较好的避险属性。

华泰柏瑞红利ETF是华泰柏瑞基金旗下一只被动指数型基金,跟踪上证红利指数,旨在给投资者提供一个标准化的上证红利指数投资工具。截至2022年3月28日,该ETF规模为182.28亿元,过去一年的日均成交额为2.85亿元,规模大,流动性好。在柳军先生和李茜女士两位优秀百亿基金经理的管理下,该ETF的年化跟踪误差为1.15%,日均偏离度绝对值为0.03%,均低于目标值,跟踪效果良好。同时,该ETF业绩表现较好,全样本期内年化收益为5.45%,超越同期上证红利指数2.91%,夏普比为0.33。

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