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【华创·每日最强音】政策变局中的“确定性” ——2022年政策和流动性展望|固收+非银

2022-01-06 08:00:43 浏览: 70 作者: 靑春怀旧
摘要:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!华创固收2022/01/041、总述:对政策路径和空间的认识,比没有把握的“精确”判断更重要第一,我们不必去强求精确但没有把握的结论,尤其是对货币政策节奏的判断。第二,关注确定性强的侧面,尤其是已发生的政策思路变化和未来政策的空间。第三,需要明确我

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

华创固收

2022/01/04

【华创·每日最强音】政策变局中的“确定性” ——2022年政策和流动性展望|固收+非银

1、总述:对政策路径和空间的认识,比没有把握的“精确”判断更重要第一,我们不必去强求精确但没有把握的结论,尤其是对货币政策节奏的判断。第二,关注确定性强的侧面,尤其是已发生的政策思路变化和未来政策的空间。第三,需要明确我们在讨论“宽信用”时,究竟在讨论什么。2、房地产调控政策:预期收缩形势前所未有,调控放松形式或也改变第一,调控政策的重大变化在融资端,调控政策主体目标可能存在不一致。第二,2011年后共经历四轮放松周期。第三,当前面临的情况是,地方政府和居民预期收缩,并且逆转难度高。第四,放松周期一般分为四个阶段,当前处于第三阶段。第五,改善型需求、人才政策、支持性政策或是政策调整的优先选项。3、财政政策:确定性视角下的五个趋势第一,2021年“超收”几乎成定局,为2022年财政发力提供空间。第二,2022年税收收入面临压力或随着工业品价格的下行周期而加大。第三,土地市场成交到财政收入端滞后半年,明年政府性基金收入压力较大。第四,支出端的确定性体现在财政体制改革的延续,土地出让收入使用范围调整,项目预算管理趋严是大势所趋。第五,付息压力逐年加大,或也部分挤占财政发力的空间。4、货币政策:政策空间充足,工具组合形式反映政策态度第一,货币政策操作方式进一步转变,宏观审慎政策指引发布。第二,就业压力意味着货币政策宽松方向的维持,但不能决定节奏和边际;地产调控或更多影响当前货币政策宽松的节奏和形式。第三,货币政策空间充足,降准或仍是主导工具,降息不同形式有不同含义。第四,再贷款崛起是结构性目标决定,逆回购风格变化或将延续。5、流动性和货币市场:平稳中,有机遇第一,就总量流动性而言,刚性缺口仍在,关注跨节时点,超储率意义淡化。第二,2022年资金价格中枢仍取决于政策利率,边际受逆回购影响较大。第三,对于同业存单,偏长期限占比提升趋势或维持,预计2022年供需意外因素不多,价格或稳中有降。6、信用周期:信贷社融指标分歧加大,货币信用组合变幻无常第一,预计2022年信贷增速将继续回落,或于年中触底,社融增速趋于震荡。第二,社融脉冲是解释国内经济景气周期更好的信用指标,稳定领先一个季度。第三,社融增速与社融脉冲的波动方向基本一致,社融增速也可以作为信用周期跟踪的简化指标,不过社融增速波动正在趋平。第四,新常态之前,货币信用周期基本同步波动,错位时间段相对较短;新常态之后,货币和信用周期错位较为常见,多种组合都有出现。第五,2022年货币信用周期更可能维持偏稳的组合,类似于2019年,变数在于政策利率是否降息,信用周期能否企稳。第六,“稳货币+稳信用”对利率的指引是偏震荡下行的形态。第七,景气改善的契机在2022年一季度末,后续的走势取决于2022年年初的政策发力能否支撑信用周期企稳,难度较大。风险提示:流动性超预期收紧,房地产调控政策超预期放松。

华创非银

2022/01/05

【华创·每日最强音】政策变局中的“确定性” ——2022年政策和流动性展望|固收+非银

事项:

近日,中国银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则》,共20号文件,自2022年第1季度偿付能力季报起开始执行。对于受规则Ⅱ影响较大的保险公司,银保监会将根据实际情况确定过渡期政策,允许在部分监管规则上分步到位,最晚于2025年起全面执行。

观点:

“偿二代”监管体系主要由三支柱构成。第一支柱为定量资本要求,核心指标为偿付能力率充足率=实际资本/最低资本,二期了完善了分子和分母的计量标准,从而引导行业行为。第二支柱为定性监管要求,二期优化了IRR、SAMAR制度和流动性监管要求。第三支柱为市场约束机制,二期扩大了偿付能力公开信息披露的范围,提升了市场信息透明度。下文主要讨论第一支柱中实际资本和最低资本计量标准的变化及影响。

风险提示:经济下行超预期、政策执行不及预期、业绩增长不及预期。

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